全球股市都在涨，中国股市怎么办？

发布时间：2013-5-17 16:56:27 来源：腾讯博客【字体：大中小】

全球股市都在涨，中国股市怎么办？

复旦大学金融与资本市场中心主任谢百三教授

中国股市目前处于寻找方向的犹豫之中，向下跌20～30点。因为人们担心7月份，新股IPO将洪水般地到来，担心央行继续执行从紧的货币政策。但早上起来一看，美国、欧洲、日本、东盟股市都在坚定地向上，上证和深证综指马上拉出阳线，几十点一天又涨了回来。

这种情况，过去是十分罕见的。

（一）美国股市今年已20次创新高

近两年来，美国一直在执行量化宽松的货币政策，矛头首先直指中国。美联储主席伯南克曾经直言不讳地说：“有些新兴国家，特别是中国，让它货币升值，它不升；它不升，我美元就贬值”。（大意）于是它就搞极度宽松的货币政策，QE1，QE2，QE3，QE4。实际上就是24小时印发货币，（通过种种货币政策，如购买国债放出货币等）。美国不会发生通货膨胀。因为其M2/GDP约为80%，大部分货币流向世界各地。而中国的M2/GDP为200%。美国宽松的货币政策使实体经济首先真正、坚定地复苏了；各项经济指标总体上都在好转，美国股市也坚定地走出牛市；走牛后，出现牛市效应。2013年以来，美国标普500指数涨幅达15.72%。进入5月份以后，美国10年期国债大跌一场，收益率涨了30个基点。经济学家认为：长达30年的美国国债牛市可能结束了。（这也是世界黄金市场大跌不止的原因。）

今年以来，华尔街股市已20次创新高，5月15日涨60点，收于15275点，连续2天创出历史新高。（道琼斯工业指数1月份以来20次创新高。标普500指数，收于1658点。）最近期，即5月15日公布的经济数据，如美国4月份生产者价格指数为3年来最大跌幅0.7%；美国工业生产指数4月份环比下降0.5%，降幅大于市场预期。但美国建筑商信心指数在5月上升到5年来最高水平。加之，人们知道美联储事实上还在执行宽松货币政策，总体利好股市；于是美国股市又创新高。

这是典型的“牛市效应”。利空到来，该跌不跌；稍有利好，立即上涨。美国股市无疑处于大牛市之中。

估计，虽然奥巴马总统有“三门”事件困扰，但国内民众支持率仍会很高的。（股市涨，民心所向。克林顿执政八年，牛市八年，美国人民选他为最好的三位总统之一。）

（二）日本股市随经济复苏大涨80%

日本经济随房市、股市曾大跌20多年，从1989年的3.89万点一直跌到2008年10月27日的6994点；房市、股市的熊市长达23年。安倍在去年12月底上台时发誓要把经济从长达20多年的通货紧缩中拖出来。他让中央实行更加宽松、超宽松的货币政策，令日元对美元连连贬值，社会货币供应量极其充裕。于是2012年11月13日，日经指数从8653点开始上涨，到近日已达15155点，等于从最低点翻了一倍多。上季度，随着政府增加公共建设工程开支，放宽信贷鼓励投资，日本经济增长超过预期，年化增长率达3.5%。

所谓的“安倍经济学”得到了肯定。美国正忐忑不安地注视着日本，它既希望日本货币贬值可以刺激经济复苏，又怕它过于贬值。

日本股市迭创新高后，引起了反对党及部分经济学家的质疑，怀疑它是新的泡沫经济。日本要人黑田东彦反驳了这种质疑，认为日本股市无泡沫，给投资者吃了颗定心丸。

（三）欧洲股市也呈现牛市的繁荣景象

美国银行美林公司，5月份调查基金经理。38%的人认为欧元区股票估值过低，（4月份仅23%），而美国股票太贵了。相当多的经理相信欧洲经济在今明年会更乐观。欧洲各国股市也是一派牛市景象。

（四）东盟五国股市也在走牛

与美日股市相同的是，东盟五国股市也随经济向好，纷纷走出牛市行情。

东盟五国在全球整体经济低迷的情况下，2012年GDP平均增速高达5.6%。经合组织认为东盟十国2013年到2017年的经济增长率还可稳定在5.5%。这样，东盟出现了股市五小虎：

