人口老龄化背后的滞胀魅影

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旁白：搞了三十年的计划生育政策会有什么后果？恩，在未来一百年内，中华民族全体上下会看到的，这个，慢慢来，不着急，这事，让领导先说：

人保部：延迟退休和缴费期限

人力资源和社会保障部部长尹蔚民今天上午表示，目前全国职工养老参保人数8.4亿，符合参保的大约是10亿，在校学生和学前儿童，近两亿人没有纳入养老保险范围，已经制定全面参保计划，正在扎实推进。尹蔚民说，要实施职工养老保险全国统筹，按照社会保险大数法则，全国范围内调剂余缺，全国养老金统筹方案力争今年出台。尹蔚民还表示，要推出渐进式延迟退休，延长交费年限，相应缩短领取养老金年限。尹蔚民表示，养老金收支问题不仅涉及到制度内因素影响，也受制度外因素影响，比如人口老龄化、城镇化、经济发展等因素。人口老龄化对养老保险收支平衡产生巨大影响。据测算，我国60岁以上老年人口达到14.9%，2020年将达到19.3%，2050 将达到38.6%。与此同时，劳动人口的数目在下降。目前抚养比是三个人养一个人，到2020年则达到2.94：1。养老金待遇也需要刚性增长。因此，特别是在人口老龄化情况下，未来养老金收支面临巨大压力。

旁白：马凯副总理在之前曾透露过中国养老金缺口，大致在60万亿，相当于2012年GDP的120%。目前养老金体系，行业内人早就知道混不下去，但既然能维持，那就一直都混日子吧，直到今天确实混不下去了。因为老家伙越来越多，年轻人越来越少。2015年是中国人口红利关闭之年。赶快想办法吧，否则老头老太太上街扔石头，不是好玩的！肿么办？领导发话了：大家炒股吧：

养老金入市方案下半年有关部门审定

人社部部长尹蔚民10日表示，养老保险基金都是企业个人交付的钱，是保命钱、养老钱。在投资运营上，按目前规定，只能买国债，存银行，但问题是没有达到保值增值的目的。实际上，近几年处于贬值的状态。按照有关要求，人社部一直在研究论证养老保险基金投资运营问题，现在已经基本形成了方案，有望于今年下半年报请有关部门审定。投资运营首要保证基金绝对安全，并坚持市场化原则，充分发挥市场机制作用，由专业投资机构运营；坚持多元化投资方向，会选择效益较好的，有升值前景的项目进行投资，注意规避风险，不会全部投资于股市，对投资股市在比例上会有限制；同时相对集中委托给专业投资机构，加强监管，最终的目的是确保基金的安全。实际上，全国社保基金理事会的业绩足以证明社会保险基金投资是可以保值增值的，是很好的榜样。

旁白：没错，炒股能多赚几个钱，但问题是缺口高达60万亿，你在股市能赚多少钱才能填补这个缺口？要说中国监管部门也是忧心如焚啊，这不，现在开闸沪港通不说，还想办法降低外资入市杠杆比例，哄境外股民进来接盘：

证监会：研究降低沪深港通保证金比例

现时香港券商代客购买A股须缴付20%的保证金，全国政协委员兼立法会议员张华峰引述中国证监会主席肖钢称，中国证监会将研究降低保证金的比例，以减轻券商的财政压力。肖钢在两会期间与香港金融服务界代表会面，就沪港通、深港通及两地基金互认等问题作交流。综合本地多份报章的报导，肖钢在会上称，目前香港券商购买A股须缴付20%的保证金，主要是担心汇率风险，中证监正考虑降低保证金比例，减轻本港券商的财政压力。沪港通推出接近四个月，活跃程度减退，其中北向投资的沪股通每日平均成交量按月减少，由去年12月的60.46亿元人民币下降至今年2月的44.995亿元。市场人士寄望，下半年深港通推出的时候，可同步优化沪港通的交易制度，以增加投资者参与兴趣。

旁白：就在不久之前，监管部门有关人士如同睾丸被蜜蜂蛰了一样，发疯管制境内券商两融比例，一股子不斩股市指数誓不还的气魄，让人凛然起敬。现在倒好，人家买A股只需20%的保证金，他还担忧人家压力大，想办法替其解忧。对比境内券商50万融资红线，外加60%的保证金比例，大家还有什么话可说？莫要笑话人家“宁与友邦，勿与家奴”。对比三十年来执行计生政策不打折，到现在延长退休年龄、提升社保缴费比例的政策而言，证监会的政策不算疯狂，顶多算傻。事实上，在大趋势上，金融监管部门算是可以了，但就是太过战战兢兢：

