中国版QE就是连续降准

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 旁白：今天统计局公布了前两月经济数据，不好，而且是非常不好，低于市场预期：

1-2月投资增速创2009年6月以来新低

2015年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)（新浪财经注：2009年5月工业增加值增速为6.3%，6月工业增加值增速为7%。2015年2月工业增加值增速6.8%创下2009年6月以来新低。），比2014年12月份回落1.1个百分点；从环比看，2月份比上月增长0.45%。2015年1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)34477亿元，同比名义增长13.9%。从环比看，2月份固定资产投资(不含农户)增长1.03%。

旁白：投资增幅放缓程度如此之大，让人吃惊，而制造业行业萧条程度，也超乎市场预期，显然积极财政未能对冲掉房产衰退的影响。房地产衰退对中国经济的影响实在太大了。而地产投资与销售数据，1~2月简直是惨不忍睹：

1-2月份房地产销售同比下滑16.3%

1-2月份，商品房销售面积8764万平方米，同比下降16.3%。其中，住宅销售面积下降17.8%，办公楼销售面积下降4.6%，商业营业用房销售面积增长3.2%。商品房销售额5972亿元，下降15.8%。其中，住宅销售额下降16.7%，办公楼销售额下降15.6%，商业营业用房销售额下降4.0%。2月末，商品房待售面积63922万平方米，比去年末增加1753万平方米。其中，住宅待售面积增加1493万平方米，办公楼待售面积增加211万平方米，商业营业用房待售面积增加47万平方米。2015年1-2月份，全国房地产开发投资8786亿元，同比名义增长10.4%，增速比去年全年回落0.1个百分点。其中，住宅投资5922亿元，增长9.1%，回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。1-2月份，房地产开发企业土地购置面积2773万平方米，同比下降31.7%；土地成交价款699亿元，下降30.2%。　1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积570097万平方米，同比增长7.6%，增速比去年全年回落1.6个百分点。其中，住宅施工面积397877万平方米，增长4.4%。房屋新开工面积13744万平方米，下降17.7%。其中，住宅新开工面积9852万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积10815万平方米，下降12.9%。其中，住宅竣工面积7804万平方米，下降15.8%。

旁白：看出什么名堂？简单一句话就是：房子现在很难卖了，房地产商手里有地能盖房子就尽快盖，但绝不增大投入再多买地多盖房子，尽管如此，住房库存却越来越多，让人发愁。房地产投资一旦下滑，后面就是一连串的冲击，经济增速大幅放缓是必然的。虽说投资放缓，但销售也未见得上去：

1-2月份社会零售总额同比增长10.7%

2015年1-2月份，社会消费品零售总额47993亿元，同比名义增长10.7%(扣除价格因素实际增长11.0%)。其中，限额以上单位消费品零售额21840亿元，增长8.1%。而2014年社会零售总额增速高达11.7%

旁白：这实在难为当家的，投资、消费一起下来，就出口稍微让人踏实点。尤其是银行新增信贷，坊间传闻今年头两月急剧下滑，所以今天就有中国央行搞QE版的传闻，但财政部予以否认：

财政部：地方债务置换不是中国版QE

对于市场传言的3万亿存量债务置换将引发中国版QE，全国政协委员、财政部副部长朱光耀11日表示，中国版QE是不实之词。地方债务置换是在国务院对地方债批准规模之下、企业与商业银行之间的契约行为。

旁白：地方债务置换当然不是QE，其实是中央财政暗中担保的变相债务展期。要是中央包销地方政府债券，那完蛋了，地方政府今后完全没了底线，中央压根管制不住。事实上，中国真要解决刺激经济问题，简单将银行业准备金率恢复到5%以下的国际常态即可。这基本算是中国版本的QE了。如真是这样，那是美国的噩梦，话说日本媒体就如此评论：