2013年涨幅（%）市盈率市净率

泰国综指 17.11 18.16 2.45

印尼雅加达综指 17.91 19.25 3.18

越南胡志明指数 17.46 13.07 2.1

马来西亚吉隆坡综指 5.57 16.53 2.26

菲律宾雅加达综指 25.82 22.41 3.08

东盟五国投资者喜气洋洋。

（五）中国股市何时进入世界牛市大合唱

与纽约、法兰克福、东京及东盟五国欣欣向荣的股市相左，中国股市一直在徘徊、挣扎。从2013年的2月18日的2444点下跌到现在的2282点，跌幅为9%（主要是大盘股）。这是一个经济增长（GDP）高于其他金砖四国、美、欧、日及东盟五国增速的情况下发生的。

现在世界各国市场人士对中国股市看法分歧也很大。

澳大利亚塞列斯说：“一个绝好的机会是中国股市。上证综指的10.8倍的动态市盈率与香港恒生指数的动态市盈率大致相同，比日经指数的23倍，澳大利亚的18倍低得多。”他认为“恒生国企指数的动态市盈率在7倍，而澳大利亚和美国股市则在14～15倍。上证综指会迎头赶上，而且是很快。”

但是，美国银行美林公司调查了多数基金经理，他们觉得中国股市会越来越疲软，中国经济会“硬着陆”。一些QFII是逢高在跑。

中国经济数据确实令人担忧。

4月份中国规模以上工业增加值同比增加9.3%，与2012年4月持平。其中国企增加值同比增长4.3%。显然，2013年第一季度及4月份，中国经济的复苏失去了冲劲。

中国家庭收入也大幅下降。可支配收入增幅从2012年的9.6%跌到第一季度的6.7%，比GDP增幅7.7%还低。

外商投资中国前4个月比去年同期仅增加1.21%。

中国政府自“新国五条”以来，要求对二手房交易增值部分征20%的个调税，表明了中央政府对房地产市场调控的严厉态度。虽除北京外，大部分城市未能真正执行，但对房地产市场的尚方宝剑始终高悬于上。这使得大部分城市的房地产市场，一方面价格居高不下，（引起人们对捅泡沫的担忧）；另一方面，二手房成交量极萎缩，房地产市场中，中央政府与地方政府的利益博弈，使这个影响全局的经济带呈半死不活的状态。与它相关的42个产业：钢铁、水泥、铜、电解铝等的业绩也都平平，甚至不好。

同时，对于经济转型，转向何方，何产业，始终不明确。前几年转的光伏产业，现在正受到海外同行及外国政府加税的重重压力。

中国的中央财政收入继续下滑，前4个月全国财政收入增长6.7%，增幅同比回落5.8个百分点。其中中央财政收入同比下降0.8%；而财政支出则在不断增长，前4个月，同比增长13.6%。地方财政收入前4个月同比增长13.9%，但这恰恰是前4个月楼市因“国五条”刺激了大量交易、契税、土地增值税和城镇土地使用税大幅增加所致。

中央财政收入的下降，令人担忧，财政部对此称不容乐观。

加之，7月份新股IPO即将开闸，有736家。

加之，2013年国家股、法人股及创业板等发起人股兑现达5000亿股。

看空者认为，内因是决定因素。他们固执地认为，即使全世界股市涨，中国股市也不一定会涨。中国经济的趋弱，使股市总体难以走好。即使海外市场流动性很宽，纷纷以热钱形式进入中国大陆，央行也会严陈以待，不敢松懈，不敢学美、日、欧搞量化宽松货币政策，在控制总量上下大功夫。这就使股市总体难以大涨。

但与此同时，创业板却迭创新高。355只全面上涨，部分公司市盈率高达100倍，但355家总市值仅1.1万亿元，不如中石油一家1.36万亿元多。可见，市场资金打了一个漂亮的运动战，令人感慨。但是创业板中大股东仍在疯狂兑现，也可见一斑。

但是确有一些成功人士十分看好整个股市。他们认为创业板行情是前哨战。一位在2005年9月在上海电视台首称“牛市来了”，2007年11月股市最高点的左侧又称“牛市走完了。”的传奇人物博士，近日频频来信（已出国定居），称：不仅是创业板，整个中国股市总体也会汇入股市，走出一波勃勃向上的行情。还有市场资深人士认为，每一次所谓的牛市都是市场过度悲观，悲过了头，矫枉过正而发生的；熊市也一样。比如银行股，深发展（现平安银行）1996年从62元跌到6元，然后涨到98元；浦发银行从20元跌到5元，后来涨了13倍。他们是坚定地看好市场后市的。总之，对于股市，我们正在密切关注事态的发展。

2013五一前后的上海