通胀不高 金融泡沫照破

叶檀（知名财经评论人）

　　由于中国广义货币（M2）位居世界第一，似成世界上通胀第一风险国。中国存在通胀风险，但未必不可控。央行数据显示，截至2012年末，M2余额达到人民币97.42万亿元，接近全球货币供应总量的四分之一，是美国的1.5倍。

　　根据央行今年1月公布的数据，央行资产规模在下降，说明中国在控制基础货币发放。截至2012年11月末，央行资产规模达到28.99万亿元，比10个月前的1月末，资产规模减少5100亿元。这主要归功于外汇资产下降，以及对其他存款性公司债权下降。资产负债表10年时间膨胀8倍，而现在首现收缩，说明央行下决心“减肥”，中国的货币战略已经发生逆转。

　　M2增长较为平缓。央行数据显示，2012年年末M2余额97.42万亿元，增速为13.8%；狭义货币（M1）余额30.87万亿元，同比增长6.5%。这是较低的增速。相比而言，2009年12月末，M2余额为60.62万亿元，同比增长27.68%；M1余额为22.00万亿元，同比增长32.35%。

　　可见，M2之所以在高处摇摇欲坠，主要是以往基数过大，央行前两年滥发货币，而这两年没有。央行头脑开始清醒，他们严格控制M2增速，贷款在下降，尤其中长期贷款在下降，但这又能说明什么呢？

　　次贷危机爆发之前，美国M2同样不高，到现在还是不高。美联储的货币报告显示，2006年底，M2余额为7.0578万亿美元，截至2007年底，为7.4575万亿美元，到2012年底为10.4761万亿美元。美国M2增速如此平稳，照样发生了金融泡沫与次贷危机，根本原因就是那些乱七八糟的金融衍生品都没有统计在内，而这些才是撬动美国资金的杠杆。多亏美联储资产规模不大，中国等新兴经济体的廉价出口品，美国直到泡沫崩溃都没有出现通胀。

　　而在国内市场，我们会看到债市、股市规模的扩张，看到国债期货、债券衍生品等投资工具纷纷出炉。笔者并不反对金融创新，只想澄清一个事实，过多的金融创新会造成怪异的金融现象，通胀在可以忍受的范围之内，债务风险与金融泡沫照样会破裂。鉴于M2数量过大、原材料输入性通胀加剧、金融创新转嫁能力比美国低得多，中国的通胀风险要比美国大得多。通胀会悄悄偷走每个人手里的钱，而金融泡沫，则会让财富更不均衡，直到泡沫破灭的一天。