2013年6月中采PMI指数点评

    邵宇
　　东方证券
　　S0860511110001
　　
　　
核心事件
　　7月1日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，2013年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.7个百分点。构成制造业PMI的5个分类指数普遍回落。(中国物流与采购联合会)
　　
点评
　　6月PMI主要指数全面回落，经济下行风险在增大。6月PMI指数50.1，较上月回落0.7个百分点，由合成PMI指数的五大分项扩散指数来看，生产指数（生产端）与新订单指数（需求端）的显著回落，是拉低6月PMI指数的重要力量，充分反映了当前经济形势的疲弱。分项来看：新订单指数贡献-0.42个百分点（占比30%，较上月回落1.4个百分点至50.4）；生产指数贡献-0.325个百分点（占比25%，较上月回落1.3个百分点至52）；供货商配送时间贡献-0.075个百分点（占比15%，较上月回落0.5个百分点至50.3）；原材料库存贡献-0.02个百分点（占比10%，较上月回落0.2个百分点至47.4）;；从业人员指数贡献-0.02个百分点（占比20%，较上月回落0.2个百分点至47.4）.从企业类型来看，大型企业较上月回落0.7个百分点至50.4，仍持续在50枯荣线之上；中型企业回落1.6个百分点至49.8，再次跌入50以下；小型企业较上月回升1.6个百分点，数据发布以来持续在50以下。6月中采小型企业PMI指数与汇丰PMI指数出现了明显的背离，我们跟踪下来，汇丰PMI指数与中采小型企业PMI指数发生背离的时候，汇丰PMI指数的方向性指示更具参考意义，中小型企业未来的经营形势不容乐观。今年1月以来，中采PMI指数的调查样本由820家扩充至了3000家，而且季节调整方法更加完备，所以，年初以来指数波动的季节性特征显著小于往年同期。考虑到这个因素的前提下，6月PMI指数的显著回落，与其他宏观数据共同印证了当前经济的疲弱。但从就业指数来看，4月以来虽持续回落，但单月回落的幅度并不大，6月较5月回落0.1个百分点至48.7，大面积失业等影响社会稳定的因素并没有出现，因此宏观经济维稳政策出台的必要性不大，加上近期决策层的表态中对经济回落的容忍度较强，我们判断认为，下半年经济仍将低位徘徊，经济下行风险值得关注，不排除下半年经济逐季回落的可能。
　　5月PMI新订单指数回落明显，新出口订单加速萎缩。5月PMI新订单指数50.4，较上月回落1.4个百分点，回落至50枯荣线附近，显示了需求端整体的疲弱；其中，新出口订单较上月回落1.7个百分点至47.4，显示出口订单形势在加速恶化。这与我们前期的判断是一致的，需求端的疲弱，加大了经济下行的风险。
　　购进价格指数进一步萎缩，预计6月份PPI同比大致与5月持平。6月购进价格指数44.6，较上月回落0.5个百分点至44.6，购进价格的持续回落的近期大宗商品价格的走弱与国内需求的疲软密切相关。短期这一趋势或将延续，原料成本价格的回落对部分中游行业的利润形成一定支撑。但总体购进价格指数的持续低迷会导致企业层面加速去库存，对宏观经济的企稳不利，
　　原材料库存指数与产成品库存指数同步回落，企业生产行为较为谨慎。6月原材料库存47.4，较上月回落0.2个百分点；产成品库存48.2，较上月回落0.4个百分点。原材料库存的低迷，反映了企业生产层面非常谨慎，去库存的倾向较为明显；这一点从PMI采购量指数上亦可以看出一些端倪，采购量指数去年4季度以来首次跌至50枯荣线以下，6月较5月回落2个百分点至49.5。