“休克疗法”救不了日本

　　为结束长达20年的经济停滞，日本央行出乎意料地宣布将实施休克疗法。央行行长黑田东彦表示， 在两年时间内将注入1.4万亿美元资金，货币基础在明年底前将翻倍至2.9万亿美元。日本央行这一激进的破釜沉舟的做法引起国际金融市场的剧烈震荡， 受其影响，4日美国股市强劲上涨，抵消了美国就业数据低于预期的利空影响。

　　日本在遭遇百年来最严重的地震、海啸和核泄漏的复合型灾难打击后，两年来，经济复苏步履艰难。产业竞争力已不敌欧美和韩国公司，家电、半导体、芯片等过去的优势领域如今不断被蚕食，与苹果和三星的产品不断形成全球性热卖潮流相比，日本公司近年的热销产品泛善可陈。地震中，日本人的冷静和有秩序给世界留下了深刻的印记，外国人大批撤离而在海外日本人大批回国，他们为支持灾后重建抛售海外资产而购买日元，因此大地震后的日元一度强劲升值，结果日本央行不得已求助七国集团联手干预市场，来缓解日元升值的压力。

　　日本的官方外汇储备超过1万亿美元，加上民间的外汇储备高达8万亿美元，而日本的经济总量占全球的1/8。大地震对其汽车、家电等产业链造成了巨大冲击，经济损失相当于外汇储备的总量。换了任何一个国家，遭此厄运后也会必然出现货币贬值、经济衰退的结局。实际上，在短暂的升值后，日本央行大举出钞，支持日本企业的灾后重建和经济复苏，而日本政府债务已达到GDP的220%，金融市场对天量的政府债已越来越难以消化吸纳，日元小幅升值导致的利率上升都可能导致其财政的破产，因而日本央行必须不断地通过买进国债来维持低利率，从而最终达到让日元贬值的结果。相对于美联储三轮实施量化宽松的过程，考虑到日本经济规模，日本央行此次的“休克疗法”与美国的多轮“量化宽松”在规模上不分伯仲，并且遗患无穷。

　　金融危机后的几年，在所有公开场合，政治家和央行行长都在“集体抵制”量化宽松，但一转身，他们的所有承诺都化为泡影。从美联储到希腊再到塞浦路斯，刺激经济要么靠印钞票，要么靠打劫式的“债转股”。印钞的直接后果是竞争性发钞比赛，谁比谁更烂，货币战狼烟四起，你敢印6000亿美元，我就印1万亿美元，再不见效怎么办？日本索性祭出超级规模的货币基础两年翻倍计划。在大国的中央银行家眼中，仿佛世界末日已经来到，似乎人类不再有明天。当市场最后清算的时候，他已不在任上，“我死后，哪管洪水滔天。”及时行乐的短期思维下，宽松而泛滥的货币供应使得刺激政策的有效性起不到任何作用，只在短期资产价格的脉冲式反弹过程中，金融业和投机大佬们借着泡沫膨胀的最后机会仓惶出逃，把有毒资产甩出去，把真正的“尾部风险”留给市场和虔诚的投资人。从这个意义上说，中央银行家们造的“孽”，可能要以一代人甚至几代人的血汗为代价。

　　近年来，量化宽松成为货币超限战中的核力量，其始作佣者当然是美国人，它利用储备货币和全球黄金储备体系中心的主导地位，而成为这场货币战争的源头。美国式的精英型生活方式和消费方式造就了迷幻又旷世繁荣，也酿就了最大的泡沫。这场庞氏游戏的破灭后，美国通过三轮量化宽松的发钞行动，成功把危机转嫁给美元债权人。发钞创造新泡沫，新泡沫创造新需求。在这方面，美日之间当互为师徒。上世纪80年代《广场协定》后，日元加速升值，美国人致命一击让日本经济付出了“炉心融毁”的代价。上世纪90年代，美国人通过唱多全球化热潮下的IT业，吸引全球资金炒高美国股市，当2000年新经济概念崩溃时，它又顺利地将泡沫转向房地产市场。美联储说它任何时候都有能力拯救美国经济，而它的唯一办法就是印钞票。

　　在较长时间里，美国人被它发钞成功冲昏头脑。如今，处在经济衰退中难以自拔的日本人，开始全盘接受美国人成功的衣钵，海量的高能货币作用下，装糊涂的中央银行家总以为能通过吹大新泡沫掩盖旧泡沫，因为从决策系统到金融市场的参与者，都沐浴在泡沫的恩泽中，他们本能地相信自己是点石成金的神笔马良。实际上，所有的经济刺激所能创造的短暂奇迹都只是一个财富幻象而已，最后留下一地鸡毛，一片狼藉。因为物质不灭，没有哪一个国家的货币在洪水般的倾泻之后还能保持稳定的币值。通过不断放水制造泡沫的经济模式终将破灭，因为巨大的泡沫必然导致资源的错配和经济的扭曲，并且丧失自我纠错能力——结构性的扭曲，强行纠正的结果就是全面垮塌。

　　地产泡沫破灭、1/3的住房被止赎，数百万人失业或者丧失退休金，银行因挤兑而“休假性关闭”……本轮危机中，这些多年未遇的极端事件已成家常便饭。这也警示我们，从本质上看，通胀是一种货币现象，泡沫也是一贴兴奋剂，发钞是短期止痛的麻醉剂，这债务“三重门”相互叠加，醉生梦死，有朝一日，从迷醉中醒来，沸腾的通胀就是这种愚蠢行为的墓碑。那时，我们该为它铭刻上怎样的墓志铭。

　　（本文仅代表作者观点。作者是《新华日报》主笔。来自FT中文网）