05.24重磅利好利空传闻狙杀版泄密独家

　　利空个股传闻消息

　　传，恒顺醋业7.7亿定增背后：醋老大地产梦难断

　　在剥离了地产业务之后，恒顺醋业迅速启动了再融资计划。

　　5月21日，恒顺醋业公告，拟以23.35元/股底价，定增不超3300万股，募资不超7.7亿元。其中3.8亿元用于建设10万吨高端醋产品灌装生产线建设项目、1.6亿元用于品牌建设项目、1.9亿元用于偿还银行贷款。

　　这意味着，一直游走在多元化泥潭的醋业老大，正在加速回归调味品主业。受此影响，5月22日恒顺醋业强势涨停。

　　不过，据21世纪网调查发现，恒顺醋业的此番“脱房”并不彻底。

　　在22日的股东大会上，恒顺醋业将分立后原属于恒顺房地产公司的恒美三期及尚都房产重划分给新设的镇江恒顺商城有限公司（下称恒顺商城）。醋老大难断地产梦。

　　“脱房”后再融资，收回两地产项目，1.9亿元偿还银行贷款，一系列举措后，恒顺醋业再融资背后到底意欲何为？

　　而除此之外，恒顺醋业与控股股东恒顺集团之间关于子公司的各种股权交易频繁往复，因信披不及时、占用上市公司资金，多次被监管层警告。

　　地产梦难断

　　即便已经多次宣称要剥离地产，回归主业，但时至今日，恒顺醋业仍然深陷地产泥沼难以自拔。

　　5月22日，恒顺醋业2012年度股东大会，关于“将分立后原属于恒顺房地产公司的恒美三期及尚都房产重划分给新设的镇江恒顺商城有限公司”议案获100%通过。

　　而就在半年前，恒顺醋业才刚刚发布了房地产子公司的增资分立公告，宣布剥离房地产业务。

　　众所周知，2008年来，涉房类上市公司的再融资计划已被切断，这也导致踏入“炒房”阵营的恒顺醋业难以在资本市场上获得再次融资的机会。

　　据悉，上市10多年来，恒顺醋业仅在首发上市时募资2.5亿元。上市之后庞大的多元化布局，让其只能举债度日，负债率一直处于高位。

　　据21世纪网统计，恒顺醋业近几年的资产负债率一直在高位，2008年为73.72%，2009年达到79.17%，2010年为84.77%，2011年达86.08%，2012年则为79.91%，短期借款高达13.35亿元。

　　2012年度财务费用更是多达1.37亿元，这也导致其房地产业务毛利率仅为10.7%，远远不及房企30%的毛利。

　　多年来恒顺醋业的多元化布局一直备受市场诟病，当地政府领导也多次建议醋老大应该回归主业。

　　而不断攀升的负债率，沉重的财务负担，也让管理层忍无可忍。2012年12月3日，恒顺醋业发布“筹划恒顺置业增资及分立”公告，正式宣告剥离地产业务。在恒顺醋业给出的理由中有一条便是：“发挥上市公司再融资功能”。

　　随后的5月21日，恒顺醋业抛出了7.7亿元的再融资计划。其中3.8亿元用于建设10万吨高端醋产品灌装生产线建设项目、1.6亿元用于品牌建设项目、1.9亿元用于偿还银行贷款。

　　不过，就在市场以为恒顺醋业将加速回归主业之时，恒顺醋业却又突然从大股东恒顺集团手中收回了恒美三期和尚都房产两个房产项目。

　　在公告中，恒顺醋业并未对这两个项目做具体描述。

　　根据21世纪网了解，恒美三期是一个尚在销售的地产项目，共4.4万平方米，450套住宅；尚都房产则为一初欧尚风情街的地块，在一份《恒顺欧尚风情街》的企划书中称其为镇江目前最具规模、最成熟的商业步行街。公开资料显示，该项目位于江苏镇江市中心学府路80号，是当地较为有名的商业地产项目，开盘均价已攀升至29000元/平方米左右。

　　而依照恒顺醋业财报，2012年度期末两个项目成本余额分别为1.1亿元和979万元。

　　缘何再过了半年之后，恒顺醋业又收回这两个项目？恒顺醋业在公告中表述为：由于评估基准日至分立完成日之间拟分立公司资产负债发生变动，为维护上市公司利益及保证公司资金安全，因此对原资产分割方案进行适当差异调整。

　　但对具体的资产负债的变化并未给出数据。就此，21世纪网多次致电恒顺醋业，电话始终无人接听。

　　另外值得关注的一点是在22日的股东大会上还通过了一项议案“恒顺商城委托恒顺房地产销售恒顺商城存量房。”

