城镇化趋势下的投资机遇

　　编者按：

　　未来几年的大趋势是什么？无疑是城镇化。本刊在2013年2月期曾刊发了巴曙松的《未来十年的城市化前景》，详细论证了城市化将是中国未来经济增长的重要主题，但有的城市可以实现持久增长，有的则会延缓增长甚至停滞。基于此，目前多数省市推出的“大城市圈”发展规划蕴涵着不容忽视的潜在风险。但即便如此，未来十年，仍然没有什么能比中国的城镇化更能触动投资者的神经。

　　这不仅是指城镇化将成为投资与消费的重要载体，更重要的是，城镇化将成为解决当前中国结构性问题的一把钥匙，通过新型城镇化相关的改革，校正结构扭曲，进而释放出巨大的结构红利。相对于过去更多依赖于要素投入而实现的增长，结构红利支持的增长，质量更高，而且更有持续性。

　　本刊持续关注城市化与城镇化的话题，皆因对投资者而言，符合趋势的投资即是最稳妥的投资，尤其是符合政策调整与体制变革方向的投资，将是最有可能获得巨大成功的投资。

　　城镇化隐含掘金机会

　　李克强副总理在多个场合反复提及，城镇化是扩大内需的最大潜力。由此可见，未来能够支撑巨大投资和释放消费的，将是正在不断加快推进的城镇化。

　　未来10年，我国城镇化率年均将提高1.2个百分点，即是将再有2亿以上农民进入城镇。加上现有的1.6亿农民工，新增城镇人口将达到4亿左右。按最低标准计算，农民工市民化需要人均10万元的固定资产投资，从投资角度看，即可能新增40万亿元的投资需求。

　　将以上数据作为参考标准，可以发现，农村人口向城市的迁移，还将带来巨大的消费“累计效应”。2011年，城乡居民人均消费差距为3.34：1。从数据上分析，城镇化率每提高1个百分点，意味着至少有1300余万人将从农民变为市民，这将直接带来1740亿元的新增消费，10年间10～15个百分点的城镇化率提高，则将带来1.7～2.6万亿元的新增消费规模，约拉动最终消费增长1.6个百分点。

　　在看到城镇化带来巨大内需潜力的同时，我们还发现，城镇化还是打破结构扭曲的载体——未来10年的城镇化，与过去的城镇化可能会呈现出明显的本质性区别。

　　首先，这将是一次主动推进城镇化的进程。过去的城镇化在政策与体制中很大程度上是处于被动状态，主动城镇化意味着政策与体制有可能会发生重大调整与变化，并由此带来新的投资机会。其次，这将是一次人口城镇化的过程。“工业化创造供给，城镇化创造需求”，过去的城镇化实质上走的是土地城镇化的路子，遗留了诸多问题，集中体现为需求不足。未来10年的城镇化，将立足于扩大消费的城镇化，有消费自然就有投资机会，有消费需求基础的投资有可能会增加。最后，城镇化的重点将主要在中西部地区。过去的城镇化，东部走在前面，中西部相对滞后，这也留下了未来10年城镇化的空间。

　　2013年是新一届政府的启幕之年，在城镇化方面，预期会有相应的大动作。这是掘金机遇的基本前提。

　　短期：新四化新蓝筹

　　在城镇化这个大趋势下，“2013年将有巨大投资机遇”已成为各领域的共识。一些来自证券市场的分析，可以让我们管中窥豹得知一些短期投资的机遇。

　　中金公司的研究报告最为全面，其数据显示，2013年的投资机会将主要出现在“新四化”——工业化、信息化、城镇化、农业现代化下的新蓝筹。其中可从两条线索寻找未来产业变化的趋势：主线是寻找“新四化”推进过程中相对确定的产业；而辅线则应关注金融改革对“新四化”产业发展的支持。利率市场的推进改善了金融体系的结构，并从企业资金成本和市场资金供需两个角度综合影响股市。为甄选“新四化”蓝筹股，中金公司建立了“四化”指标体系：规模中等化、盈利高端化、增长健康化和分红稳定化。

