反对“定增”才是真正维护投资者利益

 三特索道系列评论之四

          文/邹光祥
       一场激烈的面对面交锋即将上演。因孟凯举牌而处于股权争夺漩涡中三特索道18日将召开股东大会表决定向增发方案。增发方案通过与否，不仅关系到公司股权结构的“脱胎换骨”式变革，也成为湘鄂情董事长孟凯入主三特索道计划的成败关键。
       机构投资者的态度将再次左右投票结果。观察三特董事长齐民通过媒体喊话的情势，我们判断公司已然搞定机构投资者，至少有了相当大的把握。而从媒体披露的情况看，持有三特索道的基金经理有相当多倾向于投赞成票。有基金经理在接受某证券报采访时表示，他的基金将选择赞成定增方案，“我是为我的基民持股，我要考虑他们的风险和收益。”
       但更多的还是很纠结。机构投资者可能更加倾向于支持本次定增方案。以基金为代表的机构投资者的价值取向是支持管理层持股，解决融资问题及法人治理问题有利于进一步提高公司价值。
       在我们看来，短期来看，通过让管理层和特定股东的定增的确有利解决融资问题和治理结构。但融资问题可以通过向包括机构投资者在内的公开发行来解决。诚如一些基金经理的考虑，是为了对持有人负责，在管理层、产业资本如此看好公司的情况下，更应该参与定向增发，以获取更长远的收益。
       此外，众多机构投资者所担心的是，如果反对管理层定增，未来公司业绩将没有保障，其逻辑和潜台词是“管理层将变得无动力”。这种担心的确存在，但现实来看，三特的管理层，管理了20年，公司业绩豪无进展，对中小股东的利益没有得到任何保障.反而拿着数倍于同类公司的高薪。
       现在，掌握投票权的基金经理们俨然成为抢手货。从过往经验看，上市公司通常会在关键时刻有“拜票”行为，或者对基金经理有某种私下承诺。基金经理是代表广大基民参与投票，其实众多散户投资者的态度就是基民的态度。相信投资经理们会慎重考虑，我们应该尊重并给予投资经理们自由投票权，但也请投资经理们慎用和善待基民“信托”，绝不应携一己私利于基本的底线和大义于不顾。
       三特索道的“特殊”定增开创了中国资本市场先河，无论其结果如何，都将载入史册。因此，投资经理们的决定将影响未来类似问题的走向。我们不反对定增，但反对只针对少数人和股东的定增。我们认为，以基金为代表的投资者应该旗帜鲜明的反对此次定增，并参与未来三特索道的融资计划，管理层应自动放弃现有的定增方案，各方股东坐下来充分酝酿一个更加成熟和公平正义的融资方案。