物价和内需一同回落

国家统计局公布物价数据，2013年3月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%。很明显，CPI的回落幅度超出市场预期，此前市场估计应当是2.5%左右。

为什么CPI快速回落？从CPI的结构性数据看，显然是食品价格大幅回落的影响，这是明显的季节性因素，是春节过后物价自然回落。但为什么回落幅度这么大？我认为，这与春节之后央行一直收紧货币密切相关，而这一点，从PPI连续5个月的回升态势突然终止就是最好的证明。

通常认为，货币政策的传导至少需要三个月到半年的时间，但这次为什么市场对货币政策的反应却如此之快、如此之敏感？实际上，这恰恰反映了中国经济现状的极度脆弱性，这也是央行长期执行“紧平衡货币政策”的一个必然结果。政策稍有变化，企业便做出敏感地反应，股票市场的反应一样敏感。但是，央行没什么可以骄傲的，反而应当检讨。“倒掉洗澡水，连同洗澡的孩子一起倒掉”，这样的政策得不偿失。

中国经济如此脆弱，如此敏感，稍有风吹草动就会发生“过激反应”，这必将使得国际资本攻击变得更加便利，更加容易。这一点，中央银行必须高度警惕，而绝没有理由“为自已营造的敏感性”而暗自窃喜。因为，“过激反应”由非理性因素主导，这是金融市场最容易被利用的工具。搞不好就会变成外国人通过金融市场洗劫中国国民财富的帮手。

所以我并不赞赏央行现行的货币政策，它们应当适应国际货币大环境，在中国采用“中性稍宽”的货币政策。所谓“中性稍宽”的市场表现应当是：央行稍有投放，货币市场利率便敏感地下行；而稍有收紧，货币市场利率不至于大幅攀升。但现在的情况正好相反。“中性稍宽”的货币政策会给中国经济、尤其是企业经营以稳定向好的预期；会使汇率变化走向升值的锋芒变得钝化，稳定中国总需求（内需和外需）。

我同意向松祚先生的判断。3月份CPI涨幅只有2.1%是意料之外的结果，基本在市场预期的中位数以下，市场预期可能是2.4%。这里面有非常重要的因素需要我们去思考，有春节过后需求下降的因素，猪肉价格大幅下降，最近禽流感造成的家禽需求也出现大幅下降。但是我们要联系PPI，因为PPI下降幅度也相当明显，所以我判断CPI下降过快表明：我们国家现在经济仍然没有从低位完全复苏，也就是说我们很多行业、企业经营仍然处在困难境地，上游价格上不来造成终端消费品价格出现持续回落。

向松祚同时指出：还有一个重要的因素就是房地产调控。尽管房价在很多城市并没有出现明显回落，但现在开始在影响人们的预期。房地产是拉动很多消费品（需求）非常重要的力量，如果人们放慢了房子购买的步伐，对于很多产品的价格也会产生影响。所以，我判断货币政策可能相对次要，更重要的是经济本身还处在企稳阶段，没有出现明显复苏。

除了向先生的判断，我认为还有一个更为核心的因素。这个因素我们反复说过，那就是成本因素。比如猪肉，养殖成本的大幅攀升，已经使肉食价格不可能回到原来的起点。现在，猪肉价格稍有回落，养殖户便停止生产，为什么？因为亏本。这说明，养猪成本已经很高，所以零售端不可能降价。成本的上涨最后必然的结果就是终端物价刚性上升。

成本上涨，但需求下跌，是不是物价就可以下跌？也就是说，是不是产能过剩，物价上涨就一定会受到制约？这是一个极其重大的错误认识。

我的理解是：只要成本上涨，有没有需求，物价都会涨。因为，成本上涨物价不涨，企业会亏损，所以它们宁可减产或停产也不会做赔本买卖。所以，当成本上涨之时，供给会减少，供给减少，物价必然上涨。猪肉就是一个典型的案例，当猪肉需求减少而降价之时，养猪户立即就会减少；供给减少，再度推高肉价。我们这些年的CPI不就是这样周而复始地受困于猪肉价格吗？

另外，产能过剩不等于产量过剩。为市场提供有效供给的是产量，而不是产能。产能再大，全部闲置，有效供给为零。

我为什么强调上述问题？因为大家必须意识到，决定价格不仅仅是需求，同时还有供给。中国的物价上涨主要是供给端出了问题，需求端已经表现出极其疲弱的状态。如果不能解决成本问题，不能解决供给问题，一味指望货币政策从需求端压制价格，中国经济会出大问题。