　　华泰证券（601688）关注了新型城镇化下的两条投资主线：一是“绿色+集约+智能”的城市化发展。以人为本的城市基础设施建设以及城市管理水平提升，将带动节能环保及城市基础建设等设施投资的增加，从而利好相关产业。具体来说，节能环保链条看好节能建材、绿色照明；城市基础建设链条看好智慧城市、城市管网建设、城市污水固废处理、城市轨道交通。二是农民转化为市民所带来的消费结构改变，对定位于中低端消费及三四线城市的服装、汽车、家电、文化娱乐、零售商贸、医疗保健、消费电子等个股构成利好。

　　光大证券（601788）的分析认为，城镇化涉及城镇化与农业现代化和产业升级三者的协调、农村城市二元结构的调整、城市内部二元结构的调整、消费转型，以及城镇相关设施投资与建设。具体到A股，投资者可沿着城市基础设施建设、消费下沉与升级、城镇化所需农业现代化、城镇化所需产业升级等四条主线出发。

　　申银万国认为，从市场、改革预期和改革推进的进程出发，三大主线尤其值得看好：基础设施投资、医疗环保TMT非银金融等服务业发展、改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。2013年春季阶段可沿两条主线配置主题投资，一是新型城镇化相关的农民消费变革、能源变局、绿色环保和智慧城市；二是美国市场强势品种在A股的映射。

　　广发证券（000776）分析称，基于ROE处于回升趋势中，对周期敏感度高且PB较低的行业表现更好，因此建议在年初博弈和下半年的投资中关注地产、汽车、建材、煤炭等周期股；主题投资则建议挖掘转型中的“结构红利”，如轨道交通、农机、医疗设备和金改受益的券商。

　　中长期：从内需入手

　　中国的城镇化在2013年是一个起步年，需要持续5～10年。在这个长时期中，结构性的改善将蕴藏巨大的投资机遇。

　　城镇化将倒逼相当多的改革。释放城镇化的内需潜力，必然会在八个方面形成巨大的改革动力：一是让农民工成为历史；二是尽快打破二元户籍结构，改革户籍制度；三是推进土地制度改革，尤其是农村土地制度改革；四是调整人口政策；五是推进与人口城镇化相适应的财税体制改革；六是推进农村社区管理体制改革；七是以打破行政主导城镇化为目标，调整行政区域体制；八是推进行政体制改革。而在这些领域，一些投资的机遇隐藏其间。

　　比如，服务业发展将成为一个大趋势。一方面，城镇化对服务业提出了现实需求。在工业化、城镇化的过程中，人口集聚、人民生产方式的变革，居民生活水平的提高，都会带来庞大的生活性服务需求。城市发展要素的配置，社会分工的细化，不同产业的衔接，也会带来庞大的生产性服务需求。另一方面，服务业为城镇化创造了大量的就业机会。服务业是就业的最大容器，大力发展服务业为城镇化进程中转移大量劳动力提供了重要条件。目前，发达国家服务业比重和就业比重大多在70％～80％，而我国服务业比重仅有43％，就业比重只有36％，服务业发展的潜力很大。如果城镇化在未来继续保持较快速度推进，未来10年，服务业比重有望达到60％左右，服务业就业占比达到50％以上。

　　比如，中小城镇将可能成为投资热点。从经济角度来说，这样可分流大城市人口进入中小城市，缓解特大城市的压力。我国中小城市和小城镇数量多、分布广、容量大，是今后吸纳农民进城的重要载体。当前小城镇面临的关键问题是，基础设施落后，公共服务水平低，产业支撑乏力，对农民缺乏吸引力，吸纳能力不足。因此，在加强基础设施建设、提高公共服务能力和水平上，中小城市和小城镇仍有充足的空间以及投资机遇。