宁波敢死队内线剖析六彪股机密 05月17日

　　宁波敢死队内线：剖析六彪股机密 (05月17日)

　　华侨城A：大股东支持 再添深圳优质储备

　　华侨城丰厚身价，再度新增深圳优质土地储备70万方，未来盈利增长空间进一步打开。1)集团大力支持，侨城再添优质储备：华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司，其中住宅建面52.92万平，商业17.10万平，交易对价为66.26亿人民币，对应楼板价9466元/平；2)新增项目盈利能力突出：我们预计4个注入项目未来可贡献收入400亿，净利润150亿，折合EPS2.1元；3)大幅折价基础上，估值更显低廉：更新此次注入项目，公司每股RNAV提升1.81元至15.78元，现股价折63%。

　　第二轮全国扩张已实质性开启，华侨城将迎来拓展、利润的加速释放期。1)13年4月，公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议，自此公司第二轮扩张已花落五处，预计各项目随后将迎来拿地进展；2)异地扩张的新产品模式试点已获成功：欢乐海岸盈利能力已被证明，并具可复制性。我们认为，欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合，未来有望在多地推广；3)由于文化旅游综合项目前期投入较多，此次大股东注入的优质项目，将提升侨城未来短期内的盈利能力，有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。

　　公司将加速成长，预计大股东支持将长期保驾护航。维持“增持”评级，资产注入后公司业绩释放动力及能力增强，上调13-14年EPS0.70(+0.05)、0.83(+0.05)元，目标价9.23元，对应13年13倍PE.

　　催化剂：新拓展项目拿地顺利、产品销售理想。

　　风险提示：政策调控减缓产品去化，迪斯尼等竞争对手进入。

　　北新建材：石膏板增长 新利润增长点正形成

　　石膏板业务维持稳定增长。一季度收入增速只有5%，主要是受到房屋业务以及今年淡季异常值的影响。随着3-4月份需求的释放，以及3月份泰山出现了5%左右的提价，我们认为未来收入增速将恢复至15%左右。另外一方面，龙牌随着销售渠道的改革其产能利用率逐步提升。与此同时，成本(护面纸、煤炭)一直处在低位。

　　市场份额高意味着什么？2012年公司市占率上升到了46%，1、最简单的逻辑是提价，我们认为公司能够达到，但是不可能一蹴而就，因为小品牌的消亡(设备、名字)需要2-3年的时间。正文给出了我们认为的催化剂和提价幅度的考虑。2、目前更现实和具有可持续性的，其实是利用其对渠道的掌控能力，做其他产品的销售。我们认为公司在这点上的策略是正确的。此时并没有盲目的去提价，而是利用这个渠道资源做更多的利润增长点：包括龙骨、矿棉板、北新房屋。相对而言，由于龙骨和石膏板配套销售使用，我们认为渠道的协同效应会更明显一些。

　　龙骨的增量1、草根调研，每平米石膏板价值对龙骨的金额系数为2，也就是龙骨的市场容量是其2倍。去年北新55亿石膏板收入，4.7亿龙骨(主要是龙牌)。我们给予一个谨慎利润率假设，若未来配套30%，将有超过去年一半的利润增加。当然，我们认为测算的意义更多的不在于近期，而在于未来三年公司的增长更有保障。2、优势在于品牌和渠道协同。

　　此前市占率的迅速上升，我们认为最核心的优势是成本(尤其泰山的成本，别人望尘莫及)，这点我们在《快速成长的行业，独领风骚的企业》中阐述过。目前大多数投资者对其此已经基本认可，但对公司的渠道和品牌的认识是不足的。我们略微上调公司2013-2015年1.48、1.81、2.16元，上调一年目标价至25元，对应2013年/2014年17、14倍的估值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：原材料暴涨，地产销量长期萎缩。

　　因此编者今日再次通过四维定向法则，为大家挖掘一只符合条件的牛股：
　　符合牛股铸成条件一：前期超跌50%。尤其第三浪杀跌维持半年之久。股价已进入底部区域。
　　符合牛股铸成条件二：下半年主流政策持续利好该股。
　　符合牛股铸成条件三：领涨龙头出击，板块集体异动，这只接过接力棒！
　　符合牛股铸成条件四：流通盘小，上方套牢筹码洗净，机构建仓踊跃，主力开始跑步进场！
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