“盘点”政府债 重在探索举债之路

　　本报记者 杨成万

　　一石激起千层浪。国务院将委托审计机构从8月起对政府债进行专项全面审计，此消息一出，引起了社会各方的高度关注。为此，接受 《金融投资报》记者采访的有关专家进行了解读，并提出了自己的建议。

　　背景：探索政府债改革之路

　　交通银行首席经济学家连平说，政府债引起高层关注是很自然的事情。虽然从目前政府的总体偿债能力来看，大多数政府的偿债能力还是比较强的，特别是层级越高的地方政府偿债能力越强，但不容忽视的是，目前地方债务的规模究竟有多大，谁也说不清楚，这才是致命的。“目前已经暴露出来的政府债风险并不可怕，主要是流动性的风险，即原来计划或者向债权方承诺的还款时间将被推迟，而政府违约的可能性并不大。”连平估计。

　　据了解，目前地方融资平台的主要融资渠道是银行信贷、发行债券以及信托产品。这种以融资平台为核心的地方债务，最明显的特点是占银行贷款规模大，严重依赖土地出让收入。“高层也希望通过审计、清理政府债减轻地方政府对土地出让收入的依赖。”连平认为。

　　在西南证券研发中心总经理张仕元看来，虽然现在大家对政府债的总量都没有搞清楚，但大家的感觉是一个字——多！现在就连一个区、县级的政府也都成立了自己的融资平台。“有了庙子与和尚，自然就会去化缘。而关键的问题还在于，这些政府债究竟用到什么地方去了，是真正用到民生工程？还是用在了政府的楼堂馆所？”

　　张仕元同时认为，高层要求对政府债进行审计，可能出于改革的需要，即将于今年秋天召开的十八届三中全会将对我国今后一个时期的经济改革作出战略性决策。目前正是为改革方案的制定进行调查研究的时候。“当然，目前中央政府与地方政府在财权与事权的划分上也有很多争议。如果在政府债问题上不仅化险为夷，而且能够从中寻找到一些改革路径，则是一件好事情。”张仕元说。

　　影响：宏观层面短空长多

　　张仕元说，审计、清理政府债对宏观经济的影响将表现在以下几个方面：其一，将影响高层对政府债的调控政策，通过对政府债投资项目的审计，将从中发现这些项目对拉动经济增长所起到的作用，如果其答案是否定的，那么，将对政府债的调控趋紧。

　　其二，将影响货币政策的走向。高层要求控制货币发行总量，盘活存量，而政府债就是一笔最大的存量。即使按保守估计的政府债规模目前也在12万亿元以上，这相当于2009年我国出台的“4万亿投资计划”的4倍了。

　　其三，将影响部分地区经济增长速度。因为政府债所融资金都投到了基础设施建设项目上，将直接拉动固定资产的投资，进而拉动经济增长，特别在目前消费和出口都不景气的情况下，这样的效应就更为明显。

　　连平说，审计、清理政府债对宏观层面的影响将取决于以下因素：首先是政府债在经济总量中的占比。目前我国政府债的准确数字不清，大多数人认为在12——16万亿之间，按此计算占到了我国GDP总额的25%---30%，低于国际警戒线。

　　其次是政府债的质量。现在政府债风险到底有多高，能不能转化为危机，会不会失控。因此通过审计、清理就是识别、预警，看哪里有危机。审计的重点将是对违规的审计，比如违规担保、违规借款、债务资金的违规使用等。

　　第三是银行信贷在政府债中的占比。因为银行业金融机构是一个国家和地区经济“血液库“，如果银行业金融机构出了问题，整个宏观经济都要受到影响。从这个角度来看，审计地方债对银行业将带来一定的影响，不过，这主要还是心理层面的，因为今年以来银行信贷在政府债中的占比是呈下降趋势的。“同时还应该看到，政府债基本上都是用于基础设施建设，因此，审计地方债对地产业及其相关行业如钢铁、水泥、建筑施工等行业将带来一定的影响。”连平说，而这些都是拉动投资，进而拉动经济增长的重要因素。

　　建议：控制总量，提高质量

　　不过，连平认为，对政府债要有一个正确的认识，从构成地方债的三大块——银行信贷、地方政府发债和信托产品发行来看，今年以来银行给地方政府的信贷资金规模同比是下降的，现在主要是信托这一块增加的较多。

　　连平对改善政府债的管理提出了如下建议：政府应该控制地方债总量的增加。审计署数据显示，截至2012年年底，有10个省本级2012年年底高速公路债务余额比2010年增长2100多亿元，增长率为36.88%，其中4个省本级高速公路债务的借新还旧率超过50%。如果政府债规模不断扩大，将导致金融危机。

　　政府债投资结构要合理。不少政府债主要还是投资到地方基础设施建设，很多项目效益不明显，甚至没有效益，这也给政府债的偿还留下了巨大压力和风险。

　　连平同时建议，要开拓多元化的地方政府融资渠道，如委托贷款、股权融资、资产证券化等；要对于民间资本开放，给民间资本投资地方债提供通道。“在严防规模扩张过快的同时，也要防止断奶带来的资金面全面断裂风险，特别要注意不能完全掐断融资信托发行，要缩但不能断。”连平说，因为一旦断奶危机可能即刻就发生，而且引发传染性的连锁反应。“要增加政府债的透明度，钱从哪里来的？用到哪里去了？将产生怎么样的效益？但现在不少地方和处于暗箱操作状态，目前社会各界对政府债的总量众说纷纭、莫衷一是。”张仕元建议，有关部门应该进行准确的统计，并向社会公众公布。