华兰生物股权激励保证业绩稳健增长

1.股权激励计划保证核心团队稳定，利于企业持续发展。

公司拟向包括董事长在内的32名核心团队成员定向发行518万股，占公司股本总额57,620.48万股的0.90%。此次股权激励有利于充分调动核心团队的积极性和创造性，防止人才流失，实现企业可持续发展。

公司采用限制性股票激励方式，向激励对象定向增发新股，授予价为12.29元/股。计划涉及股票占目前总股本0.9%。一次授予，分三期解锁，2013~2015年为业绩考核年，2014~2016年为股票解锁年。公司预计此次股权激励总成本月3315万并分四年摊销，13年摊销成本497万。

2.行权条件为最低增速，公司业绩增长明确。

公司授予的限制性股票分三次解锁，每次解锁条件为：(1)以2012年扣非净利润作为固定计算基数，2013年、2014年、2015年公司净利润增长率分别达到或超过35%、58%、80%；(2)2013年、2014年、2015年公司加权平均净资产收益率分别不低于10.5%、11%、11.5%。根据公司的激励方案测算，2013年-2015年的扣非净利润增速分别应不低于35%、17.04%和13.92%。此目标是公司业绩的最低保证，分析师认为公司发展潜力巨大，成长性确定。

3.投资建议：推荐(维持)。预测公司2013-2015年EPS为0.70/0.91/1.11元，对应PE为35X/27X/22X。分析师分析认为目前公司老浆站增长稳定，今年投浆量有望保持30%左右的增长；同时，股权激励计划对于公司长期的稳定增长提供保障，彰显公司经营的信心，分析师继续维持“推荐”评级。