位置:第六代财富网 >> 财经 >> 经济时评 >> 浏览文章

券商起多空分歧 “吃饭行情”能否如约开启

发布时间:2016-7-14 11:24:13 来源:本站原创 浏览: 【字体:
【券商起多空分歧 “吃饭行情”能否如约开启】券商中期策略会在近期陆续召开,宏观研究对于基本面的悲观预期并无异议;但在中短期A股走势的策略判断上,各家出现鲜明分化。利空出尽、政策宽松、悲观情绪反应过度等,都是支撑激进派力推“吃饭行情”的重要逻辑。(第一财经日报)

  [低利率模式还在继续延长;实体投资回报率不佳,大量的资金追求高收益,造成资产价格波动加大,呈现泡沫化的趋势]

  是攻,是守?卖方研究阵营在当前的声音并不统一。

  券商中期策略会在近期陆续召开,宏观研究对于基本面的悲观预期并无异议;但在中短期A股走势的策略判断上,各家出现鲜明分化。利空出尽、政策宽松、悲观情绪反应过度等,都是支撑激进派力推“吃饭行情”的重要逻辑。而谨慎派的理由看似更充分:增长滞缓、人民币贬值、估值高企、国际市场隐忧、监管趋紧和金融去杠杆进度等,更多声音选择在此时陷于冷静。

  同样的分歧,在一年前的疯牛行情高点时也同样出现过,半年多的震荡市中,卖方研究观点也随之波动,部分研究团队更是多空即时翻转。历经数次洗礼,再现多空分歧:这一次,谁又会精准预言?

  谨慎情绪不减

  “全球进入黑天鹅时代。假如说过去‘黑天鹅’是论只的话,现在似乎真的进入了‘黑天鹅’论群的时代。”在7月13日召开的夏季策略会上,申万宏源公开了下半年宏观经济的主要观点。

  申万宏源宏观首席分析师李慧勇对此种趋势的分析是,增长不振使过去高增长所掩盖的矛盾逐一显现,包括高杠杆、高财政支出、收入两极分化和产业虚拟化等。解决危机最核心的手段是结构改革、寻求新的增长动力;但这同时又是一个长期的工作,短期难以见到效果。因此,在这种矛盾下最有效的手段是宽松的财政和货币政策。

  对宏观经济的谨慎情绪以及政策宽松的预期,这在当前券商宏观研究中并无太多异议。

  “全球范围内近期出现了股债商品齐涨的格局,预计很大程度上跟市场对货币政策宽松预期升温有关。”方正证券宏观分析师任泽平近日表示,市场对经济再度下行有共识,对货币政策会否再度宽松有分歧,但预期逐步升温。其预计,随着经济通胀回落,货政再度宽松空间逐步打开;然而与2014年至2015年不同的是,今年可能更多是“衰退倒逼式宽松”。海通证券策略分析师荀玉根更直言,股市、债市上涨而汇率下跌同时发生,唯一的合理解释就是货币政策宽松。

  宽松政策再起,但在部分市场观点看来,这并不是一剂解决增长问题的良药。

  “每次冲击都会带来一次宽松,进而带来利率周期的固化。政府对经济的介入越来越深,利率越来越低。”在李慧勇看来,由此造成的局面是,经济的好转更多是受政策或资本市场的刺激;能够持续一段时间但很难持久,波动成为常态。更严峻的是,政策刺激的边际效应正在递减。

  与此同时,低利率模式还在继续延长;实体投资回报率不佳,大量的资金追求高收益,造成资产价格波动加大,呈现泡沫化的趋势。基于此种趋势,李慧勇预计,下半年宏观经济9月份之前不用太悲观。但在此之后变数增加,尤其是国际市场的政治风险增加,包括英国与欧盟关系中的极大不确定性,以及被诱发并继续发酵中的潜在风险等。“享受9月之前的小蜜月。”李慧勇称。

