专栏新兴市场光环褪色 高增长时代已终结？

    编者按:本专栏是根据中国国际广播电台环球资讯频道《早间第一资讯》财经子栏目的内容整理而成,节目主编为成亮。该节目每天选取最具风向标价值的全球财经大事,第一时间进行深入浅出的分析,迅速周详地理清新闻事件的背景脉络。同时,连线顶尖经济学家,深入繁杂信息与不同观点的内部,为听众提供洞察超越表面资讯的理性分析。

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新兴市场光环褪色 高增长时代已终结？

    在过去的几周里，认为"新兴经济体高速增长时代已经终结"的观点变得越来越流行。由于美联储提出年内可能收紧货币政策，大量资金加速从新兴市场撤离。廉价的资金是促进经济增长的一个重要力量。

    新兴市场国家的本轮经济腾飞开始于2003年，当时美联储和各大央行大幅降低利率，刺激了大量低成本资金流入新兴国家。新兴经济体的整体增速从此前二十年的3.6%大幅上升至7.5%。在2008年金融危机后，新兴经济体的增速更比发达经济体高出9个百分点，创下历史新高。

    兴业银行首席经济学家鲁政委3日在国际广播电台环球资讯广播《早间第一资讯》节目中表示，未来10年中，新兴经济体毫无疑问面临着巨大挑战。他指出，在国际上可以清楚地看到“三十年河东、三十年河西”的情况，也就是新兴经济体发展得好的时期通常是在美元汇率走弱的时期，而美元汇率一旦走强，新兴经济体则将面临严峻冲击。

    鲁政委认为，随着美国经济复苏和QE退出，全球金融市场将不可避免地实现从新兴经济体到美国的转移。在这一过程中，如果新兴经济体不能提前采取明智的政策，经济可能出现无法避免的巨大震荡，因为在过去美元贬值的10年中，包括美国QE等主要发达经济体的宽松政策导致了全球流动性宽松，在给新兴经济体带来繁荣的同时，也造成其过度加杠杆及资产泡沫，特别是房地产的泡沫化。

    他指出，美元走强对新兴经济体经济的影响如果不能很好地解决，至少在未来10年中，新兴经济体对全球经济的贡献会减弱。

    到了今年的一季度，新兴经济体的增速又重新回落到了3.7%的水平。一些国家陷入了危机和混乱，而像俄罗斯和巴西等依赖初级产品出口的国家，也面临着大宗商品价格走低的压力。

    对此，鲁政委表示，发达经济体进口需求回升，很难抵消货币紧缩政策给我国带来的影响。

    他表示，首先，目前中国对发达经济体出口占比正不断下降，已从过去的高于50%快速下降至不足40%；其次，人民币持续升值，以及国内包括劳动力在内的制造业成本提高，使得美国制造业出现越来越强的回流趋势，而美国页岩气和页岩油技术也将使制造业成本明显下降，意味着以美国为首的发达经济体从中国进口的减少是结构性而非周期性的。

    再次，鲁政委指出，目前人民币对美元仍然持较为强势的状态，在考虑到国内劳动力、原材料价格成本上升的因素后，目前人民币实际汇率非常强劲。他强调，这种偏高状态的影响在国内已经清楚显现出来：可贸易程度较高的产业眼下处于非常困难的情况；目前中国的外贸依存度已降至全球平均水平以下，对发达经济体出口的占比快速下降；而在我国吸引的FDI中，投向制造业的占比不断下降，显示出中国日益疏离全球的过程。鲁政委认为，这将使未来中国企业利用发达经济体技术外溢、对华投资和卷入全球贸易一体化的机会越来越少，使我国产业升级难度更高。

    因此，他认为，目前人民币汇率高估的状态如果不改变，我国将无法利用美国经济回升的机会，在日元、韩元偏弱的情况下，甚至国内市场和新兴市场份额也会被日韩制造业所抢夺，这种风险必须关注。

    对于新兴经济体的未来，创造了金砖四国一词的前高盛资产管理公司主席奥尼尔认为，未来十年金砖四国的增长可能比过去十年慢，但这主要取决于这些国家围绕人口和生产力进行的改革行动，美联储货币政策的影响不会太大。

美债走弱拖累"债券之王"业绩

    美联储收紧量化宽松也不只是对新兴市场有影响。最新披露的资料显示，全球最主要的债券投资基金，由太平洋投资公司管理的"总回报基金"6月份亏损了2.64%，是2008年秋天雷曼兄弟破产以来的最差表现。

    虽然该基金的管理者，债券之王格罗斯早就警告过，债券牛市可能要终结了，但他还是把37%的资产都投入到美国国债里面，近期国债收益率的上升让他很受伤。
    另外，根据摩根大通银行的测算，美国10年期国债收益率每上升1个百分点，持有大量长期国债的美国银行业就将承受300亿美元的损失，而整个银行业一季度的盈利也才400亿美元。因此，美联储想要退市又不引起金融动荡，恐怕是没有可能的事情。

国债期货传将择机推出

    时隔18年后，国内的国债期货可能将重新启动。在去年2月，中金所已经启动了国债期货的仿真交易。而最新报道指出，国债期货已经获批，将择机推出，更引来市场的强烈关注。

    其实早在1992年，上海证券交易所就开放了我国的国债期货交易。到1994年，国债期货的成交额已经达到1.9万亿元，是股市交易量的3倍多。但市场火爆的同时，风险也在累积。特别是95年爆发了恶意操纵市场价格的327国债期货事件后，国债期货市场受到监管层的大力整顿，并最终被关闭。

    18年之后，我国的利率机制和金融市场都已经成熟了许多。随着银行、保险公司等机构的迅速发展，国债期货作为重要的风险管理工具，又重新返回投资者的视野。当然，为了防止风险事件，市场准入、保证金和逐日盯市等制度建设也必不可少。

核电实行标杆上网电价 英美日减支困难最大

    国家发改委昨天宣布，将现行核电上网电价由个别定价改为对新建核电机组实行标杆上网电价政策，并核定全国核电标杆电价为每度0.43元。实行核电标杆电价，可以发挥市场在价格形成中的基础性作用，有利于利用价格信号引导核电投资，激励企业约束成本，促进核电健康发展。

    经济合作与发展组织指出，在所有需要削减债务的国家中，日本、美国和英国在避免损害经济增长方面的困难最大。要实现到2060年政府债务占国内生产总值比重降至60%的目标，上述三国需要采取更大力度的削减开支和增税措施。

    针对我国农村金融需求得不到满足的问题，财政部昨天表示，将遵循重点扶弱、差别对待的原则，进一步研究细化政策标准，包括研究完善农村金融机构定向费用补贴政策，加大对中西部地区，尤其是基础金融服务薄弱地区的支持力度。（全景网/成亮）