1.3万亿美元甩不掉的“购买循环”

　　7月16日夜间，美国财政部公布的数据显示，截至5月底，中国大陆持有美国国债为13159亿美元，比4月环比增持252亿美元。这是自美国财政部公布该数据以来，中国大陆持有美国国债总额首次突破1.3万亿美元关口，创下历史之最。

　　为何持续增持

　　数据显示，中国今年前5个月内，就已增持美债955亿美元。为什么还要继续增持？

　　国家发改委对外经济研究所国际合作室主任张建平向《国际金融报》记者分析，中国持续增持美国国债是多方面原因造成的。“简单表述就是，大量的外汇储备无法国内消化。”

　　张建平分析，首先，从外汇储备量来看，中国的经常账户、资本账户全都是顺差，收入远远大于支出，中国央行拥有的大量外汇储备需要保值；其次，虽然国内投资规模已有所上升，但由于国内投资渠道仍然不足以吸收如此巨额的外汇储备，多出来的钱就需要投向国外；再者，中国投资海外的渠道也未完全开放，因此只好将国债作为主要的投资渠道，然而放眼全球，只有美国国债的安全性和收益率都尚好。

　　国家发改委对外经济研究所国际经济金融研究室主任姚淑梅同意张建平的看法，她进一步补充称，中国外汇储备总额太大，进入任何一个市场都可能造成巨大的市场动荡，只有美国金融市场比较深，万亿美元的资金进入市场也不会引起巨大的震荡。而且，对于中国央行而言，购买国债最重要的考虑因素依次是流动性、保值功能、增值功能，而美国国债正好符合中国央行的需要。

　　那么经历了9个月增持之后，中国还会将增持美国国债的趋势继续演绎下去吗？更进一步，姚淑梅还判断，今后中国增持美国国债的趋势还将继续。这是因为最基本的驱动因素仍未改变：我国外汇储备上升趋势继续，同时美元升值趋势也将继续。

　　不过中国增持美国国债的上涨速度会有所下降。就购买国债的重要驱动力——避免人民币升值而言，姚淑梅向《国际金融报》记者分析，其实人民币升值的空间已经不大，因为经过几年的升值压力之后，目前人民币汇率已经基本达到了平衡状态。

　　有观点认为，现在正处于美元升值期，中国是否因此就会持续加大对美国国债的购买力度？对此，张建平分析，看上去是获利，但这同样也是导致风险增高的原因所在，即中国大量的外汇储备对美元汇率的依赖性不断上升。

　　风险究竟几何

　　值得注意的是，记者发现美国国债的前三名持有者中，只有中国大陆增持，而其他国家坚持减持，是否说明其中潜在风险增大？

　　对于中国外储投资太过依赖美元汇率，甚至有评论称中国外汇储备已经被美元“绑架”。复旦大学亚洲经济研究中心、全球投资与贸易研究中心主任袁堂军向《国际金融报》记者表示，确实存在一定担忧，中国如果处理不好，确实有可能处于“被迫购买”、“被牵制”的地位，因为中国国内的生产率增速远低于通胀率增速，为了降低人民币的升值压力，同时由于中国尚未找到人民币国际化切实可行的好办法，中国只能购买美国国债，反过来为了刺激中国对美国的出口，增强美国的购买力，中国又只能继续增持，然而一旦处理不当，就可能造成恶性循环。

　　姚淑梅则分析，央行干预外汇是出于维持汇率稳定的考虑，这符合国际惯例，许多国家如日本央行也进行市场干预，但国际金融市场有汇率观察机制，只要不是有意造成国际汇率波动的央行调整行为，都是在允许范围内的。不过她进一步指出，中国确实在不断增强外汇储备投资的多样化渠道，未来中国外汇储备可能被切割成几个部分分别投资，但对美国国债的增持毫无疑问是一直上升的趋势。

　　不仅中国部分学者担忧增持美国国债的潜在风险，美国也在担忧。《国际金融报》记者发现的有趣细节是，美国财政部一直强调，除了美国财政部能够得到的数据之外，中国持有美国国债的总额可能远远超过其统计数据。

　　姚淑梅分析，美国财政部统计数据时一度将来自英国等地的部分购买量算在中国账上，这是因为中国购买美国国债可能通过央行和主权基金，也可能通过其他很多渠道，所以因为美国担心中国大量增持美国国债之后（特别是通过美国不明的渠道），一旦中国不负责任地大量抛售，将给美国经济和金融带来巨大冲击。

　　不过总体来说，姚淑梅分析，美国债务的第一持有人是美联储，第二是美国国内企业，第三才是外国持有者，而中国只是其中的23.17%，所以中国持有的美国国债对美国整体金融体系的影响并不会太大。