蓝筹股将继续引领牛市行情

本文发表于《证券市场红周刊》

摘要：个人认为，在历经近七年的熊市之后，当前A股市场已经进入新一轮牛市，政策面、资金面与上市公司基本面的共振催生了本轮牛市行情。

大盘蓝筹股的盈利能力、成长性远高于小盘股，股息率显著高于小盘股，经历去年四季度的大幅上涨后，大盘蓝筹股的估值水平仍处于相对低位，且显著低于小盘股的估值水平；预期大盘蓝筹股将继续引领牛市行情。

 

 

2014年12月31日上证综指收盘于3234.68点，以52.87%的年度涨幅牛冠全球。大盘蓝筹股在4季度惊天逆转、奇迹般崛起，而此前风光无限的小盘股炒作骤然熄火，疲态尽显，满仓踏空成为持仓小盘题材股的股民无奈的感叹。

2014年10月初，笔者曾撰文《A股市场重回庄股时代》， 对14年前9个月A股市场股价与业绩表现进行了统计分析，结果显示，小盘股涨幅远高于大盘股，而小盘股的盈利能力、成长性却远低于大盘股；并进一步分析认为，小盘股暴涨，缺乏基本面支撑，股价的上涨很可能是一轮由机构幕后导演的庄股的集体狂欢，A股市场已重回庄股时代。

表一、市值规模与股价、业绩表现和估值水平一览表

    单位：亿元

项目

公司  家数

1-9月   涨跌幅

净利润

2013年净资产收益率

市盈率TTM

2010年

2013年

10-13复合增长率

1000亿以上

28

2.24%

9204

13326

13.1%

19.14%

7.2

500-1000亿

39

3.03%

2413

3900

17.4%

16.24%

6.6

300-500亿

46

5.52%

1820

1797

-0.4%

11.81%

10.3

200-300亿

89

10.40%

1198

1199

0.0%

8.87%

19.6

100-200亿

217

16.17%

945

981

1.2%

8.96%

35.3

50-100亿

508

28.01%

644

684

2.0%

7.93%

65.9

20-50亿

1080

42.94%

705

571

-6.8%

5.28%

86.8

20亿以下

460

69.49%

220

27

-50.3%

0.74%

860.1

合计/平均

2467

15.19%

17149

22485

9.5%

14.38%

13.6

数据来源：WIND资讯，下同

该文发表后，引发广泛关注。上交所工作人员与我进行电话交流，探讨如何做大做强蓝筹股市场、提振大盘蓝筹股投资信心；新华社记者对笔者进行了电话采访，随后新华社播发《“庄股”魅影——中国股市操纵调查》等系列文章。

令笔者始料不及的是，大盘股与小盘股的股价表现随后出现了惊天逆转，以大盘股为代表的上证50指数去年前9个月仅上涨2.85%、去年4季度大涨59.39%，2014年全年累计涨幅高达63.93%。上证综指去年前9个月涨幅为11.72%，去年4季度大涨36.84%，2014年全年累计涨幅高达52.87%。

大盘蓝筹股强劲上涨是对市场估值体系扭曲的修复

10月份以来，投资者偏好与市场风格发生转换，大盘蓝筹股的股价出现快速拉升，缺乏业绩支撑的小盘股出现滞涨、甚至逆市下跌；特别是证监会宣布对18只股票涉嫌操纵股价立案调查后，市场曾出现近三百家小盘个股跌停的景象。

个人认为，4季度大盘蓝筹股强劲上扬，市场出现二八分化走势，是对前期市场估值体系扭曲的一种修复。

统计数据显示：去年前9个月，小盘股涨幅远高于大盘股。以2013年底收盘价和市场规模计，市值涨幅与市值规模表现出惊人的负相关性，市值越小，涨幅越大；截止2014年9月30日，市值千亿以上股票平均涨幅仅为2.24%，市值20亿元以下股票平均涨幅高达69.49%。

