人民币资本项开放路径

　　资本账户开放的风险控制关键在于资本账户开放的顺序、节奏以及相关制度建设

　　文/姚淑梅

　　目前看，由于我国金融体制改革相对滞后，金融体系发育不完善，金融市场广度和深度严重不足，快速推进资本账户可兑换显然存在较大风险，国际上不乏失误的案例。但是，随着经济国际化程度提高，人民币国际化战略启动，推进人民币资本账户开放已成为前提条件。为此，应借鉴国际经验，加快金融体制改革步伐，完善相关制度建设，为化解及应对资本账户开放进程中的风险奠定基础。

　　目前，我国直接投资项基本实现可兑换。外商来华投资方面，主要实行登记管理和真实性审核，但对投资行业仍有限制，在资本金结汇、返程投资等相关外汇管理方面仍有严格规范。居民对外直接投资方面，企业境外投资基本实现“按需供汇”，允许境内机构在其境外项目正式成立前的筹建阶段汇出前期费用等，外汇管理环节已无前置性审核，基本实现了可兑换。但个人对外直接投资仍处于小范围试点阶段。

　　证券投资项可兑换程度明显提高，但外汇管制仍然较为严格。投资国内证券市场，仍需通过合格境外机构投资者(QFII)进行。2002年开始，允许符合条件的境外机构投资者在核准额度内，通过美元换汇方式投资于境内股票市场。2010年8月起，允许部分境外主体进入银行间债券市场，在核准额度内，以其开展央行货币合作、跨境贸易和投资业务获得的人民币资金投资银行间债券市场。截至2013年2月底，国家外汇管理局已批准186家QFII机构408亿美元投资额度。

　　居民投资境外债券市场只允许以合格境内机构投资者(QDII)形式进行，自2006年试点开始以来，截至2013年2月底，国家外汇管理局共批准110家QDII机构851亿美元对外投资额度。总体看，QFII和QDII核准额度规模在2012年以后快速扩大。如，2012年1月至2013年2月，QFII机构数由之前85家快速增加至186家，核准额度由216亿美元增至408亿美元，分别增长120%和88%。

　　其他投资项开放程度有小步推进，但衍生金融工具和短期借贷仍受严格管制。2009年，外汇局允许符合条件的各类企业经批准在一定限额内使用自有外汇和人民币购汇等多种方式进行境外放款。2009年，四川和广东的中资企业试点在一定额度内借用短期外债，2010年此项政策推广至全国。2010年起，取消银行对外担保履约核准，放宽被担保人的资格条件和财务指标限制，对外担保业务实行年度余额管理。

　　资本项下与人民币跨境流动相关项目逐步开放。人民币跨境流出方面。2011年1月，中国人民银行发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，允许境内企业以人民币进行对外直接投资，10月，发布《关于境内银行业金融机构境外项目人民币贷款的指导意见》，明确了商业银行开展境外项目人民币贷款的有关要求。

　　人民币跨境流入方面。2011年10月，发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，允许境外投资者以人民币到境内开展直接投资。12月，中国证券监督管理委员会(以下简称证监会)、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》 ，允许符合一定资格条件的境内基金管理公司、证券公司的香港子公司作为试点机构，运用其在港募集的人民币资金在经批准的人民币投资额度内开展境内证券投资业务，RQFII试点业务正式启动。2012年12月，中国人民银行正式批准深圳前海地区的跨境人民币贷款业务，允许在前海注册成立并在前海实际经营或投资的企业从香港经营人民币业务的银行借入人民币资金,贷款期限和利率均由借贷双方自主确定,对前海企业获得香港人民币贷款实行余额管理。总体看，境外人民币对境内直接投资、证券投资和贷款的渠道均已有条件打通。