股市不争气阻碍地方政府证券化

股市不争气阻碍地方政府证券化

2012年全国银行信贷65万亿元，地方政府2012年平台贷款总额9.3万亿元，近两年仅增长2%，但是地方政府通过表外方式获得的融资有可能超过9.3万亿元。近日，银监会10号文限制丙类账户暂停开设，这会减少债市发展规模。怎么办？财政部网站4月26日发布通知，财政部、国家税务总局日前联合发布《关于地方政府债券利息免征所得税问题的通知》，这种通知在2011年下发过类似文件，对各地对企业和个人取得的2009年、2010年和2011年发行的地方债利息所得免征企业所得税和个人所得税。此次通过将免税时间延长至2012年以及2013年，这是鼓励企业、工人买进地方政府债券，有利于保障地方政府在民生等方面刚性支出。但是，这些债券已经成为地方政府借新债换旧债的空手道，如果不能通过资产证券化，打包上市卖给股市，那么，地方政府迟早会被压垮的。但是股市偏偏不争气，阻碍地方政府证券化。

地方政府债券下一步怎么操作？

笔者认为，中央政治局常委会明确提出，要抓紧建立规范的地方政府举债融资机制。那么有可能要求地方政府举债增加信息披露，提高地方债透明度，逐步将发债自主权交给地方政府，从制度上建立高效安全的地方发债管理体系。

问题是，丙类账户暂停开立，变成基金、私募、券商不能发行理财产品了，而买理财产品要委托甲乙类，必须付出手续费了。如此，买债意义不大，所以财政部、国家税务总局就是通过联合发文提高买债利润率，问题是，利益有可能有所上升，但是麻烦了，而且代持债券、养券等利益输送不再可能，胃口不大了。原来丙类账户直接拿券售后再付款，利润率又高，现在丙类账户不允许发行理财产品了，债券利润率就不会高，一些资金就有可能进入股市。所以，中小企业发行债券今年比较困难了，而三类如基金、私募、券商老债到期将陆续来临，如何进行刚性兑付就成为考验三类机构了，如果出现一家违约，对于发债就面临困难。

国内以为地方政府债务通过发行债券再到挑选一部分资产优秀的给予上市，如此就盘活大量沉淀资金扩大买债券，显然这是放大杠杆率的方法，关键看股市承接力度、容纳能量，如果股市承接力度弱、容纳能量比较小，那么只要发行一些企业上市就祸不单行的话，那么地方政府债券上市就面临抢位置抢市场了，中国目前的股市，基本上就是一个承接力度弱、容纳能量比较小的市场。但是，管理层对于股市扶持并没有特效药，不敢对外开放，结果也就不会有一个较强的承接力度、容纳大能量了，那么，地方政府债券市场化证券化力度也就弱，那么地方政府发债就会受到限制。

综上所述，笔者认为，中国治理股市太糟糕，不敢对外开放，造成股市承接力度比较弱、容纳能量比较低，地方政府发债最终基本上还是通过还债来进行而非转移到市场上来壮大，这会导致地方政府债市周转率、流通率均比较低。所以，笔者说，股市不争气阻碍地方政府证券化。

作者简介：吴东华，商务部中国企业走出去研究中心顾问，预测欧美元趋势第一人，第一整合专家，印度经济专家，外贸专家，世界经济专家，创立“解购论”来淘汰“并购论”，提出第四驾马车来给中国各地政府和企业整合转型，成为中国政府和企业转型的第一导师。协助各地政府整合把脉，把脉企业投资风险，风险并非如国内外专家所言在于文化，而在于未来预测、多层次经营与否以及能否随机应变的整合。

写于2013年4月27日星期六  我的博客http://wudonghua020.blog.163.com