QE或于4季度退出对中国经济冲击总体可控

　　18日，中信证券发布研报称，美联储最早将于今年第4季度退出QE，并于2014年中期结束Q E。中信证券认为，美联储退出QE对中国经济影响喜忧参半，但总体风险可控。

　　17日晚间美联储主席伯南克的讲话再次引发市场对美联储货币政策三个关键节点的猜测：一是何时开始缩减850亿美元的资产购买规模，即何时开始退出QE；二是何时结束资产购买，即何时完全退出Q E；三是何时结束超低利率，即何时加息。

　　目前，美国劳动力市场复苏已进入实质性阶段，就业人数加速增长的趋势将会持续，未来新增非农就业人数提升至22万左右的概率较高，即4季度开始退出Q E。而新增非农保持在20万人以上，则未来10至12个月，失业率将有望降至7%，此时美联储极有可能停止购买资产、结束QE。到2015年底，如果美国新增非农就业保持在22万人以上、失业率将降至6.5%左右，美联储可能会考虑加息。

　　中信证券认为，美国退出QE的前提是美国经济和就业实质性的改善，美国需求的复苏将对中国出口需求有正向拉动作用，因此对中国贸易渠道方面的影响偏正面。另一方面，美元走强将缓和人民币升值的节奏，舒缓出口企业的利润空间。

　　然而，退出QE对中国资金渠道方面的影响有可能偏负面。短期内，将导致资金从中国撤出，从而加大国内货币市场、资本市场和汇率市场的波动性；长期看，QE退出将导致大宗商品价格面临下行压力，俄罗斯、巴西等资源型新兴市场国家的收入将随之下降，政府债务压力相应上升，新兴经济体下行风险加大将会通过紧缩外需、示范效应等多个渠道波及中国经济。

　　值得关注的是，QE退出对于中国资金面和汇率的冲击风险总体可控。首先，中国货币政策仍有操作空间，可以通过降准等手段对冲风险；其次，中国资本账户并未开放、政府对于汇率的调控能力更强；再次，相对于其他新兴经济体，中国的经济增长相对平稳、通胀水平更低，对外负债水平较低，经济基本面更为稳健，对于冲击的防御性更强；最后，美国经济的持续复苏有赖于国际经济环境的稳定，因而美联储将更多地考虑政策的外溢效应，从而一定程度降低资本恐慌性抽离新兴经济体的概率。