　　这就意味着，恒顺醋业本身已不做房产的具体销售，而是将依靠恒顺集团来销售房子。

　　集团吸血上市公司

　　实际上，恒顺醋业与控股股东恒顺集团之间关于子公司的各种股权交易频繁往复，而因信披不及时、占用上市公司资金，多次被监管层警告。

　　2001年，恒顺集团与恒顺醋业共同成立了江苏恒顺置业发展有限公司，进入房地产领域。由此也拉开了集团占用上司公司资金的序幕。

　　在上市之初，恒顺集团与恒顺醋业之间的资金往来还较为规范。根据恒顺醋业财报披露，2001年恒顺集团月均占用公司资金1.18亿元，恒顺醋业以月息4.65‰收取资金占用费。

　　但到了2002年，虽然恒顺集团占用公司及子公司资金月平均余额为1.06亿元，但公司并未收取资金占用费。

　　从2003年1月开始，恒顺醋业及其子公司陆续通过集团承兑汇票及商业承兑汇票等形式，借给恒顺集团贴现，贴现后恒顺集团又以委托贷款等方式返还给公司房地产子公司使用。截止，2004年末恒顺集团与恒顺醋业资金往来达4.87亿元。

　　2005年江苏证监局对恒顺集团占用上市公司情况发出警告函，查出恒顺集团实际占用上市公司资金达2.83亿元。

　　在2007年清欠了与恒顺集团的资金往来问题后，恒顺醋业承诺，2007年9月后不再与大股东发生资金往来。

　　此后几年，虽未完全杜绝与大股东恒顺集团的资金往来，但数额大幅减少，每年仅为2000万元左右。

　　但到了2011年，围绕二者之间的股权交易再起波澜。

　　2011年，受地产调控影响，恒顺醋业的房地产业务营收大幅下滑53%，为了避免陷入亏损泥潭，恒顺醋业将旗下的镇江晨曦房产投资有限公司（下称镇江晨曦）100%股权转让给了恒顺集团。依靠2900万元转让收益和政府补贴勉强实现盈利。

　　但恒顺醋业对此并未做及时披露，直到2012年4月才对外公告。

　　隐瞒这一交易则为镇江晨曦占用恒顺醋业资金提供了便利。

　　2011年年底，镇江晨曦与恒顺醋业存在非经营性往来13909.76万元。与此同时，恒顺集团旗下另外一家名为江苏恒顺杰源投资发展有限公司（下称恒顺杰源）的企业则占用上市公司资金932.03万元。

　　让人感到疑惑的是，恒顺醋业在2010年12月28日曾与恒顺杰源签订合同，购买其位于南京汉中门大街151号的一处房产，约定2011年12月31日前交房。但过了还不到一年时间，2011年9月30日，恒顺杰源又回购了该房产。

　　在此期间，该处房产的价格并未发生变动同为1232.025万元。

　　今年5月7日，由于房地产业务存在非经营性往来，外加转让房地产子公司没有及时披露，恒顺醋业再次被江苏监管局出具了警示函。

　　圈钱背后

　　虽然恒顺醋业2012年底做出了剥离地产的举措，将旗下主要的地产公司进行了分立，但“脱房”并不彻底。

　　恒顺醋业的短期负债并未因此减少，2013年第一季度短期借款依然高达13.06亿元，仅比2012年末的13.35亿元减少3000万元。同期的财务费用仍高达2708.53万元。

　　由于恒顺醋业并未披露具体的房产项目分割，交易是否公允投资者也无从得知。根据恒顺醋业财报，其2012年度总资产27.29亿元比33.20亿元减少了近5亿元，但同期的银行短期借款反而由12.49亿元上升到13.35亿元。

　　鉴于恒顺醋业的银行借款大多为房地产项目，因此在资产大幅减少银行短期借款不减反升的情况下，不得不怀疑这次剥离地产的交易肥了集团而亏了上市公司。

　　在做出剥离地产业务的姿态后，恒顺醋业适时地启动了再融资。

　　但对于这三个募资项目，有分析人士指出，更大的可能在于缓解资金压力。

　　以3.8亿元的10万吨高端醋产品灌装生产线建设项目为例，项目预留的流动资金达1.09亿元，占比28.74%。对比加加食品新建的郑州3万吨食醋项目，总投资为9850万元，流动资金仅为800万元，占比8.12%。

　　值得注意的是，恒顺醋业募集资金的第二用途则是“品牌建设项目”，该项目总投资2亿元，计划使用募集资金1.6亿元，用于“媒介传播、品牌推广和渠道建设等”。按项目实施周期四年推算，如此大手笔的品牌推广费用比上年增长近10倍。根据恒顺醋业财报，2012年度广告费用仅为382.5万元，2011年度也仅为745.9万元。

　　此外的1.9亿元用于偿还银行贷款，则完全是为了降低财务费用。据21世纪网了解，恒顺醋业2012年度1.37亿元的财务费用则远远高于同类企业。和食品饮料行业上市公司相对比，加加食品2012年度财务费用为-2471.96万元；海天酱油2011年底的财务费用为-695.31万元。