资本市场是中国经济下一个台风口

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 旁白：周一股市大涨啊，创六年来新高！

沪指创下6年来新高

沪深两市早盘高开后震荡走高，题材股全面活跃，沪指涨幅不断扩大，盘中沪指最高3449.30创近6年新高，截止发稿，沪指涨2.26%报3449.3，深成指报12017.77涨2.6%。创业板指涨3.56%报2142.67，再创出历史新高。

旁白：估计老股民已被泪水模糊了双眼，竟无语而哽咽……。但分析师要干活的，目前市场分析人士意见基本一致：两会开得好啊，李中堂说话暖人心啊，所以股市涨了。下面是海通团队的作业，大家看看：

海通团队：资本市场成为下一个台风口

我们对比总结14年、15年两场记者会总理的发言，发现有以下变化。1）经济质量更好：7%的GDP增速不容易，质量更好更高端！中国经济总量增大了，已经超过了十万亿美元。7%增速看似调低了，但等于每年就要增加一个中等国家的经济规模。在这个过程中，如果我们能够注重质量、效益，促使中国经济由中低端向中高端升级，那就可以在较长时期保持中国经济在中高速水平增长。2）政策储备很多：过去没有强刺激，所以政策回旋余地比较大，工具还比较多！货币政策方面：15年M2增速目标下调1个百分点至12%。报告中提出，在实际执行中，M2增速“也可以略高些”。当前经济下行压力仍大，因而“M2增速也可略高一些”的定调，为货币政策创造了腾挪空间，未来货币政策宽松空间仍大。财政政策方面：15年财政赤字率目标为2.3%，高于14年的目标2.1%。中央、地方财政预算赤字保持正增长，同时将实施结构性减税和普遍性降费，有力度的积极财政政策旨在加强对实体经济的支持。3）保持房市稳定：鼓励自住和改善需求，保持房地产健康发展！总理指出：“中国城镇化进程还在加快，中国房地产市场的需求是刚性的，我们鼓励居民自住性住房和改善性住房需求。”今年在改造棚户区、城市和农村危房方面还要加大力度，各增加100万套。4）打破债务刚兑：允许个案性金融风险发生，打破刚兑在望！14年记者会上总理称“不愿意看到一些金融产品违约的情况”，而15年态度明显更加开放，首次称“我们允许个案性金融风险的发生，按市场化的原则进行清算，这是为了防止道德风险，也增强人们的风险意识”。要让资本市场有效指导资金配置，除了放开股权融资之外，另外一点就是必须打破债务的刚性兑付，日本和欧洲经济持续低迷，刚兑迟迟不破导致金融资源的持续错配。在存款保险制度等防火墙建立之后，我们认为15年刚兑打破有望。5）通缩已有准备：物价被通缩，应对有准备！14年称“通胀不能突破上限”，15年称中国现在的物价总水平比较低，但并不是中国向世界输出了通缩，你说叫“输出者”，实际上我们是“被通缩”。对这种“被通缩”的问题，我们有应对，也有进一步的准备。6）互联网+风口：愿为互联网经济代言！总理称也网购过，很愿意为网购、快递和带动的电子商务等新业态做广告。网上网下互动创造的是活力，是更大的空间。站在“互联网+”的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来。7）中国经济风口：资本市场将成为未来增长的源泉。随着人口老龄化，资本回报率趋于下降，因而高成本的信贷融资将难以为继，必须转向资本市场直接融资，无论股权债券，其最大优势在于信息共享，成本低廉。而无论是注册制的放开，还是债务刚兑的打破，意味着资本市场发展的障碍正在消除，将为中国经济增长注入创新的新动力。随着居民财富配置从90年代的存款时代，以及21世纪头十年的地产时代，到目前正式步入金融时代，金融资产将成为居民财富配置的主体，资本市场成为当之无愧的风口。

旁白：券商投行的分析师又不拿政府薪水，他们吃的是市场饭，犯不着给领导拍马屁，所以落笔成文，一般较为可信。这与新闻不一样，同志们，体制外的媒体如果不唱点反调，是不能吸引眼球的，务必要“求新”或“求奇”，如果说乐观正面的消息，是不受待见的。但市场分析人士写东西务必“求实”，不能迎合观众需求闭着眼睛唱反调，否则说错了会下岗。海通团队的观点，其实是目前市场主旋律，也就是基本看好“新常态”，同时高度认可李中堂的简政放权与改革开放。这时，即使经济下行，大家反而预期乐观，最后形成神逻辑：经济越不好，降准降息刺激力度越大，改革开放的决心和措施也就越大……。现在经济形势呢？不好，但还没坏到让人不爽地步，看看下面：

1-2月累计全国预算收入同比增长3.2%

1-2月累计，全国一般公共预算收入25717亿元，比上年同期增长3.2%；考虑部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长1.7%。其中，中央一般公共预算收入11575亿元，下降1.7%，同口径下降1.8%(1-2月出口退税不均衡退库，剔除其增幅偏高因素，增长1.8%)。地方本级一般公共预算收入14142亿元，增长7.5%，同口径增长4.7%。全国一般公共预算收入中的税收收入22361亿元，同比增长0.8%。

