PPI反季节下跌 印证经济偏弱

　　2013年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1-4月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。我们点评如下：

　　PPI环比反季节性下跌，印证经济偏弱。4月PPI环比下跌0.6%，远弱于历史上4月PPI环比季节性回升。历史数据显示，2004-2012年，4月PPI环比均上涨，平均涨幅为0.6%。4月PPI环比反季节性下跌，显著弱于季节性，显示经济复苏力度很弱。

　　4月是经济传统旺季，但今年4月旺季不旺，与4月PMI数据相一致。4月中采PMI为50.6%，不仅呈现出明显的反季节性回落，数值也为历年同期低点。新订单指数和生产指数都反季节性回落，说明内需疲弱同时供需矛盾仍然严重，新出口订单也再次回落枯荣线下，意味着外需形势也不乐观。

　　中观行业显示，4月经济环比走弱，但由于基数原因，同比或较3月反弹。电监会数据显示，4月日均发电量仅与去年11月的水平基本相当，这与火电厂日均耗煤量基本一致。数据显示，重点电厂日均耗煤量显示4月上中旬同比下跌3%左右，需要注意的是，去年4月发电量环比下跌。

　　从环比分项上来看，生活资料价格下降0.1%，生产资料价格环比下降0.7%。其中，采掘工业价格下降1.6%，原材料工业价格下降1.3%，加工工业价格下降0.3%，这与高频数据略显相一致。商务部数据显示，截止4月28日的四周，除第二周环比持平外，其他3周生产资料价格均下跌。整个4月份，仅建材价格上涨，能源、有色金属、和橡胶价格跌幅较大，分别为3.2%、3.6%、6.8%。

　　前瞻地看，2013上半年PPI同比涨幅多数将维持在负值区间。一方面，上半年PPI翘尾因素维持低位。2013年前11个月，PPI同比的翘尾因素均为负，其中上半年大幅为负，特别是1－5月翘尾因素均小于-1.9%，下半年开始逐步收窄至零附近。

　　另一方面，新涨价因素有限。过去三年企业投资形成较大产能，导致目前产能过剩问题比较严重，为了摊薄折旧成本和财务费用，企业需要维持一定的生产规模。目前部分产业仍有比较严重的产能过剩问题，产品价格反弹后，产量提升会再次导致供大于求，产品价格再次回落。

　　工业生产者出厂价格走弱，将对经济和企业产生不利影响。一是，价格走弱，推迟补库存，甚至导致企业去库存；二是，价格下跌，企业利润承压，还得面临存货跌价准备压力。

　　相关专题：

　　2013年4月宏观经济数据