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地方债清查或冲击城投债 宏观经济期待“浴火重生”

发布时间:2013-7-30 14:40:00 来源:大智慧通讯社 【字体:

  大智慧阿思达克通讯社7月29日讯,中国地方债即将迎来新一轮摸底清查,此举或将冲击基建等固定资产投资项目,短期内将拖慢实体经济增速,但长期有利于调整经济结构。而作为债务偿付风险集中的城投债所受影响首当其冲,或将迎来一轮熊市行情。

  审计署官方网站周日发布消息称,将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。此前,审计署已先后两次组织对地方政府性债务进行了审计,其中2011年上半年为全面审计,2013年上半年为抽样审计。

  “目前中国地方债务最大的风险在于,地方债务具体规模的未知,不可测的风险成为最大的风险。”某上市券商投行部总经理汪杰对大智慧通讯社说。

  华龙证券机构事业部总经理张晓认为,本轮审计主要目标应是摸底,应不致有很严格的清算,“一家之主,总要知道家里有多少米面,一年有多少收支,才能做出相应的决策。”

  2011年的全国性地方债务清查结果显示,截至2010年底,全国地方政府性债务余额107174.91亿元;省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率,即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%,加上地方政府负有担保责任的或有债务,债务率为70.45%。

  城投债短期受抑,但硬性违约风险或不大

  地方债务清查中首当其冲的就是城投债,因其发行主体经营状况参次不齐,分化严重,给债务偿付带来巨大风险。然而,接受大智慧通讯社采访的市场人士预计,本轮清查将使城投债供需双双受抑,但硬性违约风险仍然不大。

  “城投债已开始出现下跌,审计过程可能对其不利。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊说。

  此前曾任某大型券商首席债券分析师的一位资深业内人士也表示,本轮审计可能引发短期债券市场抛盘增加,需求萎靡等现象,“长期看会有分化,资质好的城投会受捧,而财务状况堪忧的地区发的债,则可能沦为鸡肋。”

  他并表示,审计对城投债的发行或有不利影响,“11年的时候,大量城投发不出,不知道今年会不会重演历史。”

  2011年地方债审计结果公布后,债市出现一轮持续近一个季度的走熊行情,中债总指数中的净价指数从6月的最高113.59点降至9月初的111.44点。

  据交易员透露,周一债市早盘城投债需求较弱,收益率有上行趋势。

  当前中国尚未出现政府债务违约事件,但城投公司债台高筑已引起不少业内人士的担忧,此前大公国际撤销“10赤峰投债”的信用评级则使得市场对于城投债违约的忧虑更趋强烈。

  汪杰表示,当前地方融资平台超过三分之一的融资投向城建、基建等弱盈利能力项目,平台公司盈利能力较差,以 “赤峰债”为例,其发行人赤峰城投2010年至2012年的营业利润率分别为6.94%、-10.5%和-21.17%,下降趋势明显;其利润基本依赖政府补贴,2011年和2012年分别获得政府补助1.79亿元和1.21亿元,相当于净利润的1.5和3.1倍。

  7月1日,大公国际资信评估有限公司公告称,截至2013年6月28日,赤峰城投未向大公提供跟踪评级所需资料,因此在“10赤峰投债”存续期内,大公无法出具评级报告,大公决定撤销“10赤峰投债”信用等级。此举引发市场诸多猜测。

  周文渊认为,平台公司背靠政府信用,硬性违约可能性不大,“不会出现违约,(审计)过程会很难受,但结果会很美好。”

  而广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕教授亦表示,地方债偿还压力很大,甚至可能出现不按时还款的情况,“但赖账肯定不会,政府破产更加不可能。”

  ** 宏观经济“阵痛”是为了“浴火重生”**

  尽管地方债清查短期内或拖累经济增速,但长期看,能理顺地方政府资产负债结构,为经济“浴火重生”打下基础。

  “在政府主动去风险背景下,未来经济增速将稳步回落。由于政府投资受到债务负担拖累,未来增速会逐步放缓。”银河证券首席经济学家潘向东在给大智慧通讯社记者的邮件中说,“但长期来看,有助于改善地方政府资产负债表,…,一旦风险得到清查,不仅能够减少各种估算的干扰,有助于针对性地对风险进行隔离、消化,并且有助于未来在对风险的控制与处理上达成一致意见。”

  华融证券研究院副总经理马兹晖认为,地方债清理将会对实体经济造成一些负面效应,“一是地方政府资金来源方会取态谨慎,倾向于等审计结果出来后再提供资金,这短期内造成资金压力,二是审计过程中,地方政府的一些不规范的资金腾挪必定要收敛一下,资金流动效率会下降。”

  他表示,若审计结果超出预期,将大大打击市场信心,短期内将造成较大的市场波动,“就算结果不超过预期,也会冲击基建。”

  2011年地方债全面审计报告于6月发布,其后,中国投资增速一路下滑。统计局数据显示,固定资产投资同比增速(不含农户)由上半年的25.6%一直降至全年的23.8%;GDP同比增速亦从上半年的9.6%降至全年的9.3%。

  华龙证券机构事业部总经理张晓表示,尽管地方债务清查短期内将使得经济增速放缓,但一方面结构调整将使经济长期受益,另一方面政府也会采取相应的对冲措施,“政府的拆弹操作不会孤立进行,肯定是边稳(增长)边拆。”

  潘向东亦表示,决策当局可能会为此轮审计引起的负面效应做一些对冲,“比如中央举债进行一些轨道交通、环保等方面的投资,通过融资渠道的放开鼓励中小微企业投资一、三产业,或者加大消费杠杆提高人们的边际消费倾向等。”

  发稿:章磊/张金栋/孔驰/姜珊/何巨骉


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