高房价和M2 究竟谁推高了谁？

 中国的高房价一直备受世人瞻目。近期，知名地产大佬任志强表示，房价这些年来翻了5倍，中国的M2也翻了5倍，就是广义货币（M2）推高了房价，更相当于房价没有上涨。资料显示，自2002年以来，很多大城市房价都已经翻了5倍，而M2从当年的18.5万亿一下跃升到现在的100万亿,这些年也增加了5倍以上。让人感到疑惑的是，房价和M2究竟是谁高了谁呢？

      笔者认为，任志强的言论颠倒了方向，并非货币增长和通胀推高了房价，而是房价上涨推动了通胀和货币增长。广义货币和基础货币是两个概念，基础货币是印刷出来的钞票，而广义货币只是一个记账的数字，与钞票的印刷关系并不大。银行放贷后，企业借到了钱款并不马上使用，也不会放在保险柜中，而是马上又存到银行里，这样的银行就又增加了一笔存款。银行每放出贷款一次，存款也会增加一次。如此，不仅不会造成存款的减少，反而会造成存款的增加。人民银行公布的存款余额，大部分都是这样通过贷款派生出来的。这就是广义货币增长主要来源，也可称之为货币的循环利用。

      广义货币与基础货币的比例称之为货币乘数。从理论上讲，银行有用不完的钱，货币乘数可以无限大。但货币剩数无限大，金融风险也就无限大，如果最原始的存款被抽回，所有的循环链条就会崩溃，因此各国都设有存款准备金，不允许把所有的钱都贷出去，必须要保留一部分。存款准备金率的高低，决定了货币乘数的大小，因此广义货币的多少，既取决于基础货币，还取决于货币乘数。货币乘数稍许变化，就会导致广义货币很大变化，这与印刷货币没关系，主要取决于贷款意愿。 

      自国际金融危机之后，美国的货币乘数下降至1959年历史最低值的4.63倍,1959年至今，美国的货币乘数最高值为1985年3月的12.44倍，M2平均值为9.74倍。中国货币乘数在2001年至2010年间，最高是5.17(2006年7月),最低是3.68(2008年12月),中值在4.45附近。2003年至2006年，中国的法定存款准备金率的调整，均发生在货币乘数处于4.6以上位置时期，这似乎对应一个货币紧缩政策的触发点，而4以下位置，应对应一个经济冷清的讯号。

      在常规年份，美国的货币乘数都是中国的两倍，说明美国的金融循环能力比较强。经济危机后美国货币乘数下降了一半。货币乘数降低至4倍左右，也就是广义货币降低为基础货币的4倍，而中国货币乘数降为2，也就是广义货币的变化浮动为基础货币的两倍。

      从最近十多年来看，企业贷款是常规，中国的新增货款主要是住房贷款。而美国房价近年来下跌导致货币乘数下降，而中国则是房价上涨导致货币乘数的上升，贷款买房其实是创造广义货币的一个重要过程，在一线城市买一套房，贷款需要二百万，这就创造了200万的M2。二线城市每个买房家庭大概创造50万的M2，三线城市大概要创造30万的M2。可以想像，中国这么多贷款买房的家庭将创造多少个M2？所以中国目前广义货币（M2）将突破100万亿，都是高房价惹的祸。

     此外，通胀也不是房价上升的原因，而是房价推高了通胀，中国的通胀有三大因素构成：一是与粮食有关，二是与住房有关，三是与大宗商品进口有关。目前，在国内产能严重过剩的大背景下，大宗原料进口基本上都给企业的技术改进和人民币升值给消化掉了。而与粮食有关农产品因受国家控制，短期波动大，长期波动小。唯一变化产生于房地产价格的上涨。当中国CPI超过5%年份到来时，绝大部分产品几乎都不涨价，甚至还降价，比如电器、汽车、消费电子商品都几乎不涨价或降价。如果真是货币的因素，这些商品价格也该翻了5倍才对啊！

      所以，认为广义货币推高了房价是在颠倒黑白，目前中国的M2/GDP达到1.88，不仅说明我国投资和产出不成正比，更说明了货币超发有多严重，那么是什么原因造成了国内货币超发？M2的天量增长？完全是这些年房价不断上涨，房地产贷款需求量不断增长所致。M2的过快增长，既说明了我国通胀形势不容乐观，更说明了目前我国的房地产市场投资投机性过热，未来一旦经济步入下跌通道，金融风险将急骤上升。