日媒：中国QE是美国噩梦

今后，如果作为央行的中国人民银行启动全面QE(量化宽松政策)，有可能推动人民币进一步贬值。美国策略分析师罗伯特·达格认为“人民银行迟早将以购买地方政府不良资产的形式启动QE”。令人担心的估计是中国住宅等房地产价格的下滑。2015年1月份，中国70个大中城市的新建住宅价格仍未停止下滑的迹象。如果像之前的日本和欧洲一样，遭遇房地产泡沫破灭，除了降息，估计中国还将着手实施量化宽松政策和诱导人民币贬值。达格认为届时“没有谁会责备中国的货币贬值实际是在进行汇率操作”。因为“作为货币放宽的结果，容忍本国货币贬值”这一做法，与雷曼危机后美国、日本和欧元圈采取的做法一模一样。还有一点不能忘。即在中国持有外汇储备的是央行的人民银行。作为人民银行购买地方政府不良资产的资金，主要通过出售所持有的美国债券来提供。中国版QE被预测将如此实施。泡沫破灭后的日本在被迫处理不良资产时，没有这样做。不过，中国不是美国的同盟国，如果被逼无奈的话，估计将不惜粗暴的方式。随着中国出售美国债券、诱导人民币贬值，中国版QE对于美国而言就是一场噩梦。

旁白：这是什么逻辑呢？因为支撑目前美国国债市场的重要力量，就是中国央行多年来持之以恒购买美国国债，借钱给美国人用。这表现在中国央行资产负债表上，对应着的借方，就是银行业高达18%左右的准备金与近4万亿央票。这本质上国民强制储蓄。一旦国内坏账过多，因此资本不足导致投资消费乏力，那么中国人就肯定卖掉美国国债动用十多年来的强制储蓄，尤其在目前美元走强的情况下，更是如此。如果房地产崩盘，中国版本QE其实就是大规模降准。如此以来，全球国债市场肯定崩盘。但现在这不是还没崩盘嘛，所以明白人都趁着这个好时机赶快借钱吧，能借多少就是多少：

全球长期债券发行量创历史新高

各国政府和跨国公司正利用目前处于历史低位的融资成本发债，超长期债务的发行量创下历史新高。据Dealogic公布的数据，今年，期限超过30年的国债和公司债发行量已经高达690亿美元，较去年同期上涨12%，较10年前的发行量翻了一番。周二，英国政府计划发行53年期的债券，为英国历史上期限最长的债券之一。投资者对国债强劲的需求意味着英国政府将以2.62%的低利率借款。投资者之所以对长期国债需求旺盛，很大程度上是由于许多短期债券的收益率已经跌至负数。为了寻找正收益，许多投资者选择了长期债券。投行Jefferies首席欧洲经济学家David Owen向英国《金融时报》表示：“应该有更多的类似融资，来为目前的项目提供资金。目前利率这么低，没有更多的类似融资很奇怪。”除了各国政府，跨国公司也正利用目前的低利率进行融资。苹果公司2月宣布将重回债券市场，发行债券。苹果公司本次计划发行2020年到期的浮息债券、2020年、2022年、2025年和2045年到期的固定利率债券，最长期限为30年。根据美国SEC的文件，高盛和德意志银行将帮助苹果公司出售债券。

旁白：看看，上面都是聪明人。谁是傻瓜？当然是中国央行。低息借钱给外国人，然后让国内市场利率高企，搞得大家苦不堪言，股市疲软不堪。话说这个时候，监管层想的不是放开两融限制，而更多引进外来资本，貌似这样就能提振市场：

证监会：希望全球大型机构投资者进入中国

据财新网报道，证监会国际部主任祁斌近日在哈佛公开演讲时表示，证监会奔赴美国，正与30家全球大型机构投资者交流，希望他们能够进入中国市场，能够把A股纳入MSCI和FTSE指数。“我们要吸引境外长期资金，来改善市场结构。同时也会发展国内机构投资者，如mutual fund（共同基金），pension（养老基金）等。” 祁斌称，希望借此更快地提高市场效率与服务经济的能力，这对中国经济的转型与突破中等收入陷阱，“可能是比较关键的时候”。华尔街见闻此前提及，祁斌在1月表示，证监会2015年对外开放举措包括深化沪港通，推动深港通，推动A股纳入MSCI和FTSE指数，扩展QFII、QDII RQFII等，建立健全外资进出市场的风险监控等。早在去年3月，金融指数供应商MSCI明晟就A股被纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数广泛征求意见。但该机构在去年6月最终拒绝将中国A股纳入新兴市场指数，但表示，仍保留A股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。MSCI新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.5万亿美元投资规模。摩根士丹利资本国际公司（MSCI）去年初曾表示，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，可能会吸引120亿美元资金进入A股市场。

