品种分化或成市场主要特征

观察近期A股市场，总体表现出相对强势。透过市场轨迹来看，政策不断的利多刺激、指标股量能与成交金额的不断放大，是推升市场指数的中坚力量，但市场经过前期的普涨反弹后，品种分化出现明显趋势。即一部分指标股如银行品种仍不断上涨，而另一部分股票则出现涨不动或下跌，这显示A股市场将随着年报的公布，进入品种分化的过程之中。对于投资者而言，选择的股票品种不同，在这个时期将体现明显的收益或亏损差别，即品种继续分化的概率较大。

从上周内市场表现来看，银行股成为推升指数的主力军，农业银行（601288）、民生银行（600016）、平安银行（000001）等连创反弹以来新高。部分指标股如银行、地产等收出周阳线，而大部分个股如酿酒、题材类股票等收出周阴线或十字星。

目前银行、地产等股票的上涨，一方面有其估值修复的反弹动力外，另一方面或与影子银行理财政策密切相关。从目前相关数据来看，影子银行的快速发展往往表现为一种或几种新型融资活动在短时间内激增，比如券商理财、信托理财及银行系基金。影子银行由于政策监管不明晰，目前处于业界争论较大的风险源。从其投资的角度来看，房地产信托、股票、其它金融衍生品等成为投资对象。今年以来，由于资本市场创新或加大机构资金引进力度，可以推测其部分资金在政策相对宽松期或全国“两会”前，进行理财产品的短中期跨市场运作，但这种风险的规模或错配有可能对未来金融业带来较大的信用违约风险。此外，数十家ST类公司集中复牌，其中的利益持股机构与目前指标股的合力，是推升指数而寻找卖点的好时机，也体现出另类关联性。

随着股指在指标股推动下走高，市场追高或减持体现出明显差异。笔者认为，银行股的推升，更大层面或与银行系基金理财、券商资产理财和信托理财等影子理财产品关联度较高，而这些影子银行的理财产品，大多体现短周期即1-6个月左右，风险演变的时间周期性需要保持警惕，不排除因政策层面放松导致市场另类关联交易推升的可能。对于影子银行理财资金的性质需要密切观察，同时观察其后续是否会因操作风险控制不佳，而导致信用违约危机出现。实际上，一些信用违约已经出现，只是政府兜底暂时平息而已，但巨大的隐患或累积日甚。就短期而言，此类力量对市场的运行推升或有动力，但中长期而言的演变，则需要高度警惕。

从基本面来看，春节前及全国“两会”前政策利空的因素较少，而相对稳定的政策或利多因素概率偏大。笔者认为，近期A股市场将体现出明显的品种分化走势，即指数涨跌中，其品种反向运行的数量将体现。因此，从操作角度来看，仓位与品种的不同将体现出明显差异，建议稳健投资者不宜追高，可继续战略观望。从行情的政策性角度与市场分化角度来看，市场不存在所谓的绝对“踏空”。短线投资者可在关注量能与指标变化中，寻找业绩增长且政策明确类品种的波动性机会。

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