叶檀经济处于漫长冰河季

　　经济情况不妙，全球经济长期下行的趋势没有改变。

　　4月份官方公布的中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.6%，虽然连续7个月在50的荣枯线以上，但环比回落0.3个百分点，并且各主要单项指数回落，新订单指数回落0.6个百分点，新出口订单指数回落超过2个百分点降至50%以下，生产指数微降0.1个百分点，而购进价格指数大幅回落10.5个百分点降至40．1%。上述数据显示实体经济紧缩、出口低迷的现实情况，与一季度的克强指数可以相互印证。一季度耀眼的进出口数据，再次受到挑战。

　　美国更糟糕的制造业数据也不能让人感到安慰，反而预示了黯淡的出口前景。

　　4月30日，美国供应管理协会芝加哥分会发布4月份采购经理人指数，当月PMI跌至49.0，跌破了50的荣枯线，低于3月份的52.4，创3年半以来最低纪录，远远低于市场预期。全球经济负面激荡，欧美经济下滑将对中国出口造成更严重的打击。

　　美国失业率下行，今年4月5日，美国劳工部公布的3月份非农就业人数环比增加8.8万，创下9个月新低，失业率7.6%，环比下降0.1个百分点。这并不是因为就业上升，而是因为更多找不到工作的人脱离劳动力大军。3月份劳动力总量减少49.6万，导致美国劳动参与率降至63.3%，创下1979年以来的最低纪录。近两年美国经济研究机构一直在强调劳动参与率的下降，仅看失业率已经无法反映就业市场的残酷。

　　离奇的是，实体经济黯淡，美国的消费者信心与资本货币市场呈现出相反的盛况。据美国经济咨商局宣布，4月份的消费者信心指数为68.1点，远高于3月份的59.7点。另据标普公司宣布，2月份凯斯-希勒美国20个大城市房价指数环比增长1.2%，高于经济学家1%的平均预期。

　　5月1日，道琼斯指数报收于14839.8点，涨幅为0.14%，仅比今年4月11日的历史最高收盘位低24.95点；标普500指数上涨3.96点，收于1597.57点，涨幅为0.25%，为收盘历史最高价格。

　　美国消费者信心与资本货币市场价格的上升，得益于产品价格的低廉，大量资金的涌入，以及大企业的财务表现。

　　以房地产市场以例，旧金山等富人扎堆、深受移民欢迎的城市，成为最大的受益城市，而惹人关注、涨幅去年以来第一的凤凰城除了得益于当地大公司之外，还因为在泡沫期间跌得过于惨烈，出现了报复性反弹。

　　中国的房地产市场有相似之处，对人口吸引力强、刚性需求强烈的大城市，房地产价格不断上升，地方政府不得不动用最严厉的行政手段抑制房价。而中国的债券市场则是火中取栗的市场，鉴于股票市场表现如此糟糕，人们不得不将目光对准有政府隐性担保的债券市场。人人都担心债市泡沫的风险，但人人都认为自己不会接到最后一棒，在一种风险感知迟钝的狂欢中，债券市场继续与城镇化概念比翼齐飞。

　　与此相反，A股市场却呈现出惊人的恐慌情绪，除了极少数公司之外，没有什么公司被真正看好，包括利润亮丽的银行板块。这种恐慌情绪还反映在对黄金的疯狂抢购中，4月中旬国际市场黄金狂跌，但4月26日，国际金价创下年内最大单日涨幅，纽约黄金期货价格收盘大涨2.7%，报1462美元/盎司。以中国为首的黄金投资者爆棚，10天内鲸吞实物黄金300吨，约占全球黄金年产量的10%，国内黄金珠宝行业的黄金库存已基本见底，仅补齐正常铺货量就需要600吨黄金。

　　抢金热情是恐慌情绪的投射，说明市场被非理性的恐慌情绪占据。考虑到中国地方政府削山、填海的城镇化热情，考虑到几乎每个中等以上城市都有一个新城，而制造业、周期性行业仍然处于低谷，考虑到欧美长期低迷的失业率，中国、印度等国投资者继续对黄金投出信任票。

　　全球漫长的经济下行周期远未结束，中国经济转型小荷初露，方向未明，从2008年开始的全球经济冰河季，正在以另类方式出现。