公开市场“零操作” 业内预计资金状况难现明显放松

业内人士称，季末来临、外汇占款预期减少等多因素还将发酵，预计资金状况在月末前难现明显宽松，未来资金利率中枢仍将维持高位

　　端午节后首个交易日，市场资金面仍延续节前紧张气氛。伴随着券商、基金等交易成员的回归，银行间市场资金价格继续上扬15至62个基点不等，成交量也稳步增加。对此，央行昨日在公开市场暂停任何操作，以减缓市场资金压力，但节前询量的逆回购则询而未发。
　　业内人士称，季末来临、外汇占款预期减少等多因素还将发酵，预计资金状况在月末前难现明显宽松，未来资金利率中枢仍将维持高位。
　　
　　隔夜回购创“天量”
　　“早盘开盘后，银行间隔夜和7天回购迟迟没有成交，大家都在看第一笔的报价。”据银行交易员透露，在经历了节前的资金紧张后，昨日开盘时，市场拆借较为谨慎。据财汇数据显示，隔夜和7天回购的开盘价分别在6.32%和5%的高位。
　　数据显示，昨日隔夜和7天回购的加权平均利率分别较前一交易日上涨了62个基点和42个基点，分别收于6.93%和6.38%，持续“倒挂”。同时，由于基金、券商等机构的回归，昨日两个品种的成交金额分别放大了494亿和578亿。
　　与此同时，由于股市下跌，避险资金也涌入交易所回购市场，令其资金价格不断上涨。由于又逢周四，隔夜回购的实际占用资金天数延长。昨日，隔夜回购利率盘中最高飙涨至32%，最后收于12.94%，成交2209.55亿，创单日历史成交金额的新高。
　　
　　逆回购询而未发
　　面对此，央行本周在公开市场延续净投放。周四，央行同时暂停了央票和正回购，停止向市场回笼流动性，以缓解“钱荒”。这是自5月份3月央票重启后，央行首次暂停发行央票。
　　同时，由于节前开展了逆回购询量，市场期盼逆回购重启时，逆回购却未现身。至此，本周公开市场实现净投放920亿，连续第二周实现净投放。
　　停止正回购和央票回笼，仅为应对暂缓短期的资金紧张，而未开展逆回购“输血”，则意味着央行并未转向宽松，而是在中性基调中继续维稳，这成为昨日公开市场操作向市场透露的信号。
　　事实上，近日市场流传央行向某些大行开展定向逆回购，已表明央行对资金面紧张并未视而不见，只是目前并不是全面转向宽松的最佳时机。
　　分析人士称，6月资金面紧张已成定局，为准备金率从高位上的下调开启了空间。但持反对意见人士则认为，在没有解决资金供应结构性失衡的问题之前，准备金率的下调可能导致房地产泡沫继续膨胀。但不管怎样，央行都将面对流动性调控的两难抉择。
　　
　　资金价格中枢上移
　　事实上，6月还未过半，此轮资金面紧张时点早于市场预期。对于其背后的原因，中信证券称，一方面，端午节假期现金走款的季节性压力较大、常规缴准等因素干扰；另一方面，同一机构之间不能进行债券交易也对短期交易进行了诸多限制，降低了资金流转效率，增加了资金在途的停留时间，导致节前资金面超预期紧张。
　　展望6月下旬，资金面环境更为严峻。业内人士普遍判断，后续银行间流动性或难以缓解。一方面，6月底之前，银监会将针对“8号文”的落实情况展开检查，叠加半年末时点考核，银行存款端和理财端均承压。
　　另一方面，同一金融机构理财与自营账户之间不能交易，季末理财续接难度增大，机构需提前准备头寸。此外，海外对人民币升值预期降温，再结合进出口数据，预计5月份以后新增外汇占款将明显下滑。
　　鉴于此，在本个半年末，季末因素等多因素的叠加效应还将持续发酵，预计资金状况在月末前难以明显宽松，未来资金利率中枢仍将维持在高位或上一个台阶。

　　⊙记者 王媛 ○编辑 孙忠