旁白：观察中国经济实际增长的，不要看GDP等数据，而是看财税增幅。为何？因为中国财税是以中间流转税为主的间接税体系，是和名义GDP增长高度相关。简单说，经济活动越频繁，通胀越厉害，政府收入就越多，反之就越少。前两月，全国财税增长不过3.2%，这说明物价普跌之外，经济活动其实增速急剧放缓。再看看细分：

金融业果然是风口

1-2月主要收入项目情况如下：1.国内增值税5357亿元，同比增长2.2%，扣除营改增转移收入后下降0.6%。增幅下降主要受工业生产者出厂价格降幅扩大，以及营改增增加进项税抵扣等因素的影响。2.国内消费税2027亿元，同比增长2.5%。3.营业税3734亿元，同比增长4.9%，考虑营改增收入转移因素后增长7.9%。分行业看，金融业营业税1075亿元，增长20.5%；建筑业营业税985亿元，增长7.3%；受房地产市场调整影响，房地产营业税965亿元，下降1.6%。4.企业所得税5260亿元，同比增长10%。分行业看，工业企业所得税1606亿元，下降3.3%；金融业企业所得税1239亿元，增长33.7%；房地产企业所得税572亿元，增长8.2%。5.个人所得税1646亿元，同比下降7.1%。6.进口货物增值税、消费税1948亿元，同比下降9.7%；关税409亿元，同比下降5.3%。主要是受原油、铁矿砂等大宗商品进口价格大幅下跌影响，进口额下降。7.出口退税2014亿元，同比多退516亿元，增长34.5%。主要是各地税务部门加快出口退税进度，促进出口稳定增长。8.车辆购置税552亿元，同比增长10.4%。9.证券交易印花税274亿元，同比增长2.6倍。主要受近期股市成交额增长较快带动。10.地方其他税种收入情况：受房地产市场调整、商品房销售额下降的影响，契税543亿元，同比下降12.5%；土地增值税600亿元，同比下降8.7%；耕地占用税156亿元，同比下降19.7%；城镇土地使用税325亿元，同比增长21.1%。　11.非税收入3355亿元，比上年同期增长22.7%，考虑部分政府性基金转列一般公共预算(全国411亿元，其中中央10亿元、地方401亿元)影响为同口径增长8%。其中，中央非税收入增长3.5%，同口径增长0.1%；地方非税收入增长25.6%，同口径增长9%。

旁白：同志们务必细细看，因为财税增长的幅度，体现出不同区域、行业的兴衰程度。上面看的很清楚：工业没指望啦，房地产行业更没指望，靠此吃饭的地方财政，现在完全陷入困顿，只有另辟财源搞点非税收入才能挺过去。汽车行业马马虎虎还能混一阵子，只有金融业才是好日子啊，海通团队说资本市场是下一个风口，从财税数据看，此言不虚。再对应一下用电量数据，情况基本差不多清楚了：

1-2月全国全社会用电量同比增长2.5%

2月份，全社会用电量3595亿千瓦时，同比下降6.3%。1-2月，全国全社会用电量累计8454亿千瓦时，同比增长2.5%。分产业看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比下降2.5%；第二产业用电量5900亿千瓦时，增长1.5%；第三产业用电量1184亿千瓦时，增长8.1%；城乡居民生活用电量1259亿千瓦时，增长2.6%。

旁白：用电量数据和财税增长幅度大致相当，说明中国今年前两月的名义GDP增速肯定低于5%。所以“神逻辑”就再次发威：为维稳经济所以不断宽松货币和积极财政，结果反而更有利于资本市场，而无论央行还是李中堂，都肯定资本市场的作用，所以后面股民们日后日子想必不会太难过：

国际市场防范中国央行再度“放水”

中国银行间市场的借贷成本之高创下有史以来的开年之最，暗示中国央行(PBOC)的宽松政策尚未走到终点。此外，官方传递出对于通缩保持高度关注的信息，这也令外界对央行本月再度采取货币宽松举措的预期升温，一些机构甚至认为本周央行行动的“窗口”已经打开。今年截至3月13日，7天回购利率平均在4.41%，高于去年同期的4.19%，也是该数据2004年末开始统计以来同期达到的最高点。澳新银行(ANZ)和安盛投资预计本月就会迎来又一次央行降准，而巴克莱则认为降准的时机会是“未来数周”。中国现在的存款准备金率在19.5%，位于全世界最高之列。澳新银行经济学家刘利刚和周浩指出，偏紧的货币环境会继续拖累中国的经济增长并加大通缩的风险。安盛投资驻香港的经济学家姚远3月12日在电子邮件中表示：“出口的增长抵消不了国内的疲态，也没法阻止增速的进一步下滑，银行间利率降不下来的话，银行就无法将最近的降息益处传递给借贷人。我们认为央行下一步会是降准，有可能就在本月底之前。”中国2月份工业品出厂价格继续下跌，令萎缩周期创纪录扩大到36个月。尽管通胀率攀升至1.4%，也仍然低于政府设定的3%的目标。本周美联储(FED)货币政策决议吸引了众多投资者的目光，但他们不得不防范中国央行再度“放水”的风险，在近期全球其它央行纷纷降息的背景下，中国跟随采取行动的风险也随着上升。

