日本量化宽松政策对中国经济的影响

　　在中国社会科学院金融研究所工作，现为货币政策研究室研究员。

　　安倍晋三上任之后，其经济目标就是要走出前20年通货紧缩的恶性循环，以便让日本经济走上适度增长及适度通货膨胀的良性发展之路。为了展现对抗通货紧缩的决心，安倍政府在2013年1月22日提出了“无限期量化宽松”的对策，以通货膨胀率达到2%作为对策实施期间的条件。同时，很快任命黑田东彦为日本央行行长，以保证无限量化宽松的政策得以全面实施。

　　黑田东彦上任后，日本央行于4月3日至4日召开了其就任后的首次货币政策会议。会后宣布于两年之内把量化宽松规模扩大到现在的两倍，并把量化宽松的目标由以往的隔夜拆借利率转向基础货币，要求在两年内以每年约60万亿到70万亿日元的速度增加货币供应规模。这样到2014年年底，日本央行的资产负债表规模激增至290万亿日元，接近2012年底的两倍，相当于GDP的60%。为了加强货币宽松效果，日本央行还决定扩大长期国债购买规模，将包括40年期国债在内的所有长期国债列为收购对象，并将购入更多的房地产投资信托基金和日股交易所买卖基金。可以说，黑田东彦推出的量化宽松措施力度之强和规模之大远远超出市场预期。

　　我们应该看到，尽管日元在国际市场的地位不如美元，但是日本作为一个经济强国，其重大的政策调整与变化，对国际市场的冲击与影响是不可小视的。而且日本作为中国的邻国，其重大政策的出台对中国经济的影响与冲击肯定很大。

　　首先，黑田量宽政策不仅购买债券的规模大，而且时间长。购买长期国债是为了推低利率，但日本10年期国债利率已经不能再低了，因此，日本央行就把目光投向最长达40年的长债。这样，政府可利用这种低利率资金进行投资，企业可利用这些资金进行改制以便提高公司利润，日本国民也会因为长期利率如此低下而更有意愿进行固定资产投资。如此，整个社会信贷需求就可能快速增加，资产价格也可能在这种大量需求涌现时被推高。更为重要的是，当日本的长期资金成本如此之低时，以日元为主体的利差交易或将盛行。而这些会严重冲击与影响全球资金流向与走势，影响国际资产的变化。这种影响与变化很快就会传导到中国市场。

　　第二，黑田量宽政策会向市场释放出大量流动性，还会冲破现有的日元汇价机制，让日元快速贬值。日元的大幅度贬值能够打破现已固化的利益格局，调整现有的利益关系，清除强大既得利益集团对深层次改革可能设置的障碍，减少改革过程中利益摊分可能引起的政治僵局，改变及调整企业和投资预期，提高日本企业国际竞争力，增加日本企业的投资需求。但当日本激进的量化宽松货币政策导致日元快速贬值时，它对国际市场所造成的影响与冲击将是巨大的。这种影响不仅在于对国际贸易价格的调整，还在于日元快速贬值容易导致巨大的汇率风险。

　　总之，最近日本出台的激进量化宽松政策或将给日本市场造成巨大冲击，而且这种影响与冲击很快会传导到中国市场上来，我们要密切关注，寻求对策，以便降低这种影响与冲击所带来的风险。