华尔街再次打开潘多拉盒子

　　CDS已经成为了华尔街的金融核武器，成为了大而不倒银行的靠山，这个潘多拉的盒子一旦打开就再也无法关上了。

　　2013年一季度，国际大宗商品与美欧重要股市的走势发生了巨大分化，股市的走牛与大宗商品的突然走熊，让市场有些错位，大宗商品与欧美股市高度背离的走势，使一些敏锐的基金经理感到不安，他们直觉上有危机感，但在现实的巴比伦塔未倒之前，真相还难以预料。

　　一、美股的上涨不仅仅是货币现象那么简单

　　笔者支持美股牛市是货币现象的说法，但流动性过剩的观点不是美股上涨的全部重点，美股的上涨还与场外交易市场（OTC）有重要的关联性，与信用违约互换（CDS）等信用衍生品有重要的关联性。当然，美股上涨也与美国政治有关，但这点不是本文研究的问题。

　　1999年11月，美国取消了《格拉斯—斯蒂格尔法案》的核心条款之后，OTC市场开始快速发展，为了逃避监管，OTC市场中的金融创新以几何级数疯狂增长，OTC市场也成为了美国商业银行绕过《巴塞尔协议》监管的重要途径，商业银行通过特别目的载体和各类表外工具，将成千上万的高风险、高额度的贷款捆绑起来丢进了资产池，然后通过打包、评级、分层等方式，生产出各种风险偏好的证券，销售给市场，将商业银行的高风险转嫁出去。

　　而信用衍生品的创新，尤其是信用违约互换（CDS）的创新，彻底颠覆了传统银行的经营模式，为银行管理贷款组合引进了新方式，为保险公司和资产管理公司增加了新的管理风险工具，高额利润、对冲、套利、投机等功能又让对冲基金与投资者蜂拥而至，这使华尔街焕发了青春，但CDS是华尔街的天使，却是世界金融体的魔鬼，因为它是推动2008年经济危机的重要引擎。

　　在2008年经济危机之后，CDS遭受到国际市场巨大的非议，由于影子银行逃离监管造成了金融危机，因此在美欧内部一直存在着大量反对CDS的声音，但是CDS是全球OTC最活跃的交易产品，也是全球规模最大的衍生品市场，CDS还是美国大批量出口债务的基地。

　　对于一个超级债务大国来说，没有比卖掉债务更重要的事情了，所以CDS已经成为了华尔街的金融核武器，成为了大而不倒银行的靠山，这个潘多拉的盒子一旦打开就再也无法关上了。

　　2008年的经济危机，给CDS市场带来巨大冲击，要想重新盘活CDS的交易额，就要吸引大量CDS卖家进场，对于债务遍地的美国来说，CDS的买方遍地都是，有谁不想为高风险债务买保险呢？