旁白：央行不断降息降准的预期，现在已经充分体现的A股市场上了。A股市场近期大涨，不是让投机客们赚点碎银子那么简单。作为市场信心的测试器，投资者们用钞票集体投票认为，中国央行降准降息和积极财政等宏观经济政策，最终能刺激中国经济雄起。话说，不仅国内投资者们集体看好，貌似国际投资者也开始凑趣：

MSCI指数最快年中决定是否纳入A股

彭博报道，高盛中国首席策略分析师刘劲津接受彭博新闻采访时表示，若深港通上半年出炉且额度也高，MSCI最快今年6月会决定明年是否将A股纳入指数，机率大概50%。以下为访谈要点。如今年年中无果，明年年中纳入MSCI指数的概率非常高。这将有利券商、交易所等板块；同时利好在A股上市但未在香港上市的股票，以及高股息收益率股。A股中有很多这类高股息收益率的股票；从流动性角度看，深港通推出后，沪市会比深市更受惠；因为如果A股被纳入MSCI指数，多数获选的股票料为上海股票；且深圳股票的估值仍太高，海外投资者会犹豫。

旁白：A股要是被纳入MSCI指数，那就意味着一大波海外资金蜂拥而至。考虑到中国今年中搞注册制，小盘股海量上市供给，那么大股票的溢价将会非常充分。整个指数估计会非常好看。所以美联储加息什么的，大家不必放在心上，真有机会，全球资金都会过来，尤其是欧洲资金：

欧洲资本外流现象或持续八年

欧元泛滥（Euroglut）”的结果是什么？可能是巨大的资本外流压力和欧元的持续疲弱，至少德意志银行分析师George Saravelos和Robin Winkler是这样认为的。他们在报告中写道，为了实现国际收支平衡，欧元区还需要向海外净流出4万亿欧元；按当前资本外流速度来算，需要持续8年。因此，在成为日本那样的净债权的道路上，欧元区还远远落后。

旁白：这么多钱流出欧洲，到全球找机会，有多少会到中国，更是不要说了。所以市场现在喜气洋洋，也不见得是市场先生歇斯底里症大发作，是有底气的。当然，形势如此大好，幺蛾子也不少，监管部门也不会闲着：

央行发通知要求各地合规检查

路透社援引三位消息人士报道称，中国央行近期下发专项检查通知，要求各地分支机构开展对过去两年所有业务合规性的全面自查和抽查。此举旨在落实国务院去年要求金融机构“加强内部管控、加强外部监管、遏制违规经营、遏制违法犯罪”（简称“两加强、两遏制”）工作。知情人称：（央行）要求2013年和2014年两年做的所有工作全部翻出来查一次，没有重点，全部业务都要检查，档案台账缺失的要补齐，签字漏签的要补好。另有地方央行人士证实了上述消息：我们3月底之前要形成自查报告，中心支行4月到我们这儿进行抽查。问题肯定有，但及时整改掉就不写进自查报告了。路透目前暂未联络到央行有关人士对上述消息予以置评。

旁白：央行如此辛劳，证监会也不落后：

证监会反腐大检查

经济观察网援引一知名私募高层人士称，证监会下周将对200家左右机构商业贿赂、职务侵占等行为进行检查 。今年年初民生银行行长毛晓峰被带走，业界认为这是开年反腐第一枪。证监会现场检查是否会引爆金融圈反腐的深水炸弹，需拭目以待。经济观察网援引一知名私募高层人士消息称，已接到证监会相应通知，为贯彻落实国务院决策部署，响应“加强内部管控、加强外部监管、遏制违规经营、遏制违法犯罪”(简称“两个加强、两个遏制”)的要求，继2014年底银监会、保监会出手之后，证监会稽查总队将于下周进场对200家左右的机构进行业务检查，“检查对象包括证券、基金和私募以及个别会管单位等，此次检查将实现规模、地域和业务上的全覆盖。

每日综述：市场先生确实是有歇斯底里症，躁狂症也确实时不时发作。但市场先生不是傻瓜，是千万投资者用钞票给未来打赌的地方，不会随便轻信王侯。在经济结构调整的重要关口，银行间接融资为主的经济体要转型为直接融资，那么资本市场注定是经济活动的中心舞台。所以近期A股市场连创多年来新高，不仅是投资者们对中央政策的肯定，而更多是对资本市场大方向的肯定：它将是未来中国的台风口。