银行混业经营是大趋势

对于向银行开放证券牌照问题，证监会副主席庄心一昨日在参加完全国政协十二届三次会议第二次全体会议后对证券时报记者表示，银行获得证券有关业务牌照其实不是新鲜事，早些年综合经营已经试点起步。他表示，在证券牌照管理上，放开、放活是大趋势，但是应该不会一步到位。

旁白：你若将金融监管银行、保险乃至券商的条例文件细细看，会恍惚认为，银监会和证监会才是真正的机构董事会和总经理。他们将金融部门的业务细化监督到无以复加的地步。他们真能对付市场么？他们确实能束缚着金融的正常企业化运营，但绝无可能应付市场千奇百怪的反管制措施，看看下面：

中国监管部门意识不到外逃资金规模

最近几年，精明的投资者通过虚开发票金额的方式，偷偷将资金转移出境。一家中国公司向一家外国公司支付100万美元购买实际价值50万美元的机床，多出来的资金投资于伦敦、悉尼或者纽约的房地产或股票。2014年第四季度，中国银监会意识到了这种资本外逃手段，开始要求银行在向此类海外交易拨付外汇时提供更多的文件。这让这种逃避资本管控的方式变得更难成功。但是，聪明的银行家为他们的客户找到了一种将资金转移出境的新方法：服务贸易付款。在这种方式中，他们不是为某种商品多付款，而是干脆为一项从未发生的服务付款。服务贸易数据反映出这种新的资本外逃渠道。无论是季度数据还是累计数据，中国的服务贸易逆差都在扩大。2014年，服务贸易逆差为1980亿美元，比2013年高出59.1%。就2014年第四季度来说，服务贸易逆差比2013年同期高出170%。同样，通过服务贸易外逃的资本也在增加。平均每季度通过服务贸易外逃的资金数量，从2009年的400亿美元增加到2014年的960亿美元，翻了一倍多。中国外管局、银监会以及其他监管机构似乎未意识到这些外流资金的规模有多大。涉及此类交易的银行家估计，多达40%的较大型服务贸易实际上没有发生服务。这表明在所有服务贸易付款中，近2000亿美元实际上永远流到了境外。该数字可能在2015年翻倍。显而易见的是，如果中国的货币供应中有3000亿美元至4000亿美元在2015年流出境外，那将对全球宏观经济产生巨大的影响，受影响的将包括人民币价值、中国国内货币供应数量和中国刺激经济的能力。

旁白：细细读一遍上述文章，你大致就会明白，为何中国央行降准降息之后，市场利率不跌反涨。因为钱都跑出去了。监管部门可能意识不到这个规模到底有多大。这加上2月份通缩再创记录，因此中国央行降准降息节奏不会停：

2月通缩超预期增大中国央行宽松货币概率

据国家统计局，中国2月CPI同比增长1.4%，预期增长1%；PPI同比下滑4.8%，预期下滑4.3%，为连续第36个月下滑。瑞银证券首席经济学家汪涛本月初表示，“2月通胀数据也不太可能回升至1%上方。这将进一步加剧中国的通缩担忧......为了防止实际利率进一步攀升，央行有必要在2015年下调名义利率100个基点。”实际上，中国央行近期的行动已经释放出货币宽松逐渐加码的信号，包括2月初的全面降准，且一再扩大定向降准范围，以及2月末再次启动降息。此次降息前，中国央行主管媒体《金融时报》刊文称，中国通缩风险已近。瑞穗证券首席经济学家沈建光在文章也提到，今年通缩风险非常值得重视，全年涨幅或在1.6%左右，虽然难言通缩，但实际利率过高不利于制造业，未来一系列降息、降准必不可少。

旁白：大概A股投资者也看出这点来，尽管监管部门三番五次要求券商抑制两融，现在融资规模依然飙升：

A股市场融资做多情绪依然高涨

尽管监管部门在两个月内对两融业务展开了两次大规模检查，但并未逆转两融的持续升温。海通量化团队的一份报告显示，截止到上周五，市场融资余额高达1.2万亿。报告称，虽然上层对于券商的杠杆业务持谨慎态度，但投资者融资做多的情绪依然高涨。

旁白：虽然境内有钱人疯狂向外转移资金，规模之大可能影响到央行宽松货币效果的地步，但中国股民依然一片痴情，对比其他新兴市场国家的资本市场与股市行情后，估计同志们对中国经济与市场的现状多少还有一点信心：

