隆基股份二季度大幅扭亏为盈

业绩简评

公司发布 2013 上半年业绩预告修正公告，上修 1-6 月净利润预计至 2000万~2200 万元(即 Q2 单季盈利 3600 万~3800 万元)，同比下降 29% ~35%(此前一季报中预计值为下滑 50%以上).

该中报业绩符合我们预期，但超过市场预期。

经营分析

光伏行业供需持续改善，单晶硅片行业集中度提升被验证，且将持续。

公司上半年单晶硅片销量同比增长 61%，在产品单价同比下降 26%的情况下，实现了 22%的收入增长(Q1 收入为同比下滑 2.9%)，验证了我们此前报告中提出的“单晶环节是此轮行业洗牌中产能退出最为彻底的产业链环节，市场份额将向龙头企业集中”的判断；

行业洗牌仍在进行中，单晶环节的集中度将继续提升(参见近期国内单晶第二大厂晶龙传出的向员工集资的新闻)；公司目前产品供不应求，随着下半年新增产能逐步释放，市场份额将持续提升。

盈利能力环比大幅改善，下半年保持上升趋势是大概率事件。

我们根据公司在业绩预告中给出的数据测算，公司 Q2 单季净利率约为 7%左右(Q1 为-3.5%)，毛利率则应在 15%以上(Q1 为 10%)，盈利能力环比改善显着；

在单晶硅片环节已基本实现供需逆转的背景下，我们判断下半年单晶硅片价格至少将保持稳定，且不排除上涨的可能，而公司的非硅成本则在持续下降中，新产能逐步释放后销量的增长也将对费用率的下降做出贡献，因此，公司下半年单季利润率和利润额环比持续提升将是大概率事件。

盈利调整

我们暂时维持对公司的盈利预测，2013~15E 年净利润预测分别为 1.5、2.6、3.6亿元，对应 EPS分别为 0.28,0.48,0.67元。

投资建议

重申我们对“2013 年光伏行业在供需重回平衡背景下开始新一轮增长大周期”的判断；无论从财务稳健性还是业绩弹性角度而言，公司都是我们在A 股光伏制造板块中的首选标的，且欧洲双反无论是以“低税率”还是“价格承诺”收场，公司或都是潜在受益标的。维持“买入”评级。