巴菲特再抄底油企 油价反弹空间几何

　　国际油价一度在1月初跌破了30美元/桶大关，应验了众多国际投行“20美元时代”的预言。然而，自上周开始，油价开始强势反弹，截至北京时间2月1日14:55，布伦特原油报35.22美元/桶；巴菲特近期也再度斥资1.98亿美元购买了254万股炼油公司Phillips66的股票。炼油企业缘何受到关注？抄底行情真的开始了吗？油价究竟还有多少上行空间？

　　东证期货原油分析师金晓对《第一财经日报》记者分析称，近期的油价上行主要存在以下动能：1月22日欧央行行长德拉吉的“鸽派”言论导致全球股市出现止跌反弹，此后日本央行实行负利率，进一步缓解市场恐慌情绪；沙特阿美公司主席表示，30美元/桶的油价是非理性的；俄罗斯能源部透露出与OPEC联合减产的意向。

　　不过，高盛指出，OPEC及非OPEC成员国基本不可能减产。更值得注意的是，巴菲特抄底的是“炼油”企业而非“产油”企业。“当前可谓是炼油企业的黄金期，尤其是美国，低油价冲击的只是供给端，但需求端完好，所以炼油利润有增无减。”金晓表示，油价在短期内仍难以出现“V型”反弹行情，可能性更大的则是在25~35美元/桶的区间震荡，未来WTI原油的反弹上限可能为50美元/桶附近。

　　巴菲特缘何买入Phillips66？

　　上周披露的文件显示，巴菲特当周斥资1.98亿美元购买了254万股Phillips66的股票；1月中旬，伯克希尔曾集中购入90万股Phillips66股票。近几日，伯克希尔总计购入超过500万股Phillips66，购买均价为76.58美元/股，其中最低一批的购买价格为74.37美元/股。

　　Phillips66是北美第二大独立炼油公司，其实早在去年8月28日，巴菲特就对Phillips66的持股数量大幅上升至5798万股，持股比例达10.8%。当前，这也是巴菲特的第六大重仓股。

　　然而，将巴菲特此举与抄底油企或看好油价走势直接对等并不确切。“影响炼油企业盈利的是原油和汽油的价差，虽然未必完好无损，但是盈利稳定性和信用状况肯定是好于上游开采企业的，因此不能将巴菲特的举动简单认为是抄底石油。”国泰君安某大类资产配置分析师对《第一财经日报》记者表示。

　　此外，美国的炼油工业更是极其发达。金晓告诉本报记者：“美国已经成为全球几大炼油中心之一，如拉美国家甚至无需自己炼油，尽管其产油能力强，但炼油在美国更加廉价。拉美当前财政吃紧，炼油也需要大量资金和技术。”

　　也有观点认为，巴菲特出手的背后有三点原因：首先，全球炼油行业整体盈利改善，北美最为显著；其次，同业中，Phillips66盈利能力更强、股息率更高；第三，Phillips66庞大的化工和中游仓储物流业务可以提供产业整合与资产并购的机会。

　　不过，“抄底能源股”这一概念本身在目前还并不安全。金晓称：“油价已经很长时间内在30~40美元/桶的低价区间波动，而时间就是油企的致命杀伤武器，众多油企很可能撑不下去，存在破产风险。”

　　联合减产希望渺茫

　　之所以市场传出“巴菲特抄底油企”的解读，甚至说是误读，这其实与近期油价反弹不无关系。

　　北京时间1月14日9:30，布伦特原油跌破30美元，报29.99美元/桶；然而，1月27日当日，WTI原油和布伦特3月合约就分别上涨2.7%和4.3%，至32.3美元和33.1美元/桶，此后更是继续上行。截至目前，布伦特原油已经突破35美元/桶。

　　除了各国央行的宽松政策，市场对于OPEC与非OPEC联合减产的预期则是在短期内进一步推高油价的主因。然而，减产的希望最终仍会大概率落空。

　　“联合减产一事实施的难度非常大。实际上，无论是OPEC紧急会议也好，OPEC与非OPEC联合减产也好，最终均将取决于沙特的态度，因为沙特产量最大，承担的减产的份额也最多。”金晓分析称。

　　关键在于，如果沙特愿意减产，那么伊朗是否需要减产？“因为伊朗石油禁令刚被废除，就要在目前的产量水平上减产，伊朗肯定不同意。如果伊朗不同意减，沙特也不会同意，尤其考虑到两国已经断交的情况，因此减产协议难以达成。”金晓告诉本报记者。

　　无独有偶，国泰君安某大类资产配置分析师对本报记者表示，合作(垄断)趋向竞争是2000年后石油市场发展变化的核心特征，这个趋势短期内不会被扭转，目前各方根本不存在信任的基础。

　　同时，各种迹象表明，沙特对目前的市场占有率并未满意，伊朗又势必力争恢复到制裁前的市场份额，俄罗斯关停西伯利亚油井的代价高昂，因此合作的可能性很小，即便各方愿意共同表达减产的意图，也仅仅是对此前市场供应过剩的适应和调整，不足以形成长周期的趋势性反转，反弹幅度必定有限。

　　此前，的确有部分国家对减产持开放态度。例如，阿曼表示“削减5%~10%的产量，前提是其他国家也愿意削减同样幅度的产量来稳定市场”；俄罗斯众多石油公司就油价形势召开了会议，讨论与OPEC协同行动的可能性。官员们已经决定与沙特以及其他OPEC成员国商讨，但就当前“竞争”的格局来看，一切仍可能无果而终。

　　油价仍可能低位盘旋

　　对于未来油价的走势，各大机构似乎并未因近期的反弹而大幅上调预期。

　　高盛预计，尽管2016年下半年油价表现或超过大宗商品，但油价波动可能加剧，OPEC不大可能宣布减产。

　　东证期货预计，减产还是要落空，油价在短期内也难以出现“V型”反弹的行情，可能性更大的则是在低位徘徊，震荡区间为25~35美元/桶。

　　此外，下一阶段需要进一步关注美国原油库存情况，库存越多，油价上涨的空间便越小。

　　截至2015年1月22日当周，美国商业原油库存上升838.3万桶，预期为增加410万桶；汽油库存上升346.4万桶，预期增加50万桶。可见，无论是原油还是成品油，库存水平都是远超或接近往年同期的最高水平。

　　“随着炼厂开工率的下降，库存压力将会进一步上升。库存压力将会压制由联合减产预期推动的油价反弹。”金晓分析称。