省广股份 外延并购增厚业绩

公司2012年收购步骤加快，将明显增厚业绩，预计公司2012-2013年利润同比增速为40%和50%。

省广股份 (002400)公司拟使用超募资金人民币1.35亿元受让合众传播55%股权;合众传播2011年度营业收入5.26亿元、归属于母公司所有者的净利润2452.66万元;本次收购，合众传播整体估值为2.45亿元，对应2011年净利润的PE倍数为10倍;2012年1-6月，合众传播实现营收、营业利润、归属于母公司所有者的净利润分别为2.62亿元、2569.6万元和1915.28万元; 2012-2014年，合众传播承诺的税后利润目标值分别为3100万元、3720万元和4460万元;若合众传播公司治理符合上市公司规范且实现盈利承诺，公司将继续收购其部分或全部股权。

合众传播是一家优秀的本土综合性传播集团。合众传播于2003年在北京成立，经过9年的发展，目前已经发展成为下设广告、媒体、互动和无线四大业务板块的综合性传播集团，在以北京为中心的华北地区及东北地区具有丰富的客户和媒介资源，客户涵盖包括医药、金融、电子、IT、服装、家电、通讯、日化、食品、能源等行业超过30家上市公司;其中，合众传播在医药类客户方面具有明显优势，客户涉及中国医药类国有大中型企业及民营企业，创作了中国医药营销领域众多成功营销案例，其中包括创造了销售奇迹的“三精蓝瓶差异化策略”，并荣获中国艾菲奖铜奖。

公司2012年的收购步骤明显加快，继6月份投资5100万和3595万分别获得青岛先锋广告和上海窗之外广告各51%股权之外，公司并购再下一城;继公司在华南、西南、华东地区进行收购布局，本次收购将加强公司在以北京为中心的华北地区及东北地区品牌管理业务及媒介代理业务销售渠道，形成公司品牌管理业务及媒介代理业务的全国布局，并有利于双方发挥协同效应，整合客户和媒体端优势资源，提升公司整体的收入规模和盈利水平。

基于收购因素，调高公司2013年的盈利预测，收购包括窗之外、先锋和合众传播将合计为公司增厚2013年EPS0.2元;预计公司2012-2013年营收规模分别为44.23亿元和61.43亿元;实现归母后净利润为1.39亿元和2.08亿元，同比增速为40%和50%;预计公司2012-2013年EPS分别为0.72元和1.08元。看好公司的长期发展，维持公司“买入”的投资评级，提高公司目标价至32.40元。