美联储“退出”量化宽松为中国改革调整打开机会窗口

　　与风险相比，美国量化宽松的退出带来的更是机遇，伴随着美元流动性的退潮，中国面临的外部环境将明显改善，资本流入的压力也会减轻，这有利于降低中国国内的资产泡沫压力。

　　一如既往，伯南克的讲话牵动着市场的神经，在隔夜美联储议息会议后，伯南克指出最可能的情况是从今年末开始缩减，至2014年中某个时候最终停止QE。

　　伯南克明确表示，上述推断建立在略偏乐观的经济预期之上，即在财政政策紧缩期，美国经济仍能实现加速增长，失业率能延续去年9月以来的缓慢下降势头，而通胀率缓慢向2％的目标值接近，这些都是他预测明年中期结束QE的基本条件。

　　在量化宽松退出预期的推动下，美元开始明显走强，同时黄金等避险品种出现暴跌，股市也一片愁云惨雾。从目前的状况来看，量化宽松退出的预期将会逐步增加，而美元可能将保持较长时间的坚挺。

　　对于中国经济来说，量化宽松的退出带来的既是风险也是机遇。风险主要集中在中资企业身上，在过去的几年中，中国企业借入了大量的便宜美元资金，并从事投资以及套利等各方面的活动，如果这些企业的财务管理不够缜密，一旦出现美元利率走强，同时人民币贬值，那么这些企业的财务压力将明显上升。从宏观面来看，这将表现为企业的杠杆率明显下降，同时资本出现外流的迹象。

　　但与风险相比，美国量化宽松的退出带来的更是机遇，伴随着美元流动性的退潮，中国面临的外部环境将明显改善，人民币的升值压力将下降，资本流入的压力也会减轻，这有利于降低中国国内的资产泡沫压力，并有利于管理层将更多的精力放在调结构上。

　　中国经济在过去的两个季度出现了明显的减速迹象，而本届政府却几乎采取了“冷眼旁观”的态度，伴随着经济的进一步走弱，市场开始憧憬政府可能出台刺激性的举措。近期的银行间市场利率飙升，反映了管理层开始清理影子银行等行为的明确态度，而银行间市场哀嚎声一片，奔走呼吁监管部门能够高抬贵手。

　　但从现状来看，中国经济不需要刺激，也不能一味为了“维稳”而不顾一切，众所周知，中国经济需要的是结构性改革。一旦减速就毫不犹豫地刺激，反而容易丧失改革的机会。更加重要的是，刺激将结构性改革的时机推延，并导致经济的结构性矛盾和产能过剩更加突出。事实上，我们还可以说，中国经济目前存在的“不平衡、不协调、不可持续”的严峻问题，在很大程度上正是1997年亚洲金融危机以来一轮又一轮的货币放水和财政刺激造成的。

　　美国经济的演变事实上为我们上了生动一课。在全球经济危机肆虐之际，尽管美国果断采取量化宽松，但没有过度刺激经济，在以苹果为代表的美国公司的带动下，其经济逐步走出低谷。而欧洲经济则深陷结构性改革滞后的泥淖，到目前未能实现经济的复苏。

　　中国的改革也是如此，改革本身是为了消除社会阻滞，推动经济的内生动力，并创造注重实体经济和创造力的大型企业。

　　从这些角度来说，中国企业在过去的跨境“投机”中出现任何问题，政府应该采取坚决的态度，让其承担相应的后果，而一旦出现所谓的“资本流出”，也不用过于担心，从本质上来说，“热钱”流入在很大程度上正是这些企业投机交易造成的，“热钱”即使流出，也不会对实体经济造成损害，反而有利于清理境内实体经济“金融化”的行为。

　　综上所述，中国经济面临着比较多的结构性矛盾，而这些矛盾的解决并非“刺激”能够完成，美国量化宽松的逐步退出对于中国经济来说，既是机遇，也是挑战，事实上更是生动的一课。