然而，否极泰来、乐极生悲，大盘股与小盘股的股价表现在去年4季度出现逆转：去年4季度，千亿市值以上股票平均涨幅达52.35%、市值500-1000亿之间的股票去年4季度平均涨幅达53.16%；小市值股票则出现逆市下跌，市值20-50亿之间的股票去年4季度平均涨幅为-6.75%、市值20亿以下的股票去年4季度股价平均涨幅为-12.42%。

虽然去年4季度大盘股涨幅远高于小盘股，但从去年全年走势来看，大盘股的涨幅只是略高于小盘股的涨幅：

千亿市值以上股票14年度全年平均涨幅为56.14%、市值500-1000亿之间的股票14年度平均涨幅为60.60%；市值20-50亿之间的股票14年度平均涨幅为42.31%、市值20亿以下的股票14年度股价平均涨幅为60.84%(详见表二)。

总体而言，去年4季度大盘股强劲上扬、小盘股逆市下跌，是对此前大盘股涨幅滞后、小盘股过快上涨、市场估值体系扭曲的一种修复。大盘蓝筹股的总体估值水平仍处于相对低位，且显著低于小盘股的估值水平。

表二、2014年前三季度及全年市值规模与股价表现一览表

 

市值规模

公司家数

1-9月涨跌幅

4季度涨跌幅

全年涨跌幅

1000亿以上

28

2.24%

52.35%

56.14%

500-1000亿

39

3.03%

53.16%

60.62%

300-500亿

46

5.52%

33.52%

42.91%

200-300亿

89

10.40%

22.90%

43.78%

100-200亿

217

16.17%

16.86%

38.41%

50-100亿

508

28.01%

1.52%

33.74%

20-50亿

1080

42.94%

-6.75%

42.31%

20亿以下

460

69.49%

-12.42%

60.84%

合计

2467

15.19%

25.05%

48.12%

 

预期大盘蓝筹股将继续引领牛市行情

从上市公司基本面来看，2000年以来，中国经济高速增长，但A股市场在经历2006-2007年的一轮牛市行情后大幅下跌，近年来，上证综指一直徘徊于2000点一线。十多年间，上证综指几乎零涨幅。股票走势与经济基本面严重背离，一些大盘篮筹股的估值重心不断下移。

受困于市场资金面的不足，一些机构在小盘股中抱团取暖，由此导致资金从大盘蓝筹股中抽离，大盘蓝筹股走势因此雪上加霜。去年前9个月，小盘股涨幅远高于大盘股，而大盘股的盈利能力、成长性却远高于小盘股。

 经历去年四季度的大幅上涨后，大盘蓝筹股的估值水平仍处于相对低位，且显著低于小盘股的估值水平：

2014年末上证综指收盘于3234.68点，较2009年的收盘点位3277.14点下跌1.3%，平均市盈率为14.2倍，较2009年末的平均市盈率30.75倍下降了53.8%。这意味着2009-2014年沪市上市公司的净利润总体上增长了1倍多。上一轮熊市中底部2005年6月末上证综指平均市盈率为17.38倍，当前上证A股平均市盈率不仅显著低于2009年末的水平，也低于熊市大底2005年6月时的水平。

2014年末上证50指数收盘于2581.57点，较2009年的收盘点位2553.80点上涨1.1%，上证50成份股平均市盈率为10.84倍，较2009年末的平均市盈率23.66倍下降了54.18%，这说明上证50成份股净利润总体在过去5年间增长了一倍多。上一轮熊市中底部2005年6月末上证50成份股平均市盈率为12.65倍，当前上证50成份股平均市盈率不仅显著低于2009年末的水平，也低于熊市大底2005年6月时的水平。

表三、2014年末与2009年主要股指估值水平比较

项目

日期

2014-12-31

2009-12-31

2005-5-31

上证A股

收盘指数

3,234.68

3,277.14

1,060.74

市盈率(TTM)

14.20

30.75

17.38

市净率(LF)

1.89

3.36

1.68

沪深300

收盘指数

3,533.71

3,575.68

855.95

市盈率(TTM)

12.91

28.49

13.69

市净率(LF)

