坚持还是改变？

自2008年底以来，为应对美国金融危机，中国政府开展了4万亿救市计划。在一系列强有力经济政策的刺激下，中国经济一改金融危机以来的经济颓势，再次出现了房地产投资驱动经济增长的繁荣景象，固定资产投资、工业增加值高速增长推动股票市场和商品房市场迅速过热。

然而，《纽约时报》于2010年1月8日在其工商版头版显著位置刊登题为《卖空中国》的报道，给繁荣的中国经济泼了一盆冷水。曾准确预见安然公司垮台的詹姆斯·查诺斯预言，中国用投资支撑的经济将面临下行风险，而不是如林毅夫等经济学家预测的持续繁荣。查诺斯并不在意中国的GDP(国内生产总值)数字，他说：“经济活动不等于创造财富。你如果盖一座桥，而这座桥每隔5年就要塌一次或拆一次，于是你每过5年就要盖同一座桥，这能转化成为很多GDP增长，但显然不会增加国民的福祉。”查诺斯的说法看似耸人听闻，但不无道理。中国经济泡沫破灭的条件，在很长的时间内，被认为是房地产泡沫破灭等因素引起的大规模银行债务危机，并由银行危机引起人民币的崩溃。

现在看来，房地产泡沫未破灭必是银行债务危机的导火线。而在房地产泡沫支撑下地方政府日益依赖的土地财政，以及依靠土地抵押大量向银行借贷导致的巨额地方政府债务，反而有可能先行成为金融危机和经济危机的导火线。目前，遍地泛滥的工地，基本上都是由银行提供的资金支持的。这些工程项目由于缺乏现金流，不仅面临投入运营之后的风险，而且地方政府资金投入的不可持续性，必然给主要依赖投资增长的中国经济降温。经济降温则必然推动房地产泡沫尽早破裂，这样就危及依赖卖地生财的地方政府财政收入和庞大的在建基础设施工程的推进速度，最终引发一系列金融危机。

中国经济政策习惯于通过产业和地区规划来刺激新增长，然而事实上，产业结构和地区结构只是一种结果，它们本质上是由社会总需求及其结构，即投资、消费、净出口之间的比例决定的。

总之，中国经济走向何方？人民币走向何方？本质上取决于我们的决策层的勇气和路径选择。人们都担心房地产泡沫破灭，但是泡沫破灭终究要来临，害怕和维持是不现实的。只要中国的实体经济开始发展起来了，房地产泡沫的冲击也就会处于可以承受的范围之内了，中国经济也可能完成一个令世界惊奇的华丽转身。