季节性弱反弹，经济复苏动能仍偏弱

——2013年3月PMI评论

中国物流与采购联合会（CFLP）、国家统计局服务业调查中心日前发布2013年3月中国制造业采购经理指数（PMI）环比回升0.8个百分点至50.9%，扭转连续2个月回落态势再次回升，自去年10月份以来连续6个月处于临界点以上。

3月份制造业PMI虽环比回升，但回升力度明显弱于历史同期水平。数据显示，2005年到2012年历年3月份平均回升3.1个百分点，2010年至2012年平均回升幅度为2.1个百分点，今年回升力度明显偏弱。从绝对水平看，2005年至2012年历年3月份PMI均值为55.2%，2010年至2012年均值为53.9%，今年3月份也明显较弱，且今年3月份PMI为历年3月份的最低值。

整体上看，PMI仍处于扩张区间且环比回升，经济延续复苏态势且动能有所增强，但属于季节性弱势反弹，经济复苏动能仍属偏弱。

从分项指标看，除购进价格和原材料库存指数回落外，本月其余各项指数均不同程度回升。生产指数回升1.5个百分点，达10个月来新高；新订单和新出口订单指数分别回升2.2和3.6个百分点；产成品指数、就业指数和采购量指数分别回升3.6、2.2和1.7个百分点。

3月各规模企业景气度普遍趋好。3月份大型企业PMI回升0.1个百分点至51.4%，最近5个月在51%以上保持稳定，波动较小；中、小型企业PMI分别比回升1.5和3.3个百分点至50.3%和49.3%，中型企业8个月以来首次回升到50%以上，小企业虽未回升至临界点上，但创下最近一年的高点。此外，3月份汇丰PMI大幅回升1.2个百分点至51.6%，中小制造业景气度显著改善。

 

表1：中国制造业PMI分类指数（经季节调整）

单位：%

PMI

生产

新订单

原材料库存

从业人员

供应商配送时间

2012年3月

53.1

55.2

55.1

49.5

51.0

48.9

2012年4月

53.3

57.2

54.5

48.5

51.0

49.6

2012年5月

50.4

52.9

49.8

45.1

50.5

49.0

2012年6月

50.2

52.0

49.2

48.2

49.7

49.1

2012年7月

50.1

51.8

49.0

48.5

49.5

49.0

2012年8月

49.2

50.9

48.7

45.1

49.1

50.0

2012年9月

49.8

51.3

49.8

47.0

48.9

49.5

2012年10月

50.2

52.1

50.4

47.3

49.2

50.1

2012年11月

50.6

52.5

51.2

47.9

48.7

49.9

2012年12月

50.6

52.0

51.2

47.3

49.0

48.8

2013年1月

50.4

51.3

51.6

50.1

47.8

50.0

2013年2月

50.1

51.2

50.1

49.5

47.6

48.3

2013年3月

50.9

52.7

52.3

47.5

49.8

51.1

资料来源：国家统计局

 

3月份生产指数环比回升1.5个百分点至52.7%，生产活动加速扩张，拉动综合指数上升0.4个百分点。3月份进入生产开工旺季，工业生产趋于加快，其中汽车、电气机械器材、专用设备、通用设备、金属制品业等13个行业高于50%，装备制造业在需求回升带动下，生产明显加快，其生产指数环比回升2.1个百分点至53.6%。

3月份新订单指数环比大幅回升2.2个百分点至52.3%，创下近一年来的最大升幅，市场未来需求明显回升，拉动综合指数上升0.7个百分点。21个行业大类中有15个行业达到50%以上，特别是同生产和基础建设投资密切相关的装备制造业（汽车、电气机械器材、专用设备、通用设备、金属制品业等）回升势头突出，达到55%。从企业规模看，大型和中型企业高于50%；小型企业低于50%。新订单指数大幅回升表明市场需求加速扩张。其中新出口订单指数大幅回升3.6个百分点至50.9%，结束此前两个月回落态势。

3月份原材料库存指数环比大幅回落2个百分点至47.5%，拉低总指数回落0.2个百分点，在1月短暂扩张后连续2个月处于临界点以下。其中纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、医药制造和电气机械器材制造业4个行业高于50%，位于临界点以上的行业比2月大幅减少7个；黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油加工及炼焦业和铁路船舶航空航天运输设备制造业等17个行业低于50%。

产成品方面，3月份产成品库存上升3.6个百分点至50.2%，自去年下半年以来首次高于临界点，表明企业产成品开始由持续去库存转向补库存。从行业来看，石油加工及炼焦、黑色金属冶炼及压延、金属制品和纺织服装服饰业等9个行业高于50%；而专用设备制造、通用设备制造等12个行业低于50%。

但我们注意到，石油加工及炼焦、黑色金属冶炼及压延加工业等行业产成品库存指数高于50%，但它们的生产指数和原材料库存指数均在临界点以下，这表明这些行业的产成品库存是被动增加，而不是生产企业对市场乐观预期主动加快生产补库存。因此，本月产成品库存指数的变化反映出市场现实需求不旺导致产成品积压有所增加。

3月采购量指数回升1.7个百分点至51.9；进口指数小幅回升0.8个百分点至48.9，制造业原材料进口量持续减少。3月主要原材料购进价格指数大幅回落4.9个百分点至50.6，购进价格涨幅明显回落，企业。本月除黑色金属冶炼及压延加工、化学纤维及橡胶塑料制品、化学原料和化学制品制造等6个行业低于50%外，其他15个行业主要原材料购进价格指数均高于临界点。在市场需求有所回升情况下，上游产品价格上涨动能减弱，有利于改善企业经营状况，提升经营活力。

3月PMI呈现出“新订单大幅增加+生产（小幅）回升+原材料库存大幅减少+采购量减少+产成品库存（被动）增加”组合，表明市场当期需求仍不旺，企业仍持谨慎态度，市场复苏动能仍属偏弱，延续了2月份“市场需求面（在1月份）短暂好转后再次偏弱”的格局。但新订单回升到自去年5月份以来的高点，且连续6个月处于扩张区间，原材料库存也持续消化，正在为未来经济复苏积聚能量。

3月份从业人员指数环比上升2.2个百分点至49.8%，制造企业用工量继续减少，但降幅有所收窄（2月份是环比回落0.2个百分点）。

3月份生产经营活动预期指数环比上升0.9个百分点达65.5%，显示制造企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度。这与本月新订单指数大幅上升、大中小型企业景气度普遍有所改善表现一致。但企业对经济的乐观预期能否真正转化为积极性的具体指标、补库存周期能否启动，还需要需求面的持续转好来支撑。