资金需求移向长端 流动性预期仍较悲观

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日，央行官网发布《合理调节流动性 维护货币市场稳定》的文章称，当前流动性总量并不短缺，近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。
　　实际上，央行上述提法中的“流动性总量”指的是包括沉淀为债券及各类非标准债权资产，以及可供随时兑付的广义现金等在内的流动性总称。而后面所指“提供了流动性支持”，则应该理解为纯粹的可用资金头寸，即按照央行说法，指的是为某些出现偿债或兑付危机的银行机构提供了头寸援助。
　　根据公开信息，从5月25日至今的一个月内，央行并未向市场提供“额外”的流动性援助。Wind资讯统计显示，上述期间共有8次合计2400亿元的历史正回购到期，央行并进行了4次合计490亿元的正回购回笼；此外，该期间有两笔3年前操作的1280亿元央票到期，央行并进行了6次合计440亿元的央票回笼操作。轧差下来，央行“被动”向市场净投放资金2750亿元。
　　按照国务院常务会议及央行货币政策委员会会议精神，我国现阶段货币政策应遵循“用好增量、盘活存量”的宗旨，有力支持经济结构调整和转型升级。这意味着，中央高层希望通过提高现有存量资金的运用效率，来纠正资金空转，纠偏金融机构过度创新等弊端。
　　央行提供流动性支持，有两种含义，一是投放新增量，二是通过行政手段对不同银行间的流动性进行利率指导和头寸调节。从迄今可见的公开市场操作以及商业银行“澄清”来判断，第一种投放或并未出现。
　　昨日，央行在公开市场依旧选择了“无为而治”。停发央票的同时，央行也没有进行正、逆任何方向的回购操作。而由于昨日的120亿元历史正回购到期，相当于为市场投放了相应规模的流动性。这种投放，也是被动的以及着眼于存量的。
　　值得注意的是，市场对于较长期限资金的需求不减反增。截至昨日收盘，银行间市场质押式回购共有9个期限的资金成交，总规模达8565亿元，接近历史高位。其中，隔夜至21天资金价格呈现10个至82个基点的回落，而1个月、2个月甚至6个月的资金利率，却延续了此前的走高态势，多者上涨近100个基点。这显示资金需求继续在向长端移动，市场整体流动性预期仍旧处于较悲观区间。