  A股多空分歧再起

  尽管对于宏观基本面的谨慎情绪趋同,但伴随近期股债齐涨行情的演绎,卖方策略观点开始出现分歧,多空阵营逐渐分化。

  分歧之一,是对宏观基本面情况与短期股市的关联性分析,具体则体现在利空是否出尽、宽松刺激是否能再显效等问题上。

  多方表态鲜明者如银河证券策略分析师孙建波,其在近期发布的中期观点路演侧记中直言,“我们对宏观形势保持着谨慎的态度,但此刻义无反顾地扛起了看多的大旗。”在其看来,宏观基本面的谨慎不仅是当前的基本特征,也是自2009年以来的长期态势;经济增长率多年来处于持续下滑的通道中,并仍将持续很多年。“市场的涨跌蕴含着对经济的预期,这一预期常常是过度反应。物极必反,我们要把握这种过度反应之后的大反弹。”

  与此形成呼应的是,国泰君安策略分析师乔永远则认为,乐观预期正在被提前透支。其强调,英国脱欧等事件落地后,利空出尽确实会带来风险资产的阶段反弹;但如果当前市场预期已将进一步宽松包含在内,未来即使兑现,对股价的边际变化也不会有明显提振。

  分歧之二,聚焦在7月窗口期究竟能否启动“吃饭行情”。

  当前看多态度明确的海通证券,在年内几次更换立场。今年1月底态度乐观,至4月中旬3100点附近态度转为谨慎,再至5月底2800点时提出短期回撤已到位,从6月底起又再次翻多。荀玉根对此表示,震荡市里面短期市场的波动,取决于经济和政策的动态变化;经济不好时政策松、股市涨,经济好时政策紧、股市跌。目前再次步入政策走向偏松的情况,且改革仍在推进中;从市场形态看,利空阶段性出尽,多方力量已经占上风。

  对于6月底启动的这轮行情以及资金面变化,申万宏源策略分析师王胜则极为谨慎。其强调,失真的市场指数并未准确反映已经持续4个月的结构性行情。整个6月绝对收益投资者仓位快速提升,且加仓的主要方向集中在部分短期高景气产业类主题方向上,热点板块的交易极度拥挤。

  王胜更提示称,当前市场的微观结构并未改善,而是仍处于全面恶化的趋势中,需警惕7月回调伤害净值,“市场普遍预期的吃饭行情将有望在调整后展开。7月下旬回调,8月下旬‘吃饭’。”

  国信证券策略分析师郦彬则直接预言,市场热盼的“吃饭行情”可能只是一厢情愿,更提醒称“谨防‘吃饭’不成蚀把米”。其表示,企业盈利今年一季度超预期增长可能已是年内高点,海外风险事件暂歇不能忽视后续实质性冲击。与此同时,国内监管“脱虚入实”及“金融去杠杆”导向,短期并不利于股市风险偏好持续回升。因此,A股趋势性行情仍需等待。

  卖方研究的分歧还有其三。当前市场对于A股仍将维持震荡市亦不存在分歧,但对于中长期股市趋势和风险预测上存在一定差异。

  如荀玉根较早便已提出,中期来看熊市已结束,进入存量资金博弈的震荡市,类似2012年初到2014年中。但在广发证券策略分析师陈杰看来,当前企业盈利窄幅波动,估值将仍是市场方向的核心因素,且目前的估值水平仍处于较高水平。

  对于熊市的周期,王胜在策略会上提出,按照牛熊历次涨跌换手率保持对称来推算,A股熊市可能在2017年6月前结束。但其强调,过去4个月里相关指标并未出现明显的改善,A股长期仍有一次出清。

  “考虑当前A股市场整体杠杆水平相对可控,一次出清的形式更可能是类似2008年和2011年时流动性悲观预期驱动的出清。在触发一次性出清的因素出现之前,未来一个季度市场大概率仍将维持宽幅震荡的格局。”王胜强调。


发送好友:http://finance.sixwl.com/jingjishiping/204334.html
更多信息请浏览:第六代财富网 www.sixwl.com