寒风之中早预防 等待春季切换

　　由于短期各种风险因素积累，机构对近期市场表示谨慎，提示防风险为先，并注意为明年的春季切换打下基础。

　　经济下行未止

　　近期宏观层面的利空消息不断。美国 12月加息预期增强，上周大宗商品再度重挫，再加上中国公布10月份经济数据显示，4季度经济开局不佳、工业投资低迷、进出口持续大降、信贷融资低增、通缩压力加大。而交易所也上调融资保证金比例，警示加杠杆风险。不过，10月货币增速上升，表明金融体系流动性充裕，只是需要疏通传导，而财政赤字率仍低，未来有望发力。物价下行打开宽松空间，但受美国加息制约。

　　海通宏观姜超团队表示，从各方数据看，经济下行未止，四季度经济开局不佳，10月工业增速再下台阶，三驾马车中出口跌幅扩大，而投资依然低迷，仅消费稳步回升。物价下行后企业实际融资成本居高不下。工业增速下滑，生产仍较羸弱，投资依旧低迷，进出口持续大降。PPI已连续44个月处于负值区间，且没有看到明显的改善趋势。近期成本端的粮价、油价等重要生产要素成本下跌，带动CPI持续下行，总体通缩已成现实风险。

　　但宏观层面也并非全无亮点。机构投资者认为，货币政策宽松仍有空间。虽然10月再次“双降”，贷款基准利率在最近三个月下调了50bp，但是8月以来CPI从2%下降至1.3%，降幅达到70bp，意味着CPI度量的实际利率不降反升，因而未来依然要加大降息等宽松货币政策力度。但由于美国加息在即，且存款利率已离0不远，宽松货币政策空间受制约。而近期高层放风突破3%财政赤字率约束，意味着未来财政政策或成主角。此外，月底IMF执行董事会讨论人民币加入SDR，若加入有望增加海外对人民币资产的配置。

　　小风寒不改整体趋势

　　国泰君安证券首席策略师乔永远表示，2016年春季或许市场会迎来风格大切换，稳增长政策下业绩的快速提升将促使低估值蓝筹股将有所表现，但风格转换之前成长股仍旧是进攻性方向。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根也指出，市场遭遇小风寒勿恐慌，静观其变、不欲其乱。中长期而言，利率下行推动大类资产配置转向股市的趋势不变。目前银行理财已经20万亿元，私人银行规模测算达10万亿元，银行理财中股权类配置比例仅6%，且多为优先端，随着固收类的高利率产品不复存在，资产配置中增加股票市场比例是必然。中短期而言，融资保证金比例上调影响资金入市斜率，流动性环境宽松格局未变。融资新规会打击投资者情绪，叠加累积一定涨幅后上证综指和创业板指技术上都位于重要关口，市场短期波动难免。但流动性宽松格局未变，不用太恐慌。操作上，持股不动，静观其变。无需担心市场风格演绎成2014年年底的极致情形，继续持有券商和成长股。

　　广发金工团队提示投资者，自9月中旬以来的市场反弹，不管是主板还是创业板，均走出了一波ABC的结构，同时在日线级别上出现了非常明显的背驰信号；远观整体二级市场，一轮大的市场泡沫刚刚破裂，寒意尚存，实体经济“捉襟见肘”，杠杆资金被严格管控，如此背景下很难期望一轮大的行情重新来临，如果一轮大牛市重新开启的结论被否定的话，那么目前已经持续了2个月的上升，趋势上完成了第二波的结构，同时出现了明显的背驰，此时此刻保持谨慎的心态也是理所应当的，建议适当降低仓位，等待震荡底出现。