深圳红岭私募博弈内线05.17

　　公司胶囊剂产品走出低谷强劲回升。作为公司最大盈利来源的振源胶囊等胶囊剂产品正在走出“毒胶囊”事件的低谷，2013年1季度公司振源胶囊心脑血管胶囊产品与桂附地黄胶囊产品销售止跌回升，分别实现14.55%与34.65%的强劲正增长，心悦胶囊更是实现了高达59.2%的巨大增幅，有望成为公司新的盈利增长点。

　　营销改革推动拓展新的市场空间。公司通过引进人才，全面启动了营销改革。通过优化营销结构，加大市场拓展力度，有效地扩大了产品市场覆盖，促进了主导产品销量呈现30％左右的突出增速。

　　人参非林地规模化与标准化种植蓄势待发。公司长期着力推进的人参非林地规模化与标准化种植体系建设取得良好进展，具有完整产业链与自主知识产权的技术与管理体系日臻完善，种植规模持续扩大，为构建更为突出的人参产品经营优势奠定了坚实的基础。

　　产能扩大与营销改革推动药业加快增长。公司1亿支针剂与2亿粒胶囊剂扩产项目有望年内完成，可望为针剂产品销售维持稳定增长与胶囊剂产品实现恢复性加快增长提供有力保障；而营销改革成效进一步彰显有望推动产品市场拓展从而实现快速增长。

　　盈利预测与估值。公司中药注射剂与胶囊剂主导产品资源与市场优势较为突出，在克服短暂的不利事件影响后有望迎来恢复性快速强劲反弹，从而推动业绩实 深圳红岭私募合作现加快增长；公司的人参非林地规模化与标准化种植项目前期试验性种植与完整产业链技术与管理体系建设日臻成熟，有望迎来大规模生产化实施并实现快速成长，从而为公司业绩增长打开新的更大成长空间。主要考虑公司的药业部分，预测公司2013年至2015年每股收益分别为0.55、0.70和0.87元，对应的动态市盈率分别为28、22和18倍。公司药业主业有望保持持续稳定增长，人参种植生产有望为公司带来新的更大成长空间。首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司药品市场拓展进展低于预期；未来人参市场价格波动影响收益预期。

　　华侨城A：大股东支持 再添深圳优质储备

　　华侨城丰厚身价，再度新增深圳优质土地储备70万方，未来盈利增长空间进一步打开。1)集团大力支持，侨城再添优质储备：华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司，其中住宅建面52.92万平，商业17.10万平，交易对价为66.26亿人民币，对应楼板价9466元/平；2)新增项目盈利能力突出：我们预计4个注入项目未来可贡献收入400亿，净利润150亿，折合EPS2.1元；3)大幅折价基础上，估值更显低廉：更新此次注入项目，公司每股RNAV提升1.81元至15.78元，现股价折63%。

　　第二轮全国扩张已实质性开启，华侨城将迎来拓展、利润的加速释放期。1)13年4月，公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议，自此公司第二轮扩张已花落五处，预计各项目随后将迎来拿地进展；2)异地扩张的新产品模式试点已获成功：欢乐海岸盈利能力已被证明，并具可复制性。我们认为，欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合，未来有望在多地推广；3)由于文化旅游综合项目前期投入较多，此次大股东注入的优质项目，将提升侨城未来短期内的盈利能力，有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。

　　公司将加速成长，预计大股东支持将长期保驾护航。维持“增持”评级，资产注入后公司业绩释放动力及能力增强，上调13-14年EPS0.70(+0.05)、0.83(+0.05)元，目标价9.23元，对应13年13倍PE。

　　催化剂：新拓展项目拿地顺利、产品销售理想。

　　风险提示：政策调控减缓产品去化，迪斯尼等竞争对手进入。