收益渐趋平稳 机构配置谨慎

　　⊙隐峰 ○编辑 杨刚 
　　
　　周四，央行依然没有进行公开市场操作。本周已是央行连续第二周停止公开市场操作。纵观全周，共计有票据到期220亿元，正回购到期240亿元，全周累计净投放货币460亿元。由此显示，央行近期操作思路仍以稳定资金面、平抑过高的同业拆借利率为主。
　　昨日隔夜回购利率与前日基本持平，但7天、14天及21天回购利率相比前日仍有所回落。市场上出资金的机构依然较多，资金拆借便利。从细节来看，出资金的机构对质押券、对手方、首末期交割方式等要求均不高，且可以按加权回购利率水平减点拆出资金。这些都显示目前的银行间市场资金面还是较为充裕的。
　　虽然资金面依然保持较为宽松的局面，但是从债券二级市场成交水平来看，收益率已渐趋平稳，并没有延续之前持续下行的趋势。以10年期国债为例，目前收益率水平基本稳定在3.5%-3.53%附近，5年超AAA中票稳定在4.5%-4.55%附近，成交收益率水平没有继续下行。从剩余期限1年以内的短期债券来看，评级较高的AA+及以上品种基本成交在4.6%附近，低评级品种成交在5%附近。以买盘实际需求来看，仍然偏向于短久期品种与高评级品种。这些都显示出机构在配置策略上仍然偏谨慎，虽然资金宽松了，但也并非盲目加仓买债。在收益率平坦化甚至略有倒挂的情况下，依然偏向于配置久期略短的债券或者是流动性较好的高评级信用债。并且，当收益率水平回落过快时，买盘也开始犹豫了，不愿意在目前收益率水平上盲目追高。
　　如果目前这种资金宽松的局面能持续维持一段时间，回购利率水平继续降低，同时短端收益率水平持续回落，相信买盘才会更趋活跃，同时更多地开始关注3-5年中等期限、AA+或AA评级的债券。