逆回购半年后重启 流动性“维稳”

　　7月30日，中国央行在公开市场上进行了170亿元人民币7天期的逆回购操作。170亿元的规模并不大，但这是央行时隔近半年之后重启逆回购操作，也是连续5周公开市场“零操作”之后，市场不禁纷纷猜测央行此举的用意。

　　在央行重启逆回购操作的影响下，昨日，中短期各期限品种的上海银行间同业拆借利率（Shibor）在经历连续8个交易日的上涨之后，终于全线回落。那么，未来的市场资金利率又会是怎样的走向？

　　重启逆回购时点超预期

　　央行最近一次的逆回购操作是在今年的2月7日，距今已有半年多的时间。在2月7日之后，央行在公开市场上的操作就以正回购和发行央票为主，而且，在此次央行重启逆回购操作之前，央行在公开市场上已经连续5周“零操作”。“尽管逆回购的规模并不是太大，但是央行在此时重启逆回购还是有些超出我们的预期。”一位银行交易员对《国际金融报》记者指出，“我们此前预计央行应该会重启逆回购，不过时间会晚一点。”

　　“170亿的操作量几乎没什么用，这更多的是央行释放的信号，定位就是对目前的资金状况采取微调的措施。”昨日，广发银行高级交易员颜岩表示，他个人觉得目前的资金状况没有逆回购的必要，因为下午3点后资金供给非常充足，所以或许是央行针对未来外汇占款持续减少采取的措施。

　　尤其值得注意的是，此次7天期逆回购操作的中标利率为4.4%，大幅高于上次3.35%的中标利率1个百分点。对此，上述交易员表示：“4.4%的中标利率水平大大超出了市场预期，但是这一利率水平是由各家银行报价后最终形成的，反映了银行目前资金成本的水平，跟当前7天期的银行间同业拆借利率水平差不多。”

　　兴业银行首席经济学家鲁政委在接受《国际金融报》记者采访时表示：“央行的意图很明显，就是为了缓解流动性危机，避免‘6·20钱荒’事件的再次发生，因为此前央行曾明确表示过要确保金融市场的平稳运行。不过，这次操作并不意味着央行释放了松动货币政策的信号，本次逆回购的资金量小、利率高，影响是极其有限的。”

　　昨日，上证指数先抑后扬，最后震荡收盘，报1990.06点，上涨13.76点，涨幅0.70%。前一交易日大跌的银行股昨日纷纷回涨。有业内人士分析，银行股表现与央行此次逆回购操作有关。不过，鲁政委则认为，周二银行股回涨主要原因是前一日跌幅太大，与逆回购没有直接的关系。

　　外汇占款增减成未来关键

　　昨日，各个期限品种的Shibor在连续8个交易日上涨之后，终于出现回落。隔夜、7天期、14天期、1个月期、3个月期的Shibor分别下跌6.2个基点、8.5个基点、16个基点、9.9个基点、0.4个基点。同时，昨日中国货币市场七天质押式回购利率报4.97%，较上一交易日收盘利率5.12%有所回落；隔夜最新利率为3.60%，也低于上一日收盘利率3.77%。

　　“虽然，央行170亿元的逆回购操作规模很小，但是至少是向市场释放了一种维稳的信号，所以直接导致了市场资金利率的全面下跌。”上述交易员进而指出，“周二，除了央行通过逆回购向市场投放了170亿元的流动性之外，还有850亿元的央票到期，因此总共向市场输出了1020亿元的流动性。”

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时表示“央行此次的动作主要目的并非是应对资金短缺，而是缓解流动性偏紧的状况。自新一届领导人上任以来，央行的主要动作就是通过严格的资金管制进行纠偏，防止因期限错配而进行套利的情况，在此基础上注入必要的流动性资金促进市场运行，所以此次动作并非‘救市’信号，而只是满足必要的市场流动性。”

　　“周二逾千亿的投放量应该会以合力的形式进一步增强市场流动性。”鲁政委指出，但此举是否能产生更大的效果还得看外汇占款的表现，“事实上6月份外汇占款下降，也对流动性紧张负有责任。如果未来外汇占款处在下行区间，那么央行此次的操作也不会收到太大的效果。”“此次，央行重启逆回购的重点在于稳定市场信心。”孙立坚进而分析，“我认为决策层应该对中国市场下了一个基本判断——整个中国金融市场并不缺钱。因此，一方面不要对此次逆回购有过高的期待，另一方面也要从这个政策信号中获取信心。”