中国货币政策是否会再宽松？

　　经济学教授邹东涛撰文：创业板的上涨逻辑是经济转型所带来的利好，但很大的成分是凭着想象力所建筑起来的空中楼阁，然而主板午盘的上涨是一种对未来货币政策宽松的预期。那么，中国未来会不会再次出现超宽松的货币政策？

　　汇丰发布了中国5月份PMI指数为49.6，消息一经公布引发A股急挫。虽然午盘指数一度翻红，创业板更是大涨1.8%，可到下午指数还是出现了下跌，除了创业板外其他A股指数均收绿盘。

　　盘中指数的反复包含了投资者对未来货币政策的解读，创业板的上涨逻辑是经济转型所带来的利好，但很大的成分是凭着想象力所建筑起来的空中楼阁，然而主板午盘的上涨是一种对未来货币政策宽松的预期。那么，中国未来会不会再次出现超宽松的货币政策？

　　一、从去年底开始，中国的货币其实已经宽松过一轮。那是在十八大之后，事实上央行又印了一万亿投放到市场，也通过央票做了很长时间的逆回购，房价的上涨也印证了这一点。新房供应量、地价、国五条是一个方面，而货币的超发才是导致本轮房价上涨的最直接因素。

　　本轮的货币宽松大家发现一个新的现象，那就是宽松所带来的对经济的刺激作用越来越不明显，我们去年底看到那轮宽松之后就预期今年下半年通胀会卷土重来，然而很奇怪的，到目前为止并没有看到太明显的CPI上升，这又是为什么呢？原因同样系因为本轮宽松对经济的提振作用不明显。

　　从微观上来说，央行发了那么多钱出去，企业家拿到钱之后，他会对钱的投向进行分析判断。他发现投资实业很难赚钱，对未来的订单没有信心，很自然的他不会把钱拿去扩大生产。并且由于他不扩大生产，对上游的原材料需求也没有拉动，从而有色金属、橡胶、原油等等价格也没涨上去。有库存没订单的现实决定了企业家不会加大生产能力的投资。

　　另一方面的微观就是消费，央行所发出去的钱，很多是以汇票的形式给到央企、国企，它们对于消费是没有拉动作用的。而真正想获得贷款买车、买衣服的年青消费者，得不到想要的贷款，这是我国的银行体系决定的，现在国家也看到这一点，正在大力扶持小微贷款企业，民生银行（行情,资金,股吧,问诊）为什么涨得比其他银行牛，也是因为这一点。

　　钱即没有被投资也没有被消费，它们跑到那么去了呢？答案是房地产和股市，于是从去年底这两个都有一波很可观的行情。

　　二、货币政策的空间已经不像2008年那么大。从上一轮的货币投放实施之后，出现了上面我们说的这个现象，央行和经济学家们都看到了。所以现在他们不是不想宽松，而是实施宽松之后没有预期的效果，反而推高房价和加大通胀的隐忧。