市场制度改革仍需大力推进

　　上周，中国证监会换帅的消息引起市场的高度关注。郭树清任证监会主席一年多以来，所推行的股市制度改革普遍得到市场认可，尤其是严格信息披露、提前公布准上市公司信息、严查内幕交易、大力推动包括外资在内的长期机构资金入市、扭转A股市场只讲融资功能不讲投资功能的发展思路等等，都有利于股市长期健康发展。这些大刀阔斧的制度改革能否得到延续，更是市场关注的焦点。

　　事实上，A股市场的荣辱兴衰，不能也不应该指望在某一个人的身上。资本市场的长期健康发展，应该建立一套公平公正、合理规范的制度来予以保障。因此，投资者希望股市制度改革能够继续推进、完善，使A股市场能够长期健康发展。

　　尽管经过一系列改革，A股市场制度建设已经有所改观，投资者投资A股市场的环境已经有所改善，但是，罗马不是一天建成的，A股市场长期以来形成的沉疴和痼疾也不能指望在短期内完全纠正，公平公正、合理规范的股市制度也不能指望在短期内建成。因此，A股市场制度改革仍需大力推进。

　　郭树清曾经就“十二五”期间如何进一步完善资本市场制度改革有过全面而明确的阐述。笔者认为，结合其在任期间改革的成果和A股市场的现状，A股市场的制度改革应该在如下几个方面加强力度，加快推进。

　　其一，改变A股市场只讲融资功能、不讲投资功能的畸形发展思路，大力引进长期机构投资者，改善A股市场的供求平衡，改善A股市场的投资环境，不可偏废地推动A股市场的融资功能、投资功能和优化资源配置功能的平衡发展。郭树清曾经表示，需要“着力改变资本市场以股权融资为主的市场格局”。为此，在其任内，曾经积极推动各类长期机构资金入市，鼓励国内养老金、社保资金、企业年金和QFII、RQFII购买A股市场的蓝筹股。笔者认为，这是改善A股市场供求平衡、培养投资功能的关键举措。但是，目前国内养老金、社保资金、企业年金进入A股市场仍然或多或少地存在法律和政策的障碍，如何消除这些障碍，制定可操作性的实施细则，仍需有关部门共同协商，大力推进。

　　其二，进一步严格上市公司信息披露，完善退市制度，加大对造假公司的处罚力度。

　　长期以来，A股市场上市公司造假成风，已经成为市场一大恶疾，动摇了市场的根基。上市公司之所以造假成风，笔者认为有两大原因，一是监管者监管不力，主要精力放在公司的IPO之上，监管的力量不强，力度太弱。二是对违规造假的上市公司处罚太轻，违规造假的成本太低。继绿大地之后，近期又有一家上市公司承认其2008年至2011年累计虚增净利润1.6亿元左右。4年净利润收入有近9成虚增。毫无疑问，这家公司是靠虚增利润而上市的，对这样的公司，仅仅谴责是不够的，监管层应该制定制度，对靠造假上市的公司，一旦发现，应该立即停牌退市，而且应该退还上市融资的资金。唯有建立严格的制度，才能刹住市场造假之风，才能还市场的干净，才能真正保护投资者合法权益。

　　据传媒报道，肖钢履新4天，证监会就调查3家上市公司，青鸟华光（600076）、SST华塑（000509）、海联讯（300277）均发布公告称，已被证监会立案调查。笔者认为，立案调查是需要的，更重要的是，一旦查出造假问题，还应该加大处罚力度，应该使造假所引致的处罚力度远远大于其造假所得的好处，这样才能在制度上遏制造假之风。

　　其三，继续推进新股上市制度改革。目前，A股市场的新股上市制度改革正遭遇着两难境地：一方面，如果按照部分人的主张，新股上市的制度由“审核制”改为“备案制”，这种做法的难处是由于中国企业太多，不经过审核就上市，难免鱼龙混杂，良莠不齐，更主要的是，大量企业备案上市，会形成对二级市场的巨大压力，市场供求失衡的格局就会进一步加剧，市场的投资功能将进一步弱化。同时，这种貌似完全市场化的做法，也和中国宏观经济的社会主义市场经济体制并不匹配。另一方面，如果维持现有的审核制，也会带来两方面的问题：一是引发权力寻租，潜藏着滋生腐败的风险；二是新股上市定价过高的问题难以解决，同时二级市场“炒新”的恶习也难以遏制。如何解决这种两难的尴尬格局，需要领导层拿出改革的决心和高超的智慧。

　　此外，A股市场的改革，还需要在加大对内幕交易的查处力度上、在建立中小投资者集体诉讼和索赔机制上继续推进，只有这样，才能用良好的制度来保障A股市场长期健康发展。