熊锦秋为何市场对IPO重启如此敏感

◎熊锦秋

成熟市场IPO何时恢复，基本由市场自我调节，市场低迷，发行人认为发行价可能过低就不会发行，IPO是成熟市场的一个内在功能，不存在人为暂停或重启概念。然而A股市场IPO何时启动却需由行政力量来调节，最近围绕IPO重启时间点，各方面的消息表达不一，并对市场产生巨大影响。值得思考的是，IPO在成熟市场本来不是问题的问题，为何A股市场却对IPO重启如此敏感？

笔者认为，首先，IPO重启时，是否能够确保发行人不包装或者造假，市场对此仍有疑问。发行人包装造假可以说是A股市场的一个痼疾，此次IPO财务核查制度提出若发现发行人造假将严厉惩罚，但这或许并没有吓退多少发行人。截至2月底IPO在审企业仍近870家，IPO堰塞湖水位不降反涨。当初人们预想IPO财务核查将吓退一大批发行人的结果似乎并没有出现。到底是这些发行人能够经受住严厉财务核查的考验，还是发行人对财务核查根本不屑一顾，认为证监会财务核查没有什么有效手段，公众对此还不甚明了。如果发行人包装造假难以根治，IPO重新开闸，发行人就可能重新圈钱，这无疑将对股市造成重大影响。

其次，目前影响股市估值水平的一个重要因素是市场供求关系。IPO必然导致市场股票供应增加，即使发行量不大，但对投资者心理和预期影响却巨大。

其三，股市多空双方借题发挥。股指期货已经推出，而随着各类机构进入期指市场的规则出台，不少主力资金开始进入期货市场，这将导致多空双方利用市场信息，放大其助涨助跌效应，由此股市在不确定性消息影响下暴涨暴跌。由于民生银行等银行股在沪深300指数中的权重排名靠前，成为多空主力争夺的制高点，这或是最近银行股暴涨暴跌的一个原因。

对于普通投资者而言，投资者很容易在暴涨暴跌的市场左右挨耳光。而银行股换手率和流动性开始出现质的改变，也并非完全是好事。

目前阶段，如果由市场自我决定IPO开关，那么新股可以永无休止发行下去，而市场则会由此越走越低，发行人和中介机构可以从市场不停抽血，投资者则成为纯粹的贡献者。因此，由行政管理部门来代为管控IPO开关，这是没有办法的办法。

只是，行政部门在行政管控IPO开关时，应尽量减轻其可能给市场带来的影响。为此，首先要对IPO出台更为严格、切实可行的财务核查打假制度，并逐步形成长效机制，以真正提高制度的震慑力和有效性，防止发行人包装上市圈钱，减少IPO包装对市场的威胁；在全面治理推动市场健康基础上，合适的时候证监会应将IPO重启开关权交还给市场，实现IPO行政管控的最终退出。其次，在目前市场过渡期，也应减轻IPO开关行政干预的人为随意性，什么时候IPO暂停或重启，要参照市场指标来行政调控，有了这样的机制，投资者也就会有个稳定预期，由此可以减少市场暴涨暴跌。