多元目标的联储注定失败

贫富不均恶化，早已是公认的全球化现象，但甚少会成为央行关注的课题，因为央行关心的最多是饼能否做大，而非如何切饼，不过最近三名美国联储局女将，不约而同在公开场合发表演辞，对贫富悬殊表现肉紧，有外资行更因此揣测，储局会否把贫富不均，列为日后出招时的考虑因素。即系连金管局也扶贫！莫非世界真系变了？ 

近期三名储局女将包括副主席耶伦（Janet Yellen）、理事杜克（Elizabeth Duke）及理事拉斯金（Sarah Bloom Raskin），在不同场合发表演辞，齐心关注美国贫富不均现象，其中耶伦是接替伯南克出任主席大热，所以三朵金花的言论份量不轻。所以瑞信经济师发表报告，揣测储局会否在制订货币政策时，连带考虑贫富不均的因素。

贫富差距大　忧社会不稳

储局向来只关心通胀及做大个饼，为何突然会对分配是否公平上心？查实贫富不均持续恶化，不但会影响经济增长的可持续性及潜在生产能力，而且也会带来治安、健康及低储蓄率等问题，这些因素是社会不稳种子，长期失业更会慢慢变成结构性问题，不利婚姻及子女成长。再者，在贫富悬殊的社会，人与人之间及人对制度的信任也会较差，而信任恰好是市场经济的润滑剂。 

储局三女将的关注点，还在于现今的监管环境下，低下阶层若再向下流，会令银行进一步收紧其借贷条件，令其绝缘于按揭及消费信贷市场，消费力及置业能力进一步转差，引发恶性循环。杜克3月初便指出，银行对低下阶层的借贷越趋审慎，甚至会影响青年组织新家庭，以致2006至2011年的新家庭数目，较上世纪60年代以来的任何五年均要少，而这些新家庭在居住考虑上，也倾向租多于买，而这将遏抑住屋需求。 

过去联储局的政策目标，是控制通胀及全面就业，另一个不挂在嘴边但照做的，则是维持金融系统稳定。我当然不会天真到以为，储局会把贫富不均当成政策目标，但会否在施政时作为参考，仍然惹人遐想。 

财富再分配从来是政府的财政政策范畴，透过税收及种种福利、教育措施，达致均富的目的，但现在美国联邦政府财政捉襟见肘，而且预算被共和党炼实，根本无计可施，要去打储局主席伯南克的主意，反映的可能只是白宫的一筹莫展。 

不过，就算伯南克有心，但是否有力也是一大疑问。伯南克在占领华尔街运动中，曾被问及储局能做甚么，去促进一个更平等的经济。他当时说，最佳的做法是刺激就业，给予国民机会赚钱改善生活。实际上，他的工具箱里，能针对贫富不均的工具，着实抓破头皮也想不出。

储局谷经济　如落井下石

然而，这不代表联储局的政策，对贫富差距没有影响。事实上，虽则全民就业是储局的政策目标之一，但储局没有直接谷就业的手段，靠的是先谷起经济。从过去经验看，是储局屡屡谷起经济，职位却没有起色，Jobless recovery不时出现。企业坐享低息谷起盈利，企业高层花红先行复苏，但就业跟工资却追不上，甚至远远落后于生产力的增幅。肥上瘦下，意味「我不杀伯仁，伯仁因我而死！」储局的政策，虽然无意令贫富差距恶化，但客观效果却一样。 

储局的政策传导途径，也有先令富人受惠的倾向，然后透过滴漏效应，令大众受惠。如伯南克常挂在嘴边的一个途径，是以量化宽松谷起股市，令有股票资产的人荷包先肿胀，再透过其增加消费来帮其他人。不过，谷起股市容易，惟令其他人雨露均沾却不容易。又如储局在危机中不断注资拯救银行，有关做法虽然是保住金融体系的稳定，但实际上却是令置身最富有1%阶层的银行家继续出花红，拉大贫富差距。 

另一方面，储局过度宽松的政策，若激起过度的通胀，也会在客观上引发财富再分配。无资产者、靠储蓄过活者、退休者面对鸡碎咁多的利息，购买力不断被通胀蚕食。虽然会否令整体贫富差距恶化不是显而易见，但富人较多手段对冲通胀，却是不争的事实。 

或许，伯南克或耶伦对如何纾缓贫富差距，连他们自己也不知道，但我觉得，只要储局落药时不再落井下石，就已经阿弥陀佛。