1.87

3.35

1.68

上证50

收盘指数

2,581.57

2,553.80

731.00

市盈率(TTM)

10.84

23.66

12.65

市净率(LF)

1.67

3.14

1.71

 

图：部分股指平均市盈率（TTM）比较

 

个人认为，在历经近七年的熊市之后，当前A股市场已经进入新一轮牛市，政策面、资金面与上市公司基本面的共振催生了本轮牛市行情（详细分析见笔者《牛市进行时，且行且珍惜》一文。

统计数据显示，大盘蓝筹股的盈利能力、成长性远高于小盘股，股息率显著高于小盘股（详见表一），经历去年四季度的大幅上涨后，大盘蓝筹股的估值水平仍处于相对低位，且显著低于小盘股的估值水平；预期大盘蓝筹股将继续引领牛市行情。

 

 

 

附表：

市值千亿以上28家上市公司2014年股价表现一览

                    单位：亿元

证券代码

证券简称

期初总市值

复权市值0930

复权市值1231

1-9月涨幅

4季度涨幅

全年  涨幅

601857.SH

中国石油

14110.92

14257.33

19785

1.04%

38.77%

40.21%

601398.SH

工商银行

12579.71

12404.02

17113

-1.40%

37.96%

36.03%

601939.SH

建设银行

10350.45

10175.45

16826

-1.69%

65.36%

62.56%

601288.SH

农业银行

8054.89

8087.37

12050

0.40%

49.00%

49.60%

601988.SH

中国银行

7319.35

7542.84

11594

3.05%

53.70%

58.40%

600028.SH

中国石化

5222.13

6177.96

7565

18.30%

22.45%

44.87%

601628.SH

中国人寿

4276.45

4395.16

9652

2.78%

119.61%

125.71%

601318.SH

中国平安

3303.41

3272.53

5914

-0.93%

80.72%

79.03%

601088.SH

中国神华

3146.54

3094.82

4036

-1.64%

30.40%

28.26%

601328.SH

交通银行

2851.69

3185.87

5050

11.72%

58.51%

77.08%

600036.SH

招商银行

2746.44

2620.34

4184

-4.59%

59.67%

52.34%

600016.SH

民生银行

2189.87

2124.06

3703

-3.01%

74.36%

69.12%

601166.SH

兴业银行

1931.91

1947.15

3144

0.79%

61.45%

62.72%

601998.SH

中信银行

1810.67

2124.14

3808

17.31%

79.30%

110.34%

600000.SH

浦发银行

1759.02

1818.71

2927

3.39%

60.92%

66.38%

601601.SH

中国太保

1679.19

1758.93

2927

4.75%

66.41%

74.31%

600104.SH

上汽集团

1559.02

1993.42

2367

27.86%

18.75%

51.84%

600030.SH

中信证券

1404.66

1467.45

3735

4.47%

154.50%

165.88%

600519.SH

贵州茅台

1332.82

1851.52

2165

38.92%

16.96%

62.47%

601633.SH

长城汽车

1252.56

925.20

1264

-26.14%

36.63%

0.92%

601818.SH

光大银行

1230.96

1281.87

2258

4.14%

76.17%

83.46%

600018.SH

上港集团

1201.47

1206.02

1461

0.38%

21.13%

21.59%

601006.SH

大秦铁路

1098.66

1156.64

1585

5.28%

37.02%

44.25%

600837.SH

海通证券

1084.99

989.14

2306

-8.83%

133.14%

112.54%

600900.SH

长江电力

1042.80

1303.50

1761

25.00%

35.06%

68.83%

000895.SZ

双汇发展

1036.03

738.51

694

-28.72%

-5.99%

-32.99%

000001.SZ

平安银行

1004.18

997.45

1558

-0.67%

56.21%

55.17%

601808.SH

中海油服

1003.36

875.24

934

-12.77%

6.68%

-6.94%

小计/平均

　

97584.14

99772.69

152365

2.24%

52.71%

56.14%

注：复权市值以期初总股本乘以期末复权股价计算,不含因股权融资增加的市值，以反映投资者实际的盈亏状况