日元贬值或将成为今年人民币汇率走势最大变数

　　在近日召开的2013年冬季达沃斯论坛上，日本实施的贬值之举成为众矢之的。日本首相安倍晋三拜相之后，不断通过实行超级量化宽松政策导致日元短期出现大幅贬值的途径提振日本经济。在近一个月的时间里，日元兑美元汇率从82最高上升至90，基本实现了安倍竞选时提出的日元贬值目标。无论是地缘、贸易还是日元已成为第二个与人民币开展直接交易的“货币对”，中国与日本的经济相关性都非常高。那么，日本的“以我为主”的“放水”会对中国经济产生怎样的影响？市场人士担忧，日本宽松政策释放的新一轮天量流动性将给中国带来出口受挫、输入性通胀、热钱入侵等风险。

　　复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长孙立坚表示，日本出于国家安全和制衡中国经济的角度会缩减对中投资规模，让企业在日本财政政策的扶持下回归本土，同时却会迎合欧美要求开放中国市场的呼声，从而扩大对中出口规模。这样做，将有利于日本国内的就业和税收。日本量化宽松的货币政策和泛滥的美元与欧元一起，会影响大宗商品价格，挤压中国制造业的利润，而日元贬值又会扼杀中国产品出口竞争力。

　　市场分析人士担忧，相关国家央行若持续开闸放水，会诱发新一轮全球宽松政策竞赛，发展下去或将酿成“货币战”，继而恶化中国外部经济环境，增加我国宏观调控难度。

　　在全球经济日益一体化的今天，日元走软对中国经济影响重大，日元贬值对于中国的直接影响或体现在出口领域。中国是日本最大的贸易伙伴，对华贸易占日本贸易总量的21%。日元兑人民币加速贬值，使出口导向性行业受损，给纺织、农牧林渔等主要向日本出口的行业带来了不利影响。

　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明表示，东亚经贸联系日益紧密，日本一直在研究亚洲货币体系。随着中日韩自贸区、日本与东盟经贸合作等自由贸易安排的不断进展，日元贬值必然会对周边经贸联系密切的国家和地区产生影响，比如贸易、投资等领域。

　　宏源证券（000562）固定资产部首席经济学家范为指出，日元贬值将使中国整个出口面临比较大的挑战。过去中国和日本是产业互补的国家，中国主要出口中低端产品，日本主要出口高端产品。而近年来随着中国出口产品产业升级明显，日本贬值日元刺激出口的做法，会使中国和日本产生直接竞争，类似此前日本小松重工和中国三一重工（600031）之间的较量。

　　美国、日本的量化宽松政策，导致2013年新兴市场尤其是亚太地区面临的跨境资本大规模流入的情势将相当严峻。国家外汇管理局有关负责人日前表示，国际金融危机的影响还在持续，主要经济体宽货币、低利率政策继续推高全球流动性，提升市场风险偏好，也将刺激国际套利资本流向我国。内外部不确定性因素较多，可能导致我国跨境资本流动大幅振荡。

　　除出口、通胀、跨境资本流动振荡外，人民币的被动升值是中国要面临的又一大风险。外汇专家表示，日元贬值将成为今年人民币汇率走势的最大变数。当前，中国经济已阶段性企稳，人民币汇率将面临更大的升值压力。温和且流动性泛滥的国际市场将促使人民币重走升值之路，最重要的不确定性是日本经济衰退会给人民币汇率带来多大的冲击。另有专家表示，日本央行继美、欧之后也推出宽松货币政策，使得全球流动性进一步上升，外汇市场的政策秩序进一步恶化。在这一形势下，实行浮动汇率制度的经济体将面临更多的升值压力，而实行固定汇率制度的经济体将面临更为频繁和大规模的国际资本流动，因此对于资本项目的放开需持更为谨慎的态度。

　　面对日本“放水”来势汹汹，中国与其被动承担，不如主动迎战。孙立坚建议，中国未来的结构调整也要有国际视野，一方面要提升我国产业的技术含量，提高自主创新和内生增长能力，减少对出口依赖；同时也要通过货币、汇率和产业政策等手段，扶持中国企业海外市场的产品竞争力。否则，我们的就业和税收增长都会面临严重的挤压冲击。货币政策方面，业内专家认为，或可采取稳定长期利率，压低中短期利率的方式，在保持法定准备金率基本稳定的前提下加大逆回购等短期工具的操作力度。