盘活存量需推进信贷资产证券化

　　央行最新公布的金融数据显示，上半年社会融资规模为10.15万亿元，其中，人民币贷款增加5.08万亿元，信托贷款增加1.23万亿元，企业债券净融资1.22万亿元;而6月份社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期少7427亿元。

　　保持合理的货币信贷总量，盘活存量、用好增量，是当前稳健货币政策的题中之义。专家们也不约而同地认为“盘活存量要推进资产证券化”。央行行长周小川7月15日表示，引导金融机构将盘活的资金向小微企业倾斜，在风险可控的前提下推动信贷资产证券化常规化发展。支持符合条件的小微企业发行债务融资工具。

　　信贷资产质量是关键

　　所谓信贷资产证券化，是把欠流动性但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池，以此为基础发行证券。从广义上讲，是以信贷资产作为基础资产的证券化，包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡账款、企业贷款等信贷资产的证券化。

　　自2012年5月以来，信贷资产证券化重启，试点规模仅500亿元，占中国商业银行系统总资产的比例还不到0.1%。

　　“从市场经验看，信贷资产证券化可以结束试点，只要银监会和证监会批准，规模还可以继续扩大，当前股份制银行的需求更强烈一些。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩在接受中国经济时报记者采访时说。

　　清华大学经管学院李稻葵教授表示，中国金融领域改革的突破口是商业银行的信贷资产证券化改革，这将有利于壮大债券市场，拓宽民众投资渠道，也将给银行及整个资本市场减压，从而最终改变整个金融结构。

　　“信贷资产证券化是盘活存量、提高流动性的金融创新工具，主要看抵押的信贷资产质量如何，如果质量不好就会埋下金融危机的隐患。信贷资产证券化的发展还要推出更多创新产品，形成一定的市场规模，并且扩大占有率。”北京大学证券研究所所长吕随启在接受本报记者采访时说。

　　曾有媒体报道，监管部门要求信贷资产支持证券入池贷款中，中小企业贷款可能占到70%以上。吕随启提醒要防范风险：“中小企业的净值少，信用级别低，其融资相对难一些，但贷款和融资都应该按照市场原则。看看创业板业绩变脸就知道，把劣质企业过度包装上市，对股民也不公平。”

　　最新数据显示，截至6月末，人民币贷款余额高达68.08万亿元;银行间市场共发行896亿元规模的信贷资产证券化产品。专家建议，可以把商业银行部分安全性比较高的住房贷款、房屋贷款进行资产证券化。

　　“信贷资产证券化要谨防道德风险和链条过长。美国的产品档级不超过6个，有一类信用违约互换比较复杂，但中国还没有这种产品，标的不能用证券，所以不存在太大问题。”黄嵩表示，美国次贷危机是因为房地产市场出现问题，不是资产证券化所引起的，目前美国的资产证券化规模已恢复到危机前的水平。

　　美国资产证券化根据基础资产的种类分为住房抵押担保证券(MBS)和非抵押资产支持证券(ABS)。截至2007年末，MBS和ABS余额11万亿美元，约占美国债券市场总额的34%。金融危机后，ABS规模有所萎缩，存量规模不到两万亿美元，而MBS规模依然在8万亿美元以上，两者合计占美国债券市场总规模的约28%。

　　阿里案例无典型意义

　　资产证券化产品是债券市场发展中的重要一环，最近阿里搅动着互联网金融的一池春水。

　　7月11日，诺亚财富与阿里小贷公司的首支私募信贷资产证券化产品募集完成。该产品首次通过基金子公司特定多客户资管计划形式募集，此前获批的东方资管阿里小贷产品为券商专项资管计划。

　　阿里小贷发放的小微贷款行业覆盖范围广，贷款期限短(平均周期127天)，贷款区间集中在5万元至50万元内，单笔贷款金额小。这支信贷资产证券化产品是将阿里小贷的信贷资产打包，以其收益权作为投资标的，发行基金子公司特定多客户资管计划，由诺亚财富的高净值客户认购。

　　阿里小贷产品的收益率并不高，仅略高于一年期贷款基准利率(6.15%)，但低于信托8%—9%的回报率。“阿里可以做这些产品，毕竟大数据占有优势，但在中小企业贷款证券化上，阿里案例并没有典型的意义。”黄嵩表示。

　　在吕随启看来，金融机构要利用互联网进行创新，通过技术手段进行业务升级也是方向，但互联网企业金融化值得商榷，毕竟企业不能支配金融机构，马云也成不了银行家。

　　随着中国金融市场的进一步成熟与发达，企业或个人通过直接渠道募集资金，而不是通过银行放贷方式(间接渠道)。这种趋势被称为金融“脱媒”。“阿里试水私募信贷资产证券化产品，对银行‘脱媒’有一定意义，但对传统金融的冲击并没有那么大。因为银监会对其还是有所限制，短时间内也不可能大面积铺开。”吕随启说。