9月双节“猪也飞不动了” CPI骤冷降息预期升温

　　9月的CPI没能延续8月的暖意。

　　国家统计局10月14日发布数据显示，9月CPI同比增长1.6%，远低于8月2%，也不及预期值1.8%。9月PPI同比增长-5.9%，结束5个月的持续环比下跌，与前值持平；其中，猪肉和蔬菜价格从上月高位回落，带动食品通胀回调至2.7%，是本次通胀回落的主因。此外，非食品价格通胀较上月小幅下降录得0.2%，也反应出价格疲软态势。

　　“在中秋、国庆两节叠加，去年同期基数不高的背景下，仍然大幅低于预期值得高度关注。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。通缩压力加大，宽松势在必行。业内人士认为，CPI超预期下降，或将刺激再一次降息。

　　超预期下降

　　9月CPI由上月2%降至1.6%，是连续4个月回升后首现回落。

　　“在国内经济环境和国际大宗商品价格低位震荡的情况下，非食品价格缺乏上涨动力，整体基本保持平稳，影响CPI走势的最大因素是食品价格。” 交通银行首席经济学家连平指出。

　　数据显示，食品项8月同比上涨3.7%，9月上涨2.7%。此外，猪肉价格9月持续回落，猪周期对CPI贡献减弱。从供给端看，本轮猪价上涨中补栏反应滞后，生猪存栏7月才开始增加，根据生物周期到12月才能形成大批生猪供给，短期供给压力依然存在。

　　另一方面，随着秋冬季鲜菜的上市，鲜菜价格对物价的影响变小。

　　另外，非食品项环比上涨0.2%。非食品中，受开学季影响，学前教育和高等教育价格环比分别上涨2.5%和0.8%；服装换季，衣着价格环比上涨0.8%；国内成品油两次调价，汽油和柴油价格环比分别下降3.1%和3.3%。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，9月份CPI同比涨幅比上月回落0.4个百分点，其主要原因是对比基数较高。去年9月CPI环比上涨0.5%，抬高了今年9月的对比基数，致使同比涨幅有所回落。

　　光大证券的分析报告认为，7月以来生猪存栏量连续两个月回升，显示猪肉供给已经开始调整。猪肉价格回调以及供给改善显示通胀压力正在减缓。在整体需求维持疲弱的环境下，通胀难以大幅度上升，将继续维持偏弱格局。

　　不过，PPI的低迷，让动力不足的CPI显现出了通缩的压力。

　　“PPI为-5.9%，加上此前公布的进口增速大幅下跌，暗示目前工业企业正处水深火热之中；在当前GDP数字总体平稳的情况下，工业企业累积利润已连续7个月负增长，即将与1999年有公开数据以来的9个月持平，作为企业冷热的温度计，GDP正越来越失灵，这也需要引起充分重视。”鲁政委表示。

　　事实上，上游去产能、去库存尚未结束，伴随经济换挡转型，传统工业品需求仍将趋势性放缓。在产能有效去化和需求找到新增长点之前，PPI难摆脱低迷。

　　降息预期加大

　　CPI掉头向下后，短期和PPI一致向下，货币政策宽松的预期更加强烈。民生宏观分析师朱振鑫认为，四季度CPI压力不大，2%或已经是年内高点，将远远低于3%的物价调控目标。

　　海通证券首席宏观分析师姜超表示，随着物价上行因素消退，而经济下行压力加大，通缩正重新成为物价主要风险，这也意味着宽松货币政策仍有加码空间，四季度，央行可能会通过降准、降息的方式补充基础货币、维持流动性稳定。

　　“双节期间，居民消费较旺，但主要是休假出境游，折射出人民币汇率高估导致宝贵的内需外溢。这是人民币实际有效汇率高估逻辑一致的并发症。亟需尽快推进人民币汇率形成机制的市场化改革。”鲁政委称。

　　从外部看，汇率在央行维稳之下逐步企稳，贬值造成的资本外流压力缓解，为宽松创造了条件。从思路上看，目前的核心仍是宽信用，而不是宽货币。由此推断，降息可能来得比降准更快，但如果资金面因汇率波动、信贷放量、股市放量等因素出现紧张，降准也会择机出手。

　　事实上，自2014年11月22日以来，央行已经连续5次降息、4次降准，其中包含两次“双降”。

　　“降息降准是央行的大招，采用起来相对谨慎，一般在使用之前都会做铺垫，是所谓预调微调。如降息之前下调逆回购的利率，引导利率下行，又比如降准释放长期流动性之前，先通过逆回购和MLF释放一下短期中期流动性。最近我们已经看到类似信号，央行先是持续通过逆回购净投放货币，平抑利率波动，然后是通过信贷资产质押再贷款扩大试点来刺激信贷。综合来看，我们可能很快会看到央行的降息或降准。从工具的选择上看，降息的可能性比降准大。”朱振鑫称。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮则在最新简评中指出，随着通胀担忧的缓解，近期中国央行或可能再度降息甚至采取“双降”举措。

　　事实上，央行已经展开“曲线降准”的尝试。近日，央行发布消息称，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点基础上，在上海、天津、辽宁、江苏等9省(市)推广试点。业内人士认为，所谓信贷资产质押再贷款，也就是银行用已经放出去的贷款，从央行质押获得新的资金。

　　“信贷资产抵押再贷款最明显的作用，一方面是释放更多的流动性，相当于降准；另一方面，市场基础货币增加，流动性提升，也会使得市场资金利率下降，有利于提升风险资产价格。”业内人士表示。