经济力量将在更长时间让人民币升值

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[ 如果要国际化，人民币就不可能是持续贬值的，贬值的货币谁要呢？一种货币在成为国际货币之前要有一个很长的过程，这个过程一定是升值的过程 ]

伴随着中国经济的发展和金融改革大业的推进，作为一种日趋国际化的货币，人民币受关注的程度越来越高。

在日前由华东师范大学举办的第三届“陈彪如金融论坛”上，《第一财经日报》记者采访了陈彪如的学生、交通银行首席经济学家连平。连平认为，中国经济已经到了筑底阶段，反转可期，长期来看，人民币未来可能保持强势；而从汇率政策与经济增长之间的关系而言，连平认为，人民币小幅、平稳升值对出口影响有限，不仅利于中国经济发展，还利于中国获得低成本的资源，同时也有利于其自身“走出去”。

第一财经日报：自2005年启动汇率机制改革以来，盯住“一篮子”货币的“有管理的浮动汇率制度”运行如何？这个篮子又是怎样的一个篮子？

连平：人民币汇率机制改革始自2005年7月，盯住“一篮子”货币，进行有管理的浮动。那么这个“一篮子”到底是什么，七年来它是如何变动的，目前并没有太多公开的信息，从各种数据分析来看，应该还是以美元为主；从“有管理的浮动”这方面来看，人民币的浮动区间是不断扩大的，从千分之三到千分之五，再到百分之一，但是总的来说汇率的浮动还是相当小。大家都知道今年即期交易波动幅度放大，但这依然有限，当汇率有更大的波动需求时，往往难以实现。

日报：除了汇率弹性扩大，这些年中国外汇市场改革还有什么新突破？

连平：外汇市场在此期间做了很多改革，比如引入做市商制度，增加了人民币对非美元货币的直接交易等等。目前同人民币实现直接交易的货币已经超过10种，以前不直接交易时是要通过美元进行套算的，而现在是直接按照市场供求关系来决定人民币同一些非美元货币的汇率。这样的改革，有利于影响人民币未来的实际有效汇率。

日报：有人说人民币汇率已经基本达到了均衡水平。你认为呢？

连平：汇改以来人民币汇率走势基本稳中有升，近一年来呈双向波动。目前的汇率水平正逐渐接近合理的均衡汇率水平，但并不能说现在已经处于合理均衡水平。确定其逐渐接近均衡的一个依据是，经常项目顺差占GDP的比重正越来越低，从当初的10%降到去年2.76%的水平。

日报：未来人民币汇率走势如何，它的趋势是升值，还是贬值？

连平：首先，如果只从币值、中美之间通胀差距以及中国的货币总量与GDP之间的关系来分析的话，可能会掉入一叶障目的误区。我认为分析人民币汇率问题的框架要有短期、中期、长期，要结合经济因素与非经济因素。

短期来看，伴随利率变化、风险偏好的改变，短期资本流向发生变化引起汇率波动。个人感受比较深的是，每当利率或风险偏好上升的时候，资本流入的总量就会增加，外汇占款就增加，这时的人民币就升值。此外，国内政策取向、国际政治压力、地缘突发事件等非经济因素也会引发人民币汇率的短期变化。

中期来看，国际收支往往是主导外汇市场供求关系的因素，购买力平价也是驱动中期走势的力量。我们看到，国际收支是人民币2005年以来升值的基本力量，中国的外汇储备也是从那时开始大幅度增加。中国在改善国际收支方面做了很多努力，目前正在鼓励扩大对外投资，国际收支顺差的规模在慢慢变小。

长期来看，主要是经济增长，经济增长的状况对汇率长期趋势的影响是显著的、具有决定性的。中国经济会以7%左右的速度运行，在今年经济不太好的情况下，中国的贸易顺差还有扩大，说明我们的产业基础较为稳固。从经济增长变化的角度来看，人民币未来还可能保持强势。目前人民币出现了阶段性的贬值和升值走势，但是长期走势依然会强势。去年四季度人民币跌停的时候，我的观点就非常明确，人民币不可能形成贬值的趋势。

日报：今年11月以来人民币即期市场上出现了很多个无量涨停，这又如何解释？

连平：中国的外汇管理已由强制结汇转为了意愿结汇。金融机构外汇存款的数量在2009年到2011年间也不断上升，也就是说很多企业和个人意愿持有外汇。不过，形成持汇意愿是要有条件的，即人民币要有贬值预期，这在去年四季度表现较为明显。在经济触底回升的时候，“春江水暖鸭先知”，今年四季度人民币连续升值，即期市场不断涨停。个人和企业把美元抛给银行，银行又想将其卖给央行，但这一次央行态度发生很大转变，其让市场自己去调节。市场似乎只有看涨这一股力量，从而出现多个涨停。

日报：你认为怎样的汇率导向对中国的经济更有利？

连平：人民币基本稳定并小幅升值对中国中长期的经济发展应该是有利的。原因有以下几个方面：有利于产业转移和结构调整；可以获得低成本的国际资源，如石油、先进的技术等；有利于抑制输入性通胀，美国实行了四轮量化宽松，如果明年全球经济增长势头好转，大宗商品价格就有可能上升；有利于刺激进口，促进国际收支平衡；有利于人民币国际化，促进金融业开放和参与国际竞争；促进资本输出，中国现在已经进入资本输出的进程，国家鼓励出去做投资。

可能有人会说，出口行业能不能经受人民币升值的冲击？2005年以来的经验已经证明，人民币适度升值造成的影响，企业是可以接受的，而一定的冲击还可以促进企业转型。同时，我们担心出口其实最重要的是担心就业，目前来看，在今年出口增速急剧下滑(并不是由汇率引起的)的情况下，从相关数据来看，就业情况并不比去年差，主要是企业在向内地转移和产业升级。

那么反之，人民币持续贬值，对中国经济发展则是不利的。如果要国际化，人民币就不可能是持续贬值的，贬值的货币谁要呢？一种货币在成为国际货币之前要有一个很长的过程，这个过程一定是升值的过程。人民币形成贬值趋势会造成资本大规模地撤离，这对中国的房地产市场和股市、债市都不利。未来要做的，不是大规模吸引国际资本，而是稳住资本，使其继续服务于中国经济。

日报：2012年是中国金融改革取得较多实质进展的一年，对于接下来的汇改你有何预期和建言？

连平：随着欧盟和新兴经济体在我们的贸易中所占比重越来越大，我们的货币“篮子”需要适时调整。同时，外汇市场需要更多的机构参与进来，形成多种力量，人民币汇率的波动幅度需要进一步放宽。汇率的“管理”和“浮动”是一对矛盾，这对矛盾转化的趋势是管理进一步减少，浮动进一步增加。

同时，汇率和利率之间的改革要协调，资本项下可兑换的进程相对汇率和利率的改革要滞后一点，我认为应该等到汇率和利率的形成机制相对成熟后，再加快推进资本项下的放开，但是资本项下依然要可控，不应实行完全的自由和开放。目前，改革已经基本形成共识，推动改革的动力十分强劲，改革可以期待。