旁白：同志们看看，中国人贷款买股，就是投机不是投资，国际大机构进来买股票，就不用杠杆了？既然中国监管部门有意打压股价，笑迎八方客，境外投资者也就不客气了：

QFII连续38个月开立A股账户

中国结算的统计月报显示，2015年2月，QFII新开了20个A股账户，沪深两市各10个，这也是QFII连续38个月开立A股账户。至此，QFII开立的A股账户数达到了857个。从已经公布年报的上市公司情况来，QFII的投资偏好大致可分为两类：一类是与中国为实现产业升级和经济结构调整而培育的新兴产业相关的公司，另一类是与中国进行国企改革实现混合所有制相关的公司。在QFII不断开立A股账户的同时，QFII的获批数量也不断增加。证监会的统计数据显示，目前QFII总数达到了277家。至于其它机构在2月份新开A股账户情况是：证券公司33个，证券投资基金422个，企业年金46个，RQFII38个，保险44个，信托571个。高盛高华证券在本月4日的一份报告中表示，受利于改革 + 流动性 + 低估值，中国股市正处于重新估值的阶段，2016年末A股涨幅可能达到30%：高盛高华在1月22日的一份报告中曾表示，尽管过去一年全球基金经理增持了中国版块，但到了2015年初，全球基金经理仍低配海外上市中国股票、北亚和改革相关板块。基金在中国低配幅度较大的板块包括金融、大众消费品、新能源和国企（例如石油、天然气和电信企业）。

旁白：中国投资者干嘛？忙着打新股呢，这一下子将市场短期利率拉起来。此时，央行才大发慈悲，放水舒缓市场资金紧张：

央行放水舒缓市面资金紧张

10日打新“抽血”效应在市场资金面上已有所体现,早间上交所一天期限质押式国债回购利率GC001盘中一度大涨超1000%,随后涨幅逐级回落,收盘跌9.5%;两天期限质押式国债回购利率GC002一度涨超700%,收盘涨幅回落至297%。同时深证质押式国债逆回购1天期R-001一度飙涨超1090%,收盘跌20.50%。央行10日开展了350亿7天期逆回购,利率继续持平于3.75%。业内分析认为,央行逆回购延续有望一定程度上减缓资金面压力。周二货币市场利率多数下跌。数据显示,银行间同业拆借1天期品种报3.3562%,跌0.48个基点,7天期报4.8029%,跌0.51个基点,14天期报4.9367%,涨6.21个基点,1个月期报5.2500%,跌37.54个基点。银行间质押式回购1天期品种报3.3397%,涨0.12个基点,7天期报4.7444%,跌0.78个基点,14天期报4.7581%,跌6.82个基点,1个月期报5.1155%,跌1.52个基点。

旁白：谁都明白货币宽松放水刺激经济不靠谱，顶多短期有效果。中国上层也知道今后要靠资本市场作为熔炉催化国企改革，甚至连炒股的组织都备好了：

中国组建国有资本运营公司专门炒股

彭博新闻社援引不愿具名知情人士称，中国正在制定改革计划，将在国家资本监管机构与经营性国有企业之间，系统性地组建国有资本运营公司，专门从事国有资本的运营管理。改革目的是提高国有企业效率和竞争力。知情人士表示，这一改革将实现监管者与出资者职能分离，以及出资者与企业分离改革之后，国有资产管理架构将由目前的两级变为国资监管机构、国有资本投资运营公司和经营性国企三级。上述知情人士还称，国有资本投资运营公司将通过对重点行业的股份重组，提高国有资本控制力和影响力。国有资本投资运营公司可以是新设；可以由原有的大型国有企业集团，通过剥离其经营性业务重组设立；也可以是原有的大型国有金融性投资公司。

每日综述：每轮经济衰退和崩盘，都意味着前期出现大规模错误投资导致财富蒸发，经济系统因此要格式化重启。就中国银行业而言，地方债与房地产坏账是挥之不去的噩梦，地产虽未崩盘，但也不远矣，而坏账率已经飙升。对于中央决策层而言，如果再次启动货币宽松政策同时兼防恶性通胀，最后只能降准释放基础货币，同时减仓外汇储备仓位。这是中国经济的救命金丹，但绝对是美国经济的噩梦。