亚洲市场引领整个新兴市场股市出现“七连跌”

在浓厚的美国加息预期之下，亚洲市场引领整个新兴市场股市出现了“七连跌”。周一（3月9日），MSCI新兴市场指数下跌1.2%，至959.22点，为连续第七个交易日收跌。所有10大板块全线下挫，科技股领跌。相关期货合约显示，投资者认为美联储将在9月前加息的可能性从上周四的49%升至59%。这将潜在地减弱风险资产的吸引力。印度S&P BSE Sensex股指跌2.1%，创1月6日以来最大跌幅。印尼雅加达综合指数自纪录高位下跌1.3%。巴西Ibovespa股指下挫1.6%，跌向三周最低点位，因经济学家下调巴西经济增速预期至萎缩0.66%。新兴市场科技指数下滑1.9%，至2月24日以来的最低水平。台湾半导体制造商中芯国际下跌2.4%。韩国三星电子引领韩国Kospi股指创下1月16日以来的最大跌幅。俄罗斯股市因节假日休市受大宗商品价格崩跌、政治动荡、经济增速迟滞和强势美元拖累，新兴国家外汇市场遭遇重创。韩元对美元跌1.2%，跌向三个月最低值。巴西总统前一晚发表关于本国若干城市经济形势糟糕的言论之后，巴西雷亚尔跌超1.5%，创2004年6月以来最低水平，今年累计跌幅高达14.6%。经济学家下调该国经济增速预期也加重了雷亚尔下跌压力。印尼盾也跌至17年最糟糕水平。南非兰特对美元表现为14年以来最差，强势美元令兰特不堪重负。彭博社追踪的20个发展中国家货币出现“八连跌”。相对亮眼的新兴市场货币是土耳其里拉和捷克克朗。土耳其里拉结束“八连跌”，涨0.9%至2.6008。该国总统施压央行降息。周一，土耳其央行将七天外币存款利率下调，此举帮助提振里拉。捷克2月CPI意外走升的数据公布之后，捷克克朗对欧元上涨0.3%。

旁白：新兴市场国家一片绿油油啊，貌似只有中国经济和市场还过得去。目前市面上一片通缩之声。但大家务必注意：上述新兴市场国家中，大部分都出现高通胀，对应着经济与市场下滑，其实就是滞胀。好了，貌似欧美日中等主要经济体现在还是通缩嘛！不着急，看看下面：

1月全球零售数据回暖预示通胀超预期

自2014年年中以来油价持续下跌使得市场对于全球性通缩出现忧心忡忡，不过1月主要经济体零售数据全面回暖的表现暗示低油价带来的促进消费作用同样明显。Capital Economics的统计显示，1月全球主要经济体零售销售同比增速创2006年以来最快水平。其中英国表现最为强劲，截止到今年1月，过去4个月里英国零售销售同比增速达到5.2%，同期美国的表现为3.9%。欧元区尽管问题缠身——经济增速停滞，失业率高企，希腊债务未有定论，但是过去两个月里该地区零售销售年化增速也达到了3.4%。日本的情况相对较弱，其1月零售销售环比下降1.3%，不过日本的基本薪资水平也出现了回升的迹象。欧盟统计局3月2日发布的数据显示，欧元区2月CPI初值萎缩0.3%，为连续三个月保持负值，但较1月份的萎缩0.6%有所回升。欧洲央行首席经济学家Peter Praet上月曾经表示，如果欧元区通胀缺口加大的话，央行可能会采取进一步的行动。市场对于通胀走低的预期也正在出现变化，最新彭博数据显示，市场的通缩预期已经明显回落，而高通胀(超过5%)预期则有所走高。最新数据显示，剔除能源和食品价格的美国核心CPI在1月环比上涨0.2%，高于市场预期的0.1%，同比上涨1.6%，符合预期。圣路易斯联储主席布拉德认为，核心通胀走高将提振美联储对于中长期通胀回升的信心。

每日综述：人口老龄化是全球化现象。日本不用说，欧美国家的人口老龄化现象也开始加速，中国人口老龄化问题则非常恐怖，因为拜三十年计生政策所致，它是以跳水崩盘下滑态势出现，而且是在人均收入低于富裕国家标准之前发生。它对经济的冲击在于储蓄率将会急剧下跌，这或是全球性现象，然后就是全球利率急剧飙升，导火索或将是美国国债市场崩盘，经济下滑不可避免，而恶性通胀将从新兴市场国家蔓延到欧美日和中国主要经济体。全球滞胀现象阔别四十年之后将会再现。