市场高涨VS经济低迷乐观与悲观谁走远了？

　　巴菲特曾说：“并不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢悲观主义导致的股价过低。乐观主义才是理性买入者的大敌。”

　　全球金融危机已步入第五年。2013年以来，投资者的情绪似乎提前迎来了春天：道指上涨到接近历史最高点水平；美国银行美林“牛熊指数”（BBI）也显示，目前市场情绪已处于“牛市”，接近历史最高水平。

　　乐观或悲观是方向问题，而程度是另一个问题。此时此刻，真正的理性投资者应该思考：为什么全球股市普遍上涨但企业却变得更悲观？金融市场的提前苏醒能否带动实体经济复苏？如果乐观主义走得太远，你是否对市场修正做好了准备？

　　金融市场乐观 实体经济悲观

　　美银美林“牛熊指数”显示目前投资者的看涨情绪比2002年以来99%的时间都要高。这一指数主要追踪市场情绪，基础指标包括对冲基金市场风险敞口、资金流规模、仅持多仓的投资者持仓情况等。目前这一指数读数为9.6，最低为0，最高为10。

　　这一水平暗示，投资者的情绪非常乐观：新兴市场股市基金的资金流入变得活跃且规模加大，相对于国债市场而言开始更多买入超高收益率产品，以及在日元走弱油价走高的环境下对冲基金开始大胆持仓。

　　与投资者的乐观形成鲜明对比的是，全球多数企业正被悲观情绪笼罩着，企业高管们无论是对全球经济还是自己公司的前景都不看好。

　　普华永道今年1月发布的对全球超过1300名企业首席执行官的调查显示，在全球几乎所有地区，对短期经济增长前景感到非常乐观的首席执行官的比例与一年前相比均出现下降。他们同样也对各自企业的短期表现持悲观态度，只有36%的首席执行官对自己公司在2013年实现增长非常有信心，这一数据一年前还为40%。

　　由于担心全球经济将陷入停滞，多数企业高管正考虑在2013年缩减并购活动并减少员工招聘。

　　引领全球股市上涨的美国企业也是如此。汤森路透数据显示，标普500企业中339家公布去年第四季度财报显示，这些公司四季度利润平均上涨7.3%，收入平均上涨5.9%。然而，大多数公司都发出警告称今年一季度将面临更大挑战。分析师预计，今年第一季度标普500企业的利润仅能增长1.7%。

　　企业高管们主要担心的是欧洲经济普遍萎缩、美国消费增长缺乏动力以及美国财政预算政策的不确定性。

　　一些担忧已成为现实：欧盟统计局2月14日发布的统计数据显示，2012年第四季度欧元区17个成员国的GDP数据较上一季度下降0.6%，为欧元区2009年以来最大降幅。

　　分析人士警告称，经济数据走势与投资者情绪走势的背离有可能意味着未来隐藏的一次大规模修正。

　　股市能否成为“下金蛋的母鸡”？

　　市场乐观而企业悲观，市场高涨而经济低迷，这样的“冰火两重天”不容忽视。但没有人知道，市场的高涨情绪究竟是投资者的“复苏幻觉”，还是只是股市“提前苏醒”而已。

　　以日本的“13000点宣言”为例，日本经济再生担当相甘利明在本月的演讲中表示，要在3月底看到日经指数站上13000点，日本政府将继续采取措施帮助股价上升。他所指的措施是安倍晋三政府的核心政策：大胆的货币宽松、财政支出和更大规模的私人部门投资政策。

　　日经225指数在2月6日一度飙升至11498.42点，创下2008年9月以来的最高水平。甘利明表示日经指数近期的飙升带来了约38万亿日元市值的增加。

　　事实上，全球央行极度宽松的货币政策正是本轮全球市场复苏一大关键因素。甘利明也不是第一个提到将资产价格设为目标的决策者。2011年，美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota） 明确表态称，股价会在复苏过程中真正成为核心组成因素。日本正是要让股市成为刺激经济复苏的“下金蛋的母鸡”。

　　但分析人士警告，这种方式也存在风险：如果效果太好，就会制造股市泡沫，泡沫破灭时会挫伤信心，对股市而言，“伤心”的幅度通常会超过“开心”的幅度。

　　可目前日本股市的确还算便宜，没有人担心股市过热。日本的财政和货币决策者们也正齐心协力让市场看涨。但在可预见的未来，如果落后于市场的经济复苏并没有如期而至，投资者就有理由思考，市场是不是走得太远了？