QFII、RQFII大扩容对A股意味着啥？

QFII和RQFII的大扩容以及QDII2的推出，都让市场感到管理层要健全A股市场制度建设的良苦用心。早前，证监会主席郭树清的一句QFII和RQFII将增10倍，导致了近期A股市场的大涨；而一句开放QDII2，导致港股大涨。这二句话绝非应时之语，而是早在去年6月初，在郭树清所作的《中国需要建设一个强大的财富管理行业》的报告中，就可以明显看出管理层在对待财富管理和资本流动上的基本思路。就是把股票市场、债券市场和理财市场作为财富产业来界定。而财富管理产业的壮大必须要有国际资本的介入，于是请QFII来A股市场投资是必然的选择。

     在面对QFII大扩容的即将到来之际，很多投资者都在惊叹管理层放开QFII和RQFII规模时的大手笔之举，大家都认为今年A股涨至4000点没有问题。我们不禁要发问，QFII和RFII的大扩容以及QDII2的推出，对于A股市场究竟意味着什么？对人民币国际化又会起到啥作用？

     ★QFII真是A股市场的救市主？

      首先，QFII和RQFII的大扩容意味着A股的市值也将相应扩大。如果把目前A股市场的市值在23万亿-24万亿作为基数，预计未来QFII的规模将占到10%-15%。于是有网友推算下来，未来几年A股的总市值将提升至46-70万亿元。恐怕这就是郭树清主席理想中的未来中国股市的市值规模。笔者担心，一边是QFII的大扩容，这部分扩容资金并非完全流向A股市场，还可能会分流至债券市场和理财市场。另一边是股市IPO也在大扩容，若加上再融资、定向增发、大小非减持等，那A股市场还是会存在严重失血问题。试想如果A股市场的资金流出量要远大于流入量，那么QFII的大扩容对于A股市场并不是利好，而是灾难的开始。

      再者，QFII和RQFII的大扩容不可能一蹴而就，开放需要一个过程。就算开放之后，海外投资资本也不会马上迫不及待的将钱涌入内地。因为目前世界经济尚没有明显复苏，中国经济对国际经济还有很强的依赖的情况下，中国经济当前的探底回升基础也不扎实。去年12月的我国出口数据大增就被许多外资机构质疑，说明外资对中国经济回暖的信心仍然不足，对于中国经济转方式、调结构的能否成功仍存疑虑。

      最后，目前A股市场已经存在着做空机制（比如股指期货或转融券），所以外资入场后并不一定会迅速推动A股市场。相反，如果中国经济基本面还不扎实，上市公司业务增长仍然乏力，银行板块系统风险呼之欲出，QFII和RQFII很可能反向大肆做空A股，把投资做成投机。所以只有基本面走强、A股制度建设更加完善、政策对股市呵护倍增之时，QFII才能做多A股市场。若光靠吃饭行情，用资金推出的股市上升，那必是来得快也去得快。

      ★QFII和QDII双向扩容意欲何为？

     细心的投资者可能会注意到，管理层在放开QFII和RQFII的规模同时，也同时开放了QDII2。所谓QDII2就是指允许内地具有一定投资能力的高净值投资者投资港股市场。这无疑拓展了我国投资者的投资渠道。很多人将QDII2与当年的港股直通车联系在一起。只不过在一个外汇管制的国家，不受监管、无额度控制的“港股直通车”必然早衰，而如今的QDII2则是有管制的直通车，要比当年的港股更靠谱更容易推行。

     从表面上看，QFII和RQFII是扩大境外投资者投资内地资本市场的资金额度，而QDII2则是为内地高净值居民投资香港H股市场大开了方便之门。而实则上，这套全方位的人民币走出去和回流的机制设计对推动人民币国际化有着非常积极的意义。鉴于亚洲近期难以形成货币同盟，离岸人民币将具有相对中性的区域货币属性，必会填补亚洲市场的一个空白。

     考虑到未来中国经济增长模式还将高度依赖超额货币的增发，而天量人民币不可能都在本土消化，其中有相当大比例要离开中国在海外流通。所以未来十年，人民币输出的政策势在必行。但是在人民币自由兑换体制面临诸多约束，且资本项目无法完全放开的条件下，只要将RQFII和离岸人民币市场挂钩，就会形成一个规模可观的自由流通的离岸人民币市场，从而使将来人民币国际化的模式以离岸人民币为主导。之前有很多学者认为，目前资本项目自由兑换没有开放，若以自由兑换的国际货币体制为标准，人民币国际化短期难实现。但若以离岸人民币的自由流通为标准，人民币国际化就会迅速初具规模，这恐怕就是中国特色的人民币国际化的模式吧。

      管理层推出同时扩大QFII和RQFII、QDII2意欲何为？其实并非是广大投资者所说的要救市。浅层次而言，通过大幅扩大国际投资者的投资规模，来减缓A股市场未来大扩容的压力。深层次来说，就是走人民币国际化道路，因为QFII和RQFII大扩容是让境外投资者更好的投资中国内地资本市场，而QDII2就是允许内地民民投资海外资本市场，如此让人民币走出去和回流的机制，从某种程度上，打开了离岸人民币在境内外自由流通之门，给人民币国际化进程注入了新的活力。至于未来QFII给中国的A股市场能否带来“惊奇”？笔者认为，QFII也是为利而来，盲目投资A股市场，做内地投资者的